上證綜指在連續(xù)六周上漲后，上周出現(xiàn)大幅調(diào)整。與本輪調(diào)整行情中金融、地產(chǎn)板塊護(hù)盤步調(diào)一致，重倉(cāng)這兩個(gè)板塊的基金領(lǐng)漲全場(chǎng)。上周僅有個(gè)別偏股型基金出現(xiàn)較大額度贖回。市場(chǎng)人士分析，多數(shù)基金經(jīng)理在上周降低了股票倉(cāng)位。展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然看好未來市場(chǎng)表現(xiàn)。

    重倉(cāng)金融地產(chǎn)基金領(lǐng)漲

    當(dāng)前上證綜指呈現(xiàn)出慢漲急跌特征。值得關(guān)注的是，在上周前四個(gè)交易日均大幅下跌之后，上周五上證綜指經(jīng)歷了V型反轉(zhuǎn)，低開0.81%之后一度下探3388點(diǎn)，之后一度走強(qiáng)，在周期股拉動(dòng)下當(dāng)天收盤收漲。從指數(shù)來看，滬深300收跌2.51%，中證500收跌5.93%；中小板指收跌5.00%，創(chuàng)業(yè)板指收跌6.30%。

    受到市場(chǎng)影響，2018年開年才一個(gè)月，公募基金的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)極大分化，重倉(cāng)地產(chǎn)、金融兩個(gè)板塊的基金業(yè)績(jī)突出。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月2日，今年以來漲幅在10%以上的主動(dòng)權(quán)益基金共有23只（分份額統(tǒng)計(jì)）。

    1月以來，市場(chǎng)風(fēng)格看似延續(xù)了2017年的行情，但自2017年12月28日以來的A股持續(xù)上漲，剛開始板塊輪動(dòng)快，躁動(dòng)特征明顯。隨著行情逐步演繹，金融、地產(chǎn)領(lǐng)漲的主線愈發(fā)清晰。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中證金融指數(shù)（000934）今年以來上漲10.63%，地產(chǎn)指數(shù)（399241）今年以來上漲12.27%。相比之下，上證綜指今年以來僅有4.68%的漲幅，而深證成指則下跌1.04%。

    今年排名前十的基金中，萬(wàn)家基金包攬了4只，基金經(jīng)理中均有萬(wàn)家投資研究部總監(jiān)莫海波的身影。這4只基金分別是萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家新利、萬(wàn)家瑞興和萬(wàn)家精選，1月漲幅均在15%以上，其中，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略以16.07%的漲幅排在首位。從2017年基金四季報(bào)來看，這幾只基金在四季度末重倉(cāng)了地產(chǎn)、銀行板塊。例如萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略去年四季度大力布局了地產(chǎn)股，前十大重倉(cāng)股中有華夏幸福、新城控股、招商蛇口等7只地產(chǎn)股。

    若以全市場(chǎng)所有基金來看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月2日，全市場(chǎng)凈值漲幅前十位被分級(jí)B基金包攬，涵蓋了地產(chǎn)、銀行、證券、煤炭4大類指數(shù)分級(jí)B份額。其中，凈值漲幅位于前三位的是招商滬深300地產(chǎn)B、國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B和招商中證證券公司B，漲幅分別為42.95%、40.61%以及29.01%。

    中金策略團(tuán)隊(duì)表示，盡管當(dāng)前以金融地產(chǎn)、周期為代表的低市盈率、低市凈率策略取得可觀收益，但依然看好AH兩地市場(chǎng)周期、金融板塊的中期表現(xiàn)。

    抄底時(shí)機(jī)未到

    受上周市場(chǎng)震蕩影響，中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，有部分基金遭遇了大額贖回，基金凈值出現(xiàn)較大幅度上漲，波動(dòng)幅度最大的一只基金，單周凈值上漲11%。

    中國(guó)證券報(bào)記者從多家基金公司了解到，當(dāng)前大多數(shù)偏股型基金申贖情況正常，大額贖回僅為個(gè)案。“今年以來基金漲幅普遍不錯(cuò)，投資者很難會(huì)因?yàn)檫@幾天的行情選擇贖回，散戶不會(huì)，機(jī)構(gòu)更不會(huì)。”北京某基金公司人士告訴記者。深圳一家基金公司人士表示，這幾日他們都在與客戶積極溝通，目前未收到偏負(fù)面的反饋。

    雖然今年市場(chǎng)風(fēng)格較2017年尚未有明顯改變，但有2017年的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理今年操作并不順手，未能延續(xù)此前的優(yōu)良業(yè)績(jī)，而各方投資人對(duì)他寄予的厚望也讓他倍感壓力。“我在努力準(zhǔn)備。”一位去年的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理感嘆道，近期市場(chǎng)的調(diào)整讓他開始反思投資邏輯中是否存在問題。該基金經(jīng)理當(dāng)前重倉(cāng)的行業(yè)主要集中在白酒、新能源、金融、電商、生物醫(yī)藥和高端制造等領(lǐng)域，其中白酒股比重最大。

    1月中旬之后，白酒股一改開年以來領(lǐng)漲勢(shì)頭，掉頭向下。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月2日，中證白酒指數(shù)今年以來上漲1.46%，但近5日有7.10%的跌幅。

    不過，上周有多數(shù)基金經(jīng)理選擇減倉(cāng)。某華南基金經(jīng)理告訴記者，鑒于目前市場(chǎng)的表現(xiàn)，對(duì)基金的整體倉(cāng)位稍微進(jìn)行了調(diào)整，下降了一些。

    另?yè)?jù)上海證券統(tǒng)計(jì)，上周多家創(chuàng)業(yè)板ETF基金獲大額申購(gòu)。1月29日至2月2日，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF凈申購(gòu)15.02億份，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B凈申購(gòu)4.59億份，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF凈申購(gòu)4.65億份。

    據(jù)上海證券分析，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)基金涌入大批資金，背后主要有三方面原因：基本面因素、大小盤股輪動(dòng)和樂視網(wǎng)套利。同時(shí)，市場(chǎng)中期趨勢(shì)仍然是以大盤藍(lán)籌股為主的風(fēng)格，并不建議在左側(cè)介入嘗試抄底創(chuàng)業(yè)板。而且創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的主要成分股未來將比其他創(chuàng)業(yè)板小票享有更多的流動(dòng)性溢價(jià)。

    上述華南基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前還不是抄底時(shí)機(jī)。“整個(gè)2月，受春節(jié)放假等多方面因素影響，行情很難出現(xiàn)大幅反彈，或許會(huì)持續(xù)震蕩一段時(shí)間。”他說。

    后市料震蕩向上

    博時(shí)基金權(quán)益投資總監(jiān)李權(quán)勝分析，2018年開年近1個(gè)月，全球及國(guó)內(nèi)股市均呈現(xiàn)較好上漲態(tài)勢(shì)，前期股市上漲是一次全球性共振，主要基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的共識(shí)，同時(shí)疊加全球資本市場(chǎng)一致處于流動(dòng)性相對(duì)過剩階段。近期A股市場(chǎng)下跌的原因可分為兩方面：一是前期市場(chǎng)情緒過于樂觀及近1個(gè)月國(guó)內(nèi)股市上漲相對(duì)過快，二是近幾日部分上市公司2017年業(yè)績(jī)的大幅虧損及向下修正影響了市場(chǎng)對(duì)未來企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期。

    從后市行情來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)行情仍然偏樂觀。天風(fēng)證券認(rèn)為，包括資管新規(guī)、質(zhì)押新規(guī)等在內(nèi)的多項(xiàng)監(jiān)管措施都是在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的總體要求下進(jìn)行部署，底線是不能因處置風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。政策總體是相機(jī)抉擇，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整，對(duì)金融監(jiān)管無(wú)需過度擔(dān)憂。

    李權(quán)勝表示，展望2018年A股市場(chǎng)，盡管市場(chǎng)面臨的波動(dòng)性會(huì)有所提升，但整體震蕩上行的可能性仍然較大。

    對(duì)于當(dāng)前頗具爭(zhēng)議的成長(zhǎng)股，安信證券陳果分析，價(jià)值股重估的邏輯其實(shí)與成長(zhǎng)股復(fù)興并不矛盾。當(dāng)前A股市場(chǎng)的一個(gè)問題是，價(jià)值股重估是共識(shí)，成長(zhǎng)股復(fù)興的機(jī)會(huì)往往被忽視，這可能導(dǎo)致錯(cuò)過未來重要的投資機(jī)會(huì)。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，最早二季度有可能迎來估值和業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊。目前成長(zhǎng)股龍頭的估值和價(jià)格都處于低位，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可保持較高增長(zhǎng)。需要提醒的是，成長(zhǎng)股并不等于中小股票，對(duì)以講故事為主的中小股票應(yīng)保持警惕，尤其是在金融監(jiān)管加強(qiáng)的大背景下，中小股票的流動(dòng)性壓力較大。

    從具體板塊來看，李權(quán)勝表示，投資重點(diǎn)將圍繞消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)升級(jí)、創(chuàng)新升級(jí)三個(gè)主要方向展開。今年的市場(chǎng)存在一定的挑戰(zhàn)性，主要包括兩方面：一是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)總體處于金融去杠桿的大環(huán)境中，二是未來國(guó)內(nèi)CPI的上行風(fēng)險(xiǎn)及人民幣匯率波動(dòng)幅度提升的可能性。具體來看，我們未來1年重點(diǎn)配置的方向主要包括大消費(fèi)、大金融及先進(jìn)制造，同時(shí)與未來人民美好生活息息相關(guān)的醫(yī)療健康、環(huán)保節(jié)能等方向也是關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。此外，國(guó)企改革、鄉(xiāng)村振興等存在較好的主題性投資機(jī)會(huì)。

    金融地產(chǎn)板塊仍被看好。天風(fēng)證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好低，偏好低估值、低位置、高流動(dòng)性的品種。我們看好金融地產(chǎn)的配置價(jià)值，其估值低且基本面仍處于復(fù)蘇中。

    莫海波分析，由于前期漲幅較多以及預(yù)期較為充分，強(qiáng)周期板塊有所調(diào)整。但相關(guān)板塊有較優(yōu)秀的業(yè)績(jī)支撐，依然具備投資價(jià)值。市場(chǎng)將逐步修復(fù)對(duì)銀行的悲觀預(yù)期，而目前銀行板塊PB較低，因此有較好的投資收益。除銀行外，地產(chǎn)和券商等行業(yè)在低估值背景下也值得配置。經(jīng)濟(jì)增速放緩將引導(dǎo)加大基建投放力度。由于2016年、2017年訂單超預(yù)期，基建板塊業(yè)績(jī)將有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。在消費(fèi)板塊中，白酒和醫(yī)藥估值合理，增速穩(wěn)定，估值切換行情值得期待。在新興行業(yè)中，看好成長(zhǎng)空間確定的新能源汽車、消費(fèi)電子（蘋果產(chǎn)業(yè)鏈）和5G。