本報記者 劉琪

    6月7日，中國人民銀行行長易綱赴上海調(diào)研金融支持實體經(jīng)濟和促進高質(zhì)量發(fā)展工作。在座談會上，易綱談到，“下一步，人民銀行將按照黨中央、國務院決策部署，繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟，促進充分就業(yè)，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定”。

    中國人民銀行貨幣政策委員會例會通常被視為下階段貨幣政策的“風向標”，而在今年4月份召開的2023年第一季度例會還強調(diào)的是“搞好跨周期調(diào)節(jié)”。從跨周期調(diào)節(jié)到逆周期調(diào)節(jié)，兩者雖然只有一字之差，內(nèi)涵卻存在著顯著差異。

    對此，中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，跨周期調(diào)節(jié)著眼于更長的時間維度，不過度透支貨幣政策空間，為未來留有余地，因此跨周期調(diào)節(jié)階段貨幣政策的力度往往較為溫和，以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運用為主。逆周期調(diào)節(jié)的力度往往更大，以近幾年為例，逆周期的貨幣政策往往采取降息、降準、加大再貸款投放等更加積極的寬松手段。

    自去年以來，逆周期調(diào)節(jié)這一表述僅在今年人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度例會上“缺席”，去年四個季度的貨幣政策委員會例會，以及今年1月初召開的2023年中國人民銀行工作會議均提出的是“強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”。

    在明明看來，強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)釋放了更加積極的貨幣政策信號。今年以來，中國經(jīng)濟的運行狀況整體好于預期，三重壓力得到緩解。但是也要注意到，當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，年初經(jīng)濟“脈沖式”的回升過后進入平臺期，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足。貨幣政策從跨周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向逆周期調(diào)節(jié)，降低實體經(jīng)濟融資成本，有助于恢復和擴大需求。

    民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬也對《證券日報》記者表示，一季度以來，我國面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局。4月份以來，不少經(jīng)濟指標環(huán)比增速放緩，經(jīng)濟恢復速度弱于預期。

    從最新公布的通脹數(shù)據(jù)來看，剔除食品和能源后，5月份核心CPI環(huán)比持平、同比回落0.1個百分點至0.6%，仍在低位徘徊映射出內(nèi)需偏弱。

    結(jié)合加強逆周期調(diào)節(jié)的政策基調(diào)，明明認為，未來幾個月降息的概率較大，最早6月15日MLF（中期借貸便利）利率存在下調(diào)5個至10個基點的可能性。若MLF利率下調(diào)，7天期逆回購利率以及1年期、5年期以上LPR（貸款市場報價利率）也將同步跟隨。至于降準，目前來看更多是一個流動性補充工具，短期內(nèi)必要性相對有限，預計三季度存在降準空間。