新年伊始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，將努力實(shí)現(xiàn)“三穩(wěn)三進(jìn)”，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)積極貢獻(xiàn)力量。這一表態(tài)，是對(duì)2022年中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展方向的定調(diào)。但A股市場(chǎng)首周“開(kāi)門(mén)綠”，又讓投資者心懷忐忑。

    事實(shí)上，想要準(zhǔn)確理解市場(chǎng)變化方向，就要從上一年的市場(chǎng)運(yùn)行脈絡(luò)中去尋找，從上一年市場(chǎng)生態(tài)的漸次變化中去體會(huì)，從上一年市場(chǎng)主體的行為中去分析。

    2021年，資本市場(chǎng)跌宕起伏，估值回歸與深化改革并行，機(jī)構(gòu)資金迅速增長(zhǎng)，萬(wàn)億元日成交額成為常態(tài)，投融資環(huán)境持續(xù)完善，外資積極布局A股。同時(shí)，注冊(cè)制下資本市場(chǎng)監(jiān)管制度與退市機(jī)制更加完善，IPO與退市公司數(shù)量均達(dá)到新高度。

    針對(duì)上述市場(chǎng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，《證券日?qǐng)?bào)》推出的《中國(guó)資本市場(chǎng)年度觀察報(bào)告（2021）》均有深度觀察和點(diǎn)評(píng)，希望對(duì)投資者把握2022年市場(chǎng)趨勢(shì)有所助益，本版將從政策、市場(chǎng)、行業(yè)、公司等七方面對(duì)報(bào)告精華進(jìn)行展示。

    1政策觀察

    政策護(hù)航資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

    2021年，在海外疫情蔓延、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇等多重因素沖擊下，我國(guó)資本市場(chǎng)面臨著更加復(fù)雜多變的局面。在此背景下，從黨中央、國(guó)務(wù)院到一行兩會(huì)等部委陸續(xù)發(fā)布了多個(gè)政策文件支持資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，為更好發(fā)展資本市場(chǎng)樞紐作用、高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    北交所開(kāi)市運(yùn)行，開(kāi)啟了具有中國(guó)特色的多層次資本市場(chǎng)互補(bǔ)發(fā)展、協(xié)同發(fā)展的新局面，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、滿(mǎn)足投資者多樣化投資需求的空間進(jìn)一步拓展，大中小企業(yè)融通發(fā)展的格局加快形成。

    2021年12月8日至12月10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。此次會(huì)議指出，“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，意味著這將是2022年資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

    《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》則完善了中國(guó)特色證券執(zhí)法司法體制機(jī)制的頂層設(shè)計(jì)，以體制機(jī)制改革為主線(xiàn)，確立了“十四五”時(shí)期證券執(zhí)法司法工作的主要目標(biāo)與重點(diǎn)任務(wù)，目標(biāo)清晰、路徑明確，為全面深化資本市場(chǎng)改革、更好推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要保障。

    此外，《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)施辦法》的實(shí)施是提升行政執(zhí)法效能的重要舉措，有利于保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，給全球金融機(jī)構(gòu)和投資者傳遞了積極信號(hào)，通過(guò)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，我國(guó)向國(guó)際社會(huì)展現(xiàn)出加快建設(shè)規(guī)范、透明、開(kāi)放的資本市場(chǎng)的具體行動(dòng)。

    綜合來(lái)看，2021年，隨著政策的制定、頒布和落實(shí)，資本市場(chǎng)正在形成更加成熟定型的基礎(chǔ)制度體系，凝聚越來(lái)越強(qiáng)大的發(fā)展合力。

    2市場(chǎng)觀察

    兩市成交萬(wàn)億元天數(shù)破歷史紀(jì)錄

    2021年，上市公司募集資金總額大幅上升，兩市成交額連續(xù)49個(gè)交易日超過(guò)萬(wàn)億元，北向資金連續(xù)12個(gè)月凈流入，這均表明中國(guó)資本市場(chǎng)正以嶄新的姿態(tài)闊步向前。

    隨著注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，2019年至2021年，A股市場(chǎng)注冊(cè)制上市公司家數(shù)從70家增長(zhǎng)至361家，年均增加超100家，且2021年A股市場(chǎng)注冊(cè)制上市公司每月首發(fā)募集資金均在百億元以上，全年實(shí)際募集資金合計(jì)達(dá)3219.03億元，遠(yuǎn)超163家核準(zhǔn)制上市公司的實(shí)際募集資金總額（1826.19億元）。

    退市趨嚴(yán)，近5年退市公司數(shù)量不斷上升，喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“空殼僵尸”企業(yè)被加速出清。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年退市公司家數(shù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)20家。

    2021年A股各大指數(shù)波動(dòng)幅度不大，但結(jié)構(gòu)行情依舊精彩。數(shù)據(jù)顯示，2021年總計(jì)有149個(gè)交易日兩市成交額突破萬(wàn)億元，其中，在7月21日至9月29日期間，滬深兩市成交額連續(xù)49個(gè)交易日超過(guò)1萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

    從概念板塊來(lái)看，2021年，專(zhuān)精特新、有機(jī)硅、氟化工、注射器概念、稀土永磁等五大板塊累計(jì)漲幅居前，分別上漲129.28%、103.91%、97.22%、78.89%、67.77%；個(gè)股方面，2021年，A股市場(chǎng)漲幅前50的股票累計(jì)漲幅均超236.44%，湖北宜化、聯(lián)創(chuàng)股份、森特股份、江特電機(jī)等4只個(gè)股期間累計(jì)漲幅均超450%。

    資金面是觀察A股市場(chǎng)的一個(gè)重要維度，2021年北向資金持續(xù)涌入A股，期間累計(jì)凈買(mǎi)入額達(dá)4321.69億元，且實(shí)現(xiàn)連續(xù)12個(gè)月凈買(mǎi)入，其中，12月份的凈買(mǎi)入額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的889.92億元。

    對(duì)此，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林表示，“我國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面是外資流入的主要原因，同時(shí)，人民幣資產(chǎn)升值空間巨大也使得外資流入更加積極。”

    此外，2021年兩融資金也處于高位，從年初的16436.46億元逐漸攀升，在9月15日達(dá)到最高點(diǎn)19267.36億元，當(dāng)日融資余額也達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)17583.79億元。

    3投保觀察

    里程碑式事件勾勒投資者保護(hù)新畫(huà)卷

    全方位、立體化保護(hù)好投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，是資本市場(chǎng)永恒的主題。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)個(gè)人投資者已突破1.96億，持股市值在50萬(wàn)元以下的中小投資者占比達(dá)97%，投資者保護(hù)工作牽系著億萬(wàn)家庭的切身利益。

    自2020年3月1日新證券法實(shí)施后，投資者保護(hù)正進(jìn)一步融入、貫穿監(jiān)管各環(huán)節(jié)、全流程，立體、全面的投資者保護(hù)格局逐漸形成。

    回顧2021年投資者保護(hù)工作可以發(fā)現(xiàn)，誕生了多個(gè)里程碑式事件，眾多的第一次，勾勒出2021年投資者保護(hù)的新畫(huà)卷。

    比如，美麗生態(tài)虛假陳述民事侵權(quán)糾紛案為支持訴訟開(kāi)創(chuàng)了兩個(gè)“第一次”；全國(guó)首例操縱市場(chǎng)民事賠償支持訴訟二審勝訴；投資者訴飛樂(lè)音響虛假陳述糾紛案宣判，為我國(guó)證券集體訴訟制度在全國(guó)范圍內(nèi)的進(jìn)一步推廣提供了可復(fù)制的樣本；公開(kāi)征集表決權(quán)首戰(zhàn)告捷，意味著小股東也能凝聚大力量；向“關(guān)鍵少數(shù)”追償，在保護(hù)投資者的同時(shí)也保護(hù)了上市公司；首單特別代表人訴訟案判決，開(kāi)啟了投資者維權(quán)的新時(shí)代，康美藥業(yè)案是中國(guó)資本市場(chǎng)第一起由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)（投服中心）發(fā)起的特別代表人訴訟案，被譽(yù)為“中國(guó)版證券集體訴訟制度”第一案，而“默示加入、明示退出”的制度體系，使投資者維權(quán)幾乎“零成本”。

    4行業(yè)觀察

    變革、創(chuàng)新、尋找出路

    對(duì)于一些行業(yè)來(lái)說(shuō)，2021年是改變行業(yè)格局甚至影響其未來(lái)三年至五年發(fā)展的一年。隨著資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革，注冊(cè)制下監(jiān)管制度與退市機(jī)制更加完善，一些原本對(duì)資本若即若離的行業(yè)，也開(kāi)始迫切尋求資本助力，甚至能否獲得資本的鼎力相助，成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型乃至生存下來(lái)的關(guān)鍵。

    在眾多行業(yè)中，本報(bào)告選擇了九個(gè)典型行業(yè)，這些行業(yè)在2021年的發(fā)展歷程，不僅具有自身特色，也在一定程度上成為某一時(shí)間段的資本焦點(diǎn)。

    比如，發(fā)生巨變的教育行業(yè)，“雙減”政策落地，對(duì)學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。而在行業(yè)洗牌過(guò)程中，素質(zhì)教育產(chǎn)品、職業(yè)教育賽道得到市場(chǎng)認(rèn)可，高教領(lǐng)域龍頭公司通過(guò)收購(gòu)進(jìn)行外延擴(kuò)張的潛力有望逐漸釋放。

    互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與教育行業(yè)如出一轍，行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的序幕在2021年徹底拉開(kāi)。在平臺(tái)型公司股價(jià)節(jié)節(jié)敗退的時(shí)候，服務(wù)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的公司反而成為科技創(chuàng)新的領(lǐng)軍者。

    集采背景下，醫(yī)藥行業(yè)不斷擠出估值水分，一些創(chuàng)新研發(fā)和布局醫(yī)療服務(wù)賽道的上市公司獲得資本認(rèn)可，充分說(shuō)明在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，投資者更應(yīng)該挖掘有發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p>

    與前幾個(gè)行業(yè)相比，智能汽車(chē)、新能源、航運(yùn)行業(yè)是明顯的高增長(zhǎng)行業(yè)。行業(yè)的高速擴(kuò)張，也導(dǎo)致部分公司出現(xiàn)不同問(wèn)題，需要投資者練就一雙“火眼”，挖掘出真正有成長(zhǎng)潛力的長(zhǎng)牛公司。

    還有一些行業(yè)，或是權(quán)重股扎堆，或是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生，自身雖然也是資本市場(chǎng)關(guān)注的板塊，但卻面臨船大難掉頭的尷尬局面，需要激發(fā)行業(yè)新活力。最典型的便是房地產(chǎn)行業(yè)和傳統(tǒng)能源行業(yè)，一邊是政策引導(dǎo)下的行業(yè)改革，一邊是市場(chǎng)化壓力下的企業(yè)求生存，對(duì)于這些行業(yè)來(lái)說(shuō)，“躺贏”的時(shí)代早已終結(jié)，有的公司卻還在十字路口不斷徘徊。

    生豬養(yǎng)殖行業(yè)又有所不同。2021年豬肉走出“小周期”行情，多數(shù)企業(yè)發(fā)生虧損。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要打破“靠天吃飯”的心態(tài)，不僅需要引入信息技術(shù)、科學(xué)養(yǎng)殖技術(shù)，還需要資本市場(chǎng)提供助力。

    5機(jī)構(gòu)觀察

    金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)步發(fā)展大年

    對(duì)公募和私募基金來(lái)說(shuō)，2021年是發(fā)展大年。

    公募管理規(guī)模突破25萬(wàn)億元，基金數(shù)量超9000只；私募基金規(guī)模突破19.7萬(wàn)億元，百億元私募達(dá)到104家。

    規(guī)模提升的同時(shí)，行業(yè)口碑不斷得到投資者認(rèn)可。2021年，公募、私募基金管理能力持續(xù)提升，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。北交所主題權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品誕生、首只由外資獨(dú)資公募基金公司發(fā)行的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品正式成立……

    對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為公司經(jīng)營(yíng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。帶有互聯(lián)網(wǎng)性質(zhì)的東方財(cái)富，市值首次超過(guò)中信證券，新的變革正在深度影響證券公司的未來(lái)。

    截至2021年12月31日，滬深兩市41家A股上市銀行整體平均市凈率僅為0.83倍，有33家銀行股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，銀行股股價(jià)表現(xiàn)雖不盡人意，但銀行在推進(jìn)數(shù)字化、普惠金融等方面的成績(jī)有目共睹，上市銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，這也是銀行董監(jiān)高不斷增持銀行股的原因。

    2021年，保險(xiǎn)業(yè)上市公司也遭遇了股價(jià)下跌、業(yè)績(jī)下滑的情況，但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極探尋、挖掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從大趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增量將集中在新能源車(chē)險(xiǎn)。面對(duì)這種發(fā)展趨勢(shì)，保險(xiǎn)公司必須盡早重視和布局。

    數(shù)字人民幣是影響金融發(fā)展的重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品。2021年，數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍、試點(diǎn)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，已開(kāi)立個(gè)人錢(qián)包1.4億個(gè)，試點(diǎn)城市擴(kuò)大至“10+1”。展望未來(lái)，隨著數(shù)字人民幣應(yīng)用場(chǎng)景加速落地，完善數(shù)字人民幣生態(tài)體系建設(shè)、提升數(shù)字人民幣普惠性和可得性成為重點(diǎn)。

    6公司觀察

    企業(yè)需要講好故事更需要提升質(zhì)量

    2021年，上市公司領(lǐng)域出現(xiàn)不少熱點(diǎn)。

    比如上市不到四年的寧德時(shí)代，2021年5月31日收?qǐng)?bào)434.10元/股，總市值首次突破1萬(wàn)億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家總市值破萬(wàn)億元的公司，當(dāng)年公司總市值最高突破1.6萬(wàn)億元。

    談及貴州茅臺(tái)，人們總會(huì)贊嘆其“九次蒸煮，八次加曲發(fā)酵，七次取酒，一年一個(gè)生產(chǎn)周期”的釀造過(guò)程。白酒的整個(gè)路程是需要“沉淀”的，包括品質(zhì)、文化、品牌。正如中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書(shū)玉所言，好酒必須具備好的產(chǎn)區(qū)、好的品質(zhì)和好的品牌這三個(gè)維度，缺一不可。

    而走向“十字路口”的滴滴出行，短短5個(gè)月的“海外行”磕磕絆絆，說(shuō)明企業(yè)赴美上市還是要依法依規(guī)。

    康美藥業(yè)案同樣引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注，此案對(duì)獨(dú)董巨額賠償?shù)呐袥Q，將進(jìn)一步敦促獨(dú)董履行好自己的職責(zé)，當(dāng)好“看門(mén)人”。

    盲目擴(kuò)張的海航集團(tuán)最終依靠市場(chǎng)化方式處置資產(chǎn)、破產(chǎn)重整應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力，循序漸進(jìn)地實(shí)現(xiàn)重整轉(zhuǎn)身，對(duì)目前已經(jīng)面臨資金困境的企業(yè)具有參考意義。

    直面“雙減”政策加速轉(zhuǎn)型的新東方，正在尋找新的生存方式。2021年11月7日，新東方創(chuàng)始人俞敏洪在直播中表示，新東方未來(lái)計(jì)劃成立一個(gè)大型的農(nóng)業(yè)平臺(tái)，這被網(wǎng)友稱(chēng)作是“體面人”的退出。

    2021年，被市場(chǎng)冠以元宇宙概念“頭號(hào)玩家”的中青寶一度“爆火”，因推出《釀酒大師》而被資本青睞。2021年9月6日至12月10日，中青寶累計(jì)漲幅接近300%。但是，當(dāng)前元宇宙概念仍處于初期階段，二級(jí)市場(chǎng)元宇宙概念股的火爆存在不小的泡沫。

    國(guó)潮品牌熱度上升，馳援河南災(zāi)區(qū)的鴻星爾克受到消費(fèi)者追捧。但在消費(fèi)熱情冷卻后，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，情懷只是催化劑，產(chǎn)品好才是硬道理。

    資本市場(chǎng)從來(lái)不缺傳奇故事，缺的是能理解故事的人。企業(yè)需要講好故事，更需要專(zhuān)注主業(yè)、提升運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。

    7未來(lái)展望

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制值得期待

    2022年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何化解壓力、保持增長(zhǎng)動(dòng)力？資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行如何互相促進(jìn)？

    對(duì)于2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及背后的增長(zhǎng)動(dòng)能，植信投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，2022年全年增長(zhǎng)目標(biāo)可能設(shè)置在5%至5.5%，并且最終超預(yù)期的可能性較大。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)至潛在增長(zhǎng)水平附近，并將實(shí)現(xiàn)GDP同比5.5%左右的增長(zhǎng)。中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，2021年主要受到疫情擾動(dòng)和宏觀政策偏緊兩條主線(xiàn)的影響，展望2022年，這兩條主線(xiàn)都會(huì)有改善。光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東預(yù)計(jì)，在2021年四季度邁過(guò)短期低位后，2022年經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)定回升，制造業(yè)可能會(huì)成為最大亮點(diǎn)。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，面對(duì)三重壓力，國(guó)內(nèi)政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將整體平穩(wěn)。

    應(yīng)對(duì)策略方面，連平從投資、消費(fèi)、就業(yè)三方面提出建議，其中，投資方面，建議地方政府適度放松和加快項(xiàng)目審批，繼續(xù)通過(guò)減稅降費(fèi)等方式加大對(duì)中小民企的扶持，貨幣政策保留一定寬松空間。黃文濤認(rèn)為，首先要化解的是預(yù)期轉(zhuǎn)弱的壓力，這需要中央層面的政策來(lái)引導(dǎo)，而針對(duì)需求收縮和供給沖擊的壓力，需要各方面廣泛配合予以化解。紅杉資本中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元認(rèn)為，應(yīng)對(duì)需求收縮，內(nèi)需的穩(wěn)定最主要的是通過(guò)增加居民可支配收入、進(jìn)而穩(wěn)定消費(fèi)，短期最有效的手段是基建投資。

    影響2022年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的哪些因素會(huì)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)？資本市場(chǎng)又將如何發(fā)揮樞紐功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

    在連平看來(lái)，影響2022年資本市場(chǎng)的重要因素主要有三方面，包括當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的各種壓力、穩(wěn)增長(zhǎng)的政策導(dǎo)向以及貨幣政策如何平衡穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)。2022年資本市場(chǎng)兩方面的“新氣象”值得期待：一是北交所在解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題上的新變化，二是全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制如何促進(jìn)資本要素更為合理的配置。黃文濤認(rèn)為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是2022年資本市場(chǎng)非常值得期待的因素，這會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的融資功能和包容性，更好培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，尤其有利于科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，可以更好地服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要。高瑞東認(rèn)為，注冊(cè)制的全面推進(jìn)，不僅拓寬了創(chuàng)新型中小企業(yè)的直接融資渠道，同時(shí)能夠讓廣大投資者共同分享產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。全面深化資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，將進(jìn)一步激活資源配置功能，不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力，更好的服務(wù)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

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