政府資金怎樣更有效地篩選和考核基金管理團(tuán)隊，又如何在地方政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展意圖與基金管理人的市場化訴求間平衡？

    近幾年，政府引導(dǎo)基金一路狂奔，從中央到地方遍地開花，已經(jīng)成為私募股權(quán)市場不可忽視的一股力量。清科數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，國內(nèi)政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約10萬億元，已到位資金約3.5萬億元。

    2018年上半年，仍有一批政府引導(dǎo)基金相繼成立。如山東省發(fā)起設(shè)立總規(guī)模不低于6000億元的新舊動能轉(zhuǎn)換基金，北京市設(shè)立300億規(guī)模的科創(chuàng)母基金等。

    7月2日，包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金、智能制造產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的8只子基金在安徽合肥正式簽約。據(jù)悉，這8支子基金總規(guī)模190億元，首期規(guī)模55億元。8只子基金落地后，安徽省級股權(quán)投資基金體系也由此進(jìn)入3.0版本。

    從省級股權(quán)投資基金的最初試水到現(xiàn)在的3.0版本，安徽有哪些經(jīng)驗和教訓(xùn)值得分享？怎樣才能更有效地篩選和考核基金管理團(tuán)隊，又如何在地方政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展意圖與基金管理人的市場化訴求間平衡？

    本地戰(zhàn)績比全國名氣更重要

    據(jù)了解，安徽省投資集團(tuán)是安徽省級股權(quán)投資基金的主要運營管理方，也是安徽省最大的國有綜合性投資公司。2014年以來，安徽省投資集團(tuán)承接了安徽產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的組建和運營管理任務(wù)，構(gòu)建了覆蓋企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期的全生命周期基金集群體系，并且形成了母基金管理和服務(wù)體系。

    四年來，安徽省投資集團(tuán)共發(fā)起設(shè)立及管理股權(quán)投資基金37只，累計募集資金149億元，其中國有出資50億元，撬動社會資本出資99億元；完成投資項目326個，其中省內(nèi)項目230個，所投項目實現(xiàn)首發(fā)上市7個，并購上市4個，報會待審3個。

    2017年，安徽省委省政府決定對省級國有出資股權(quán)投資基金頂層設(shè)計進(jìn)行調(diào)整，謀劃組建670億元的省級股權(quán)投資基金體系，其中有550億的基金由安徽省投資集團(tuán)負(fù)責(zé)組建。當(dāng)年，安徽省投資集團(tuán)完成其中“三重一創(chuàng)”基金、中小企業(yè)基金兩大母基金的設(shè)立工作。

    今年，兩只母基金子基金設(shè)立方案分別獲省政府批準(zhǔn)。根據(jù)批復(fù)方案要求，安徽省投資集團(tuán)采取競爭性談判方式在全國范圍內(nèi)開展子基金管理機構(gòu)的遴選。在遴選過程中，有81家基金管理機構(gòu)報名。最終，基石資本、毅達(dá)資本、東方匯富、上海十月等7家管理機構(gòu)脫穎而出，成為8只子基金的管理方。

    在對基金管理人的篩選判斷上，安徽省投資集團(tuán)總經(jīng)理助理、安徽省高新投公司董事長張漢東表示，管理團(tuán)隊的募資能力、過往管理經(jīng)驗、在安徽的本土化能力和行業(yè)知名度，都是此次考察的重點。此次中標(biāo)的機構(gòu)基本都有十幾年的投資經(jīng)驗，體現(xiàn)出較強的專業(yè)度。

    “本土化是我們非常重視的一點，有些大牌機構(gòu)在市場上擁有光輝戰(zhàn)績，但在安徽市場卻沒有過多的布局，這種就不是我們所青睞的。原來我們曾把名氣很大的管理機構(gòu)引入安徽，但它的主管合伙人可能一年就來安徽一兩次，他們也派不出團(tuán)隊扎根安徽做投資，最終這種合作是不可持續(xù)的，大家只有好說好散。”安徽省投資集團(tuán)董事長陳翔對21世紀(jì)經(jīng)濟報道說。

    他表示，安徽省投資集團(tuán)此前曾運營80億、600億規(guī)模基金，分別是省級股權(quán)投資基金的1.0版本和2.0版本。在省級股權(quán)投資基金體系進(jìn)入3.0版本后，對管理機構(gòu)的篩選判斷也更加強調(diào)專業(yè)化和本地部署。

    “市場名氣是一方面，我們更趨向于選擇有本地部署，在安徽過往投資戰(zhàn)績不錯，未來也看重安徽機會、愿意在安徽深耕細(xì)作的團(tuán)隊。”陳翔說。比如基石資本的董事長張維是安徽人，基石很早就在安徽有所布局。毅達(dá)資本總部在江蘇，它有地域接近性，也很早在安徽有所投資。

    據(jù)了解，基石資本是此次50億規(guī)模智能制造產(chǎn)業(yè)基金的管理機構(gòu)。從2001年成立以來，基石資本已經(jīng)投資約115個項目，累計管理規(guī)模約460億元。

    基石資本董事長張維對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示，基石資本在安徽投資了三四年，此前也曾中標(biāo)安徽的100億省級產(chǎn)業(yè)升級基金。目前，公司已經(jīng)在安徽完成近70億的投資，形成了一支10人左右的專業(yè)化本地團(tuán)隊。

    “我們?yōu)榘不盏倪@只基金已經(jīng)準(zhǔn)備了三個境外高端制造業(yè)項目，靠譜的項目儲備或許是此次入選最主要的原因。”他說。

    “本地項目”外延進(jìn)行市場化設(shè)計

    在張維看來，此次安徽省級股權(quán)投資基金的設(shè)計有兩大亮點。一是在募資上比較務(wù)實，沒有提出不恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)讓管理機構(gòu)另外再去募很多錢。

    據(jù)悉，本次子基金的設(shè)置中，母基金出資原則上不超過子基金規(guī)模的50%，各地市出資原則上不低于子基金規(guī)模的20%。管理機構(gòu)負(fù)責(zé)市場化募集，募資比例不低于基金規(guī)模的30%，同時將市場化募資規(guī)模與管理費掛鉤。更值得一提的是，本次簽約的7家機構(gòu)中有5家承諾市場化募資比例將達(dá)到50%以上。

    二是，對本地項目的界定更加靈活，比如從境外收購企業(yè)幫助安徽企業(yè)完成產(chǎn)業(yè)升級，也算是投資安徽的項目。在安徽本地發(fā)掘那么多的項目是困難的，重要的是放眼全國、全球的資源，找到跟安徽可能存在的嫁接點。

    陳翔表示，省級股權(quán)投資基金的運作雖有政府意圖，但安徽省投資集團(tuán)盡量按照市場化的方式進(jìn)行基金運作。在基金的投資決策方面，政府只是在投資方向、投資進(jìn)度等方面進(jìn)行了把控，比如說相關(guān)專項基金需要聚焦在新能源汽車、智能制造等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資。當(dāng)基金管理人違背相關(guān)要求后，安徽省投資集團(tuán)會動用一票否決權(quán)。

    “但省投集團(tuán)不會干預(yù)基金管理人選項目、定估值的具體過程，同時在項目退出方式的選擇上也不會進(jìn)行干預(yù)。”他說。

    另外正如上文所提及的，此次簽約的子基金雖然也有本土投資比例方面的限制，要求基金投資在安徽省內(nèi)金額不低于母基金和市縣區(qū)政府出資部分，但安徽省投資集團(tuán)在本土項目的外延上做了市場化的設(shè)計。

    “注冊在安徽的算安徽項目；省外、海外項目通過并購重組的方式裝入安徽公司的也算安徽項目；外地企業(yè)把區(qū)域總部、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投放在安徽的也算安徽項目。”陳翔說。

    他還談到政府性質(zhì)母基金的優(yōu)勢：一是，在資管新規(guī)出臺后，許多管理機構(gòu)面臨市場化募資的難題，政府性質(zhì)資金解決了子基金募資的大頭。二是，獲得政府母基金投資后，具有本土作戰(zhàn)優(yōu)勢。省級、地市級平臺作為出資方，會更愿意為基金管理人嫁接當(dāng)?shù)刭Y源，這樣基金管理人在投當(dāng)?shù)仨椖繒r的效率會更高；第三，就本地來說，安徽坐擁中科大、中科院的科教資源，是全國的一處創(chuàng)新高地，在技術(shù)創(chuàng)新型項目的儲備上具有優(yōu)勢。