近日，央行貨幣政策委員會2020年第四季度（總第91次）例會在京召開。會議指出，要處理好恢復經(jīng)濟和防范風險關系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線；要繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

    對此，專家分析指出，這種表述更加溫和，在經(jīng)濟較強復蘇的情況下，貸款利率或將略微上升，對銀行股構成利好。

    要把握好政策時度效

    本次會議對穩(wěn)健貨幣政策的表述與日前召開的中央經(jīng)濟工作會議保持一致，由央行第三季度例會的“更加靈活適度、精準導向”轉向“靈活精準、合理適度”，強調了貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，把握好政策時度效，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度。

    對于這種表述上的轉變，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認為，這意味著，2021年，我國仍然實施積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，宏觀政策既不會大幅收緊，也不會進一步滑向寬松。貨幣政策方面，在堅持穩(wěn)健基調不變的同時，強調要“靈活、精準、合理、適度”八字方針。

    而關于貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，此前民生銀行首席研究員溫彬曾表示，貨幣政策有一些“退出”問題，比如2020年年初央行發(fā)放3000億元再貸款加大金融機構對疫情物質生產(chǎn)、運輸?shù)绕髽I(yè)的支持，利率為1.6%左右，隨著生產(chǎn)進入常態(tài)，這類政策可能會退出。但新政策會逐步推出，雖然宏觀經(jīng)濟在改善，但是部分小微企業(yè)仍然面臨經(jīng)營壓力，2021年在繼續(xù)承諾穩(wěn)崗就業(yè)的基礎上，銀行還是會通過無還本續(xù)貸等方式加大對實體經(jīng)濟的支持力度，保持資金流穩(wěn)定，防止政策斷檔，引起小微企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)壓力。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年以來，受疫情影響，央行采取了一些非常態(tài)化的貨幣政策，加大了對實體經(jīng)濟的扶持力度。而坊間一直用M2增速與GDP增速的比值來衡量宏觀杠桿率，溫彬認為，今年名義GDP增速低于M2、社會融資規(guī)模增速，宏觀杠桿率階段性上升。

    對此，會議指出：“綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。”而三季度例會對此表述為“綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。

    堅持“風險中性”理念

    此前，國務院決定延續(xù)兩項直達貨幣政策工具。此次會議也指出，進一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具的牽引帶動作用，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展的金融支持，延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃。

    值得注意的是，關于貸款利率和融資成本，會議指出，要著力打通貨幣傳導的多種堵點，繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。對此，銀行業(yè)分析師廖志明認為，這種表述更加溫和，經(jīng)濟較強復蘇下，貸款利率或將略微上升，對銀行股構成利好，貨幣政策相關表述與近期召開的中央經(jīng)濟工作會議一致。

    會議還指出，構建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，完善金融支持創(chuàng)新體系，圍繞創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈打造資金鏈，形成金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和三角互動，引導金融機構增加制造業(yè)中長期貸款，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應，以促進實現(xiàn)碳達峰、碳中和為目標完善綠色金融體系。

    此外，會議強調，深化利率匯率市場化改革，健全市場化利率形成和傳導機制，引導企業(yè)和金融機構堅持“風險中性”理念，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“風險中性”，一是避免市場大起大落，因為形成一個單邊趨勢容易導致投機風險。二是從企業(yè)和金融機構的角度看，也要保持風險中性，避免去承擔過度風險，從而導致整個市場的不穩(wěn)定。同時，也是引導企業(yè)和金融機構保持穩(wěn)健經(jīng)營，不要過度承擔風險。