■本報見習記者 王明山

    首批獲批的14只養(yǎng)老目標基金目前相繼推出，作為完善養(yǎng)老金第三支柱建設的新型理財產品，養(yǎng)老目標基金的推出備受矚目。從14家基金公司準備的資料來看，養(yǎng)老目標基金尤其重視對風險的控制，風險配置逐漸下滑的目標日期策略成為大多數(shù)基金公司的選擇。

    正在發(fā)行的泰達宏利泰和養(yǎng)老FOF是目前在售的唯一一只目標風險養(yǎng)老基金，受到了更多的關注，該基金將在其完成建倉后保持50%左右的權益類資產配置比例，也是首批養(yǎng)老目標基金中唯一的目標風險平衡型養(yǎng)老基金。對此，泰達宏利基金有著怎樣的考慮？

    近日，《證券日報》記者走進泰達宏利基金，采訪該基金的擬任基金經理王建欽。他對記者表示：“國內投資者的投資期限偏短，且較之國外投資者有更強的自主性。我們的想法是做一只恒定資產配置比例的產品，其收益率和波動率也會維持在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間，投資者可以將其作為他們養(yǎng)老配置的一部分。”

    國內外投資者風格差異大

    將目標風險產品作為開局

    美國和歐洲的公募養(yǎng)老產品發(fā)展成熟，這為我國首批養(yǎng)老目標基金的設計和運作均提供了寶貴經驗。在美國市場，目標日期基金和目標風險基金是最主要的兩種類型，我國首批獲批的14只養(yǎng)老目標基金中，采用目標風險策略的基金有6只。

    泰達宏利基金選擇了將目標風險產品作為其養(yǎng)老FOF業(yè)務的開局。對此，王建欽對《證券日報》記者回憶道，主要原因是國內投資者和國外投資者的風格有著很大不同。目前來看，國內投資者偏好擇時進場，且投資期限偏短，權益類基金對股票的換手率相對國外的產品來說也比較高。

    王建欽分析表示：“如果現(xiàn)在有投資者選擇了目標日期產品，他必須持有該產品完整投資周期，才能享受到這只產品完整的風險調整和資產配置帶來的收益?？墒蔷湍壳暗膰鴥仁袌鰜碚f，大家在投資上有自己的主見，與這種‘一站式’的投資產品并不完全契合。”

    正是出于這樣的考慮，泰達宏利基金推出了目標風險產品——泰達宏利泰和養(yǎng)老FOF。該產品最大的特點在于其風險恒定，基金管理人將在長時間內維持其波動率和收益率。“這樣的產品，風險屬性清晰可控，可以作為投資者整個投資組合的一部分，以滿足投資人不同的風險承受度。”

    保持50%的股票倉位

    有效降低基金換手率

    目標日期策略的產品，從運行的第一天到最后一天，其風險資產（即股票持倉比例）會逐漸下降；但目標風險策略的產品，從運行的第一天到最后一天，其風險資產會維持在一個穩(wěn)定的區(qū)間。以泰達宏利泰和養(yǎng)老目標FOF為例，這是一只50：50的產品，其基金管理人將盡量保持其股票倉位在50%，其上下波動的幅度為5%。

    實際上，在該養(yǎng)老FOF推出之前，泰達宏利基金已經在去年發(fā)行了一只FOF產品（泰達宏利全能優(yōu)選FOF），且在今年以來取得了不錯的成績。對此，王建欽也向《證券日報》記者分析了該產品能夠取得優(yōu)秀成績的原因：

    其一，在資產配置上嚴格按照基金合同運行，堅持了多元化配置的理念，大類資產進行分散化投資，尤其注意境外市場及外匯的調研與配置，降低了單一市場波動的影響。

    其二，在基金篩選上的優(yōu)勢。泰達宏利基金在為其FOF基金進行基金篩選時，分為量化篩選和非量化挑選兩大部分。對于量化篩選，除了在公開資訊上可以看到的凈值、凈值波動、基金規(guī)模等因素外，在基金管理總額的變動率以及其他資訊比率（如夏普比率）也進行篩選；非量化部分亦有同等重要的比重，如基金公司的治理，更換其高管層、基金經理、投資人員的頻率等。

    其三，重視基金的風格。就股票基金和債券基金而言，很多市場信息是公開的。泰達宏利基金會更多地通過實地調研等方式，搜集市場上的非量化的信息。

    嚴控風險

    在市場波動大時靈活應對

    正值A股市場低迷，泰達宏利泰和養(yǎng)老FOF在正式成立后就面臨著建倉和運作階段，F(xiàn)OF會如何在高波動的市場控制風險？

    王建欽認為，泰達宏利在控制組合的風險時，并非簡單按照某一類型基金的占比來判斷，而是將組合中的基金全部打散后重新進行組合。“把基金打散之后再重新組合成大基金，這樣才能準確地看到實際風險資產持倉的情況，掌握各類股票、債券的比例。”王建欽說。

    泰達宏利泰和養(yǎng)老目標FOF在風險資產上45%-55%的配置比例在面對股債同跌的市場時也有應對策略。王建欽表示，在市場未有嚴重波動的情況下，定期進行資產配置調整；股市風險較大時，可通過持有股票倉位較低的股票基金，同時配置低相關性資產，來降低FOF產品整體波動率；在債券部分，可將信用債調整為利率債或增持類現(xiàn)金資產。另外，泰達宏利泰和養(yǎng)老FOF投資范圍涵蓋QDII基金和香港互認基金等類別，資產類別豐富，可通過間接投資低相關性的海外市場，增強風險分散效應。

    “在市場風險擴大的時候，在波動率擴大的時候，我們會增加倉位較低的偏股產品持有，它還是符合50%的權益資產持倉，但實際上對于股票資產的最終持有比例，在重新統(tǒng)計的情況下，可能會降到30%到35%。”王建欽具體說道。