本報記者 朱寶琛

    見習記者 毛藝融

    港交所主板特?？萍脊旧鲜幸?guī)則（以下簡稱“18C章”）正式生效近一個月之際，首批擬通過18C章上市的內地科技企業(yè)該如何準備？哪些指標可能會影響企業(yè)上市？4月27日，《證券日報》記者就此采訪了畢馬威中國資本市場合伙人鄧浩然。

    在鄧浩然看來，18C章本身對某些企業(yè)，例如還在研發(fā)階段，商業(yè)化路徑尚未明確但非常有增長潛力的企業(yè)，是有一定吸引力的。

    “相比其他主流市場的類似制度，港交所18C章的門檻比較高，因為特?？萍夹袠I(yè)的商業(yè)化進程涉及較大不確定性以及較多主觀判斷，為保障投資者必須設置更高的門檻和更多的配套規(guī)則。”鄧浩然表示，此前港交所應市場人士意見已經適當調低了估值、研發(fā)開支以及領航投資者等多個指標。因此，企業(yè)應該結合自身情況以及市場環(huán)境，來觀看指標是否合適，不能一概而論。

    具體而言，鄧浩然表示建議，企業(yè)應該根據自身所處的發(fā)展階段和融資需求提前規(guī)劃選擇合適的上市路徑。擁有被市場認可的價值是企業(yè)成功上市的基礎，特專科技公司由于處于發(fā)展初期，所在的領域及商業(yè)模式亦較為獨特創(chuàng)新，通常欠缺可類比的同類公司并且難以準確預測其潛在市場規(guī)模。

    18C章的指引文件要求，由2名至5名合資格投資者整體持有至少10%的股份或至少15億港元的投資；并且至少2名合資格投資者各自持有至少3%的股份或各自持有至少4.5億港元的投資。此外，指引文件對領航資深獨立投資者的獨立性、資深性、時間節(jié)點等均作出要求。

    “領航投資者更多是看相關行業(yè)。”鄧浩然解釋，一些比較冷門的賽道，關注這些賽道的專業(yè)機構投資者不多，尋找領航投資者可能會比較困難。

    從研發(fā)開支角度來看，已商業(yè)化公司比例為15%，未商業(yè)化公司分為兩檔，最近一年收入低于1.5億港元的仍維持50%，其余的則調低至30%；同時過去三個會計年度總和以及其中兩年達標即可。

    在鄧浩然看來，不同細分領域的研發(fā)開支比例有所不同，比如一些技術含量比較高、科技更尖端的細分領域研發(fā)投入的比例一般會比較高，也較容易達標。但對技術含量沒有那么高的細分領域企業(yè)，要達到研發(fā)開支指標，相對來說會比較困難。

    “尤其是未商業(yè)化的公司，其商業(yè)模式尚未成功實現商業(yè)化，企業(yè)要證明及解釋其價值難上加難。企業(yè)來自第三方的真實投資會是證明其價值的有力證據。”鄧浩然解釋。

    在鄧浩然看來，18C章的諸多要求并不僅僅只是一個個獨立簡單的量化指標，各個要素相輔相成。擬通過18C章申請上市的企業(yè)，除了要滿足相關的指標外，更需要著眼于企業(yè)本身的核心技術，從企業(yè)本身的發(fā)展和投資潛力方面去證明有關商業(yè)化的可信路徑，估值的合理性，做好有關招股書披露，并且提前規(guī)劃IPO前的融資計劃和研發(fā)投入。

    “兵馬未動，糧草先行”。有關的上市籌劃是個耗時耗力的過程。“企業(yè)應該提前規(guī)劃，與相關中介機構盡早溝通，把握良好的機遇和窗口期，選擇適當的道路，為企業(yè)發(fā)展提供資金助力。”鄧浩然提示。

    除了上述量化指標之外，潛在申請人在準備IPO的過程也可能遇到其他問題。“目前有意向通過18C章上市的企業(yè)都是在咨詢階段的話，一些具體問題到真正提交申請的時候，才會有更多的深入討論。”鄧浩然表示。

    談及18C章之于特專科技行業(yè)的意義，鄧浩然表示，18C章拓寬了新經濟企業(yè)的上市渠道，香港資本市場將進一步提升吸引力，不僅為特?？萍脊咎貏e是未商業(yè)化公司提供了一個解決眼前資金需求的融資平臺，也會成為內地企業(yè)境外上市的首選目的地。

（編輯 張偉）