■本報(bào)見習(xí)記者 王明山

    首批獲批的14只養(yǎng)老目標(biāo)基金目前相繼推出，作為完善養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的新型理財(cái)產(chǎn)品，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出備受矚目。從14家基金公司準(zhǔn)備的資料來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金尤其重視對風(fēng)險(xiǎn)的控制，風(fēng)險(xiǎn)配置逐漸下滑的目標(biāo)日期策略成為大多數(shù)基金公司的選擇。

    正在發(fā)行的泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老FOF是目前在售的唯一一只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老基金，受到了更多的關(guān)注，該基金將在其完成建倉后保持50%左右的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，也是首批養(yǎng)老目標(biāo)基金中唯一的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)平衡型養(yǎng)老基金。對此，泰達(dá)宏利基金有著怎樣的考慮？

    近日，《證券日報(bào)》記者走進(jìn)泰達(dá)宏利基金，采訪該基金的擬任基金經(jīng)理王建欽。他對記者表示：“國內(nèi)投資者的投資期限偏短，且較之國外投資者有更強(qiáng)的自主性。我們的想法是做一只恒定資產(chǎn)配置比例的產(chǎn)品，其收益率和波動(dòng)率也會(huì)維持在一個(gè)相對穩(wěn)定的區(qū)間，投資者可以將其作為他們養(yǎng)老配置的一部分。”

    國內(nèi)外投資者風(fēng)格差異大

    將目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品作為開局

    美國和歐洲的公募養(yǎng)老產(chǎn)品發(fā)展成熟，這為我國首批養(yǎng)老目標(biāo)基金的設(shè)計(jì)和運(yùn)作均提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。在美國市場，目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金是最主要的兩種類型，我國首批獲批的14只養(yǎng)老目標(biāo)基金中，采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金有6只。

    泰達(dá)宏利基金選擇了將目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品作為其養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)的開局。對此，王建欽對《證券日報(bào)》記者回憶道，主要原因是國內(nèi)投資者和國外投資者的風(fēng)格有著很大不同。目前來看，國內(nèi)投資者偏好擇時(shí)進(jìn)場，且投資期限偏短，權(quán)益類基金對股票的換手率相對國外的產(chǎn)品來說也比較高。

    王建欽分析表示：“如果現(xiàn)在有投資者選擇了目標(biāo)日期產(chǎn)品，他必須持有該產(chǎn)品完整投資周期，才能享受到這只產(chǎn)品完整的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和資產(chǎn)配置帶來的收益?？墒蔷湍壳暗膰鴥?nèi)市場來說，大家在投資上有自己的主見，與這種‘一站式’的投資產(chǎn)品并不完全契合。”

    正是出于這樣的考慮，泰達(dá)宏利基金推出了目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品——泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老FOF。該產(chǎn)品最大的特點(diǎn)在于其風(fēng)險(xiǎn)恒定，基金管理人將在長時(shí)間內(nèi)維持其波動(dòng)率和收益率。“這樣的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)屬性清晰可控，可以作為投資者整個(gè)投資組合的一部分，以滿足投資人不同的風(fēng)險(xiǎn)承受度。”

    保持50%的股票倉位

    有效降低基金換手率

    目標(biāo)日期策略的產(chǎn)品，從運(yùn)行的第一天到最后一天，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（即股票持倉比例）會(huì)逐漸下降；但目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的產(chǎn)品，從運(yùn)行的第一天到最后一天，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)維持在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間。以泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老目標(biāo)FOF為例，這是一只50：50的產(chǎn)品，其基金管理人將盡量保持其股票倉位在50%，其上下波動(dòng)的幅度為5%。

    實(shí)際上，在該養(yǎng)老FOF推出之前，泰達(dá)宏利基金已經(jīng)在去年發(fā)行了一只FOF產(chǎn)品（泰達(dá)宏利全能優(yōu)選FOF），且在今年以來取得了不錯(cuò)的成績。對此，王建欽也向《證券日報(bào)》記者分析了該產(chǎn)品能夠取得優(yōu)秀成績的原因：

    其一，在資產(chǎn)配置上嚴(yán)格按照基金合同運(yùn)行，堅(jiān)持了多元化配置的理念，大類資產(chǎn)進(jìn)行分散化投資，尤其注意境外市場及外匯的調(diào)研與配置，降低了單一市場波動(dòng)的影響。

    其二，在基金篩選上的優(yōu)勢。泰達(dá)宏利基金在為其FOF基金進(jìn)行基金篩選時(shí)，分為量化篩選和非量化挑選兩大部分。對于量化篩選，除了在公開資訊上可以看到的凈值、凈值波動(dòng)、基金規(guī)模等因素外，在基金管理總額的變動(dòng)率以及其他資訊比率（如夏普比率）也進(jìn)行篩選；非量化部分亦有同等重要的比重，如基金公司的治理，更換其高管層、基金經(jīng)理、投資人員的頻率等。

    其三，重視基金的風(fēng)格。就股票基金和債券基金而言，很多市場信息是公開的。泰達(dá)宏利基金會(huì)更多地通過實(shí)地調(diào)研等方式，搜集市場上的非量化的信息。

    嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

    在市場波動(dòng)大時(shí)靈活應(yīng)對

    正值A(chǔ)股市場低迷，泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老FOF在正式成立后就面臨著建倉和運(yùn)作階段，F(xiàn)OF會(huì)如何在高波動(dòng)的市場控制風(fēng)險(xiǎn)？

    王建欽認(rèn)為，泰達(dá)宏利在控制組合的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，并非簡單按照某一類型基金的占比來判斷，而是將組合中的基金全部打散后重新進(jìn)行組合。“把基金打散之后再重新組合成大基金，這樣才能準(zhǔn)確地看到實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持倉的情況，掌握各類股票、債券的比例。”王建欽說。

    泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老目標(biāo)FOF在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上45%-55%的配置比例在面對股債同跌的市場時(shí)也有應(yīng)對策略。王建欽表示，在市場未有嚴(yán)重波動(dòng)的情況下，定期進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整；股市風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，可通過持有股票倉位較低的股票基金，同時(shí)配置低相關(guān)性資產(chǎn)，來降低FOF產(chǎn)品整體波動(dòng)率；在債券部分，可將信用債調(diào)整為利率債或增持類現(xiàn)金資產(chǎn)。另外，泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老FOF投資范圍涵蓋QDII基金和香港互認(rèn)基金等類別，資產(chǎn)類別豐富，可通過間接投資低相關(guān)性的海外市場，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)。

    “在市場風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的時(shí)候，在波動(dòng)率擴(kuò)大的時(shí)候，我們會(huì)增加倉位較低的偏股產(chǎn)品持有，它還是符合50%的權(quán)益資產(chǎn)持倉，但實(shí)際上對于股票資產(chǎn)的最終持有比例，在重新統(tǒng)計(jì)的情況下，可能會(huì)降到30%到35%。”王建欽具體說道。