資管新規(guī)細則為銀行委外預留了空間。多位專家及業(yè)內人士表示，從監(jiān)管邊際放松的角度來看，委外市場前期的集中贖回壓力將有所緩解，但量縮質優(yōu)勢頭不改。銀行要實現(xiàn)委外業(yè)務合規(guī)、質優(yōu)發(fā)展，應著重提高委外業(yè)務投研管理能力，并向多元化投資策略方向轉變。

    利于股市債市穩(wěn)定

    業(yè)內人士認為，未來銀行委外操作將有據(jù)可循，避免了因為“一刀切”式的整改而導致贖回壓力集中釋放，有利于維持資金規(guī)模的相對穩(wěn)定，從而有利于股市債市的穩(wěn)定。

    銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（下稱理財新規(guī)）規(guī)定，理財產品所投資資管產品的發(fā)行機構、受托投資機構和投資顧問為持牌金融機構。同時，考慮當前和未來市場發(fā)展需要，規(guī)定金融資產投資公司的附屬機構依法依規(guī)設立的私募股權投資基金除外，以及國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構認可的其他機構也可擔任理財投資合作機構，為未來市場發(fā)展預留空間。

    華創(chuàng)債券團隊認為，根據(jù)理財新規(guī)要求，銀行理財投資其他資產管理產品以及進行理財合作投資機構的管理方面都更加有據(jù)可循，這說明監(jiān)管并未禁止委外業(yè)務?？紤]到存量整改速度放緩，委外市場前期的集中贖回壓力也將有所緩解。資金穩(wěn)定會使得管理人有更大的信心參與信用市場，并采取不同的交易策略。

    新時代證券首席經濟學家潘向東表示，理財新規(guī)提高了商業(yè)銀行自主權，意味著銀行可以結合自身實際情況，自主有序地制定本行理財業(yè)務整改計劃和委外的贖回。這樣無形中將會減緩委外的集中贖回，降低委外贖回對非標融資的沖擊，給予商業(yè)銀行更多空間，避免部分問題集中爆發(fā)，實現(xiàn)委外業(yè)務規(guī)范發(fā)展。

    “對存量資管產品整改及新發(fā)產品的邊際放松，有助于維持資管產品規(guī)模的相對穩(wěn)定，理財規(guī)模穩(wěn)定，相應的委外資金以及投向債券市場的資金規(guī)模，也有望保持相對穩(wěn)定，對債市的拋壓下降。”申萬宏源首席債券分析師從孟祥娟認為。

    在權益類投資方面，孟祥娟表示，公募基金相比理財仍具有優(yōu)勢，且公募理財短期只能借助投資權益類公募基金實現(xiàn)，因此權益類委外規(guī)模及權益資金有望增加，但受到銀行理財以現(xiàn)金類理財、債券類理財、非標投資為主的限制，權益類委外規(guī)模增幅較小。

    潘向東認為，監(jiān)管邊際放松，委外業(yè)務贖回壓力緩解有助于緩和市場情緒，利于風險偏好回升，提供了流動性。此外，委外贖回減少有助于緩解商業(yè)銀行負債端壓力，緩解銀行間狹義流動性向廣義流動性傳導，理財新規(guī)細則發(fā)布降低了公募理財門檻，券商、保險、公募基金等都將是承接委外的重頭，利好銀行、券商、保險等金融板塊。

    未來發(fā)展料量減質優(yōu)

    “從最新出臺的資管新規(guī)細則來看，監(jiān)管部門有逐步緩和與化解風險的考量。”華東地區(qū)某上市股份行高管稱，資管新規(guī)后，該行隨即暫停了委外業(yè)務，未來的資產配置戰(zhàn)略尚在研究中。對于理財新規(guī)出臺后會否繼續(xù)做委外業(yè)務，他表示要先觀望細則落地的情況。

    2017年以來，金融嚴監(jiān)管增加了銀行委外的贖回壓力。不少銀行高管表示，資管新規(guī)之后已暫停委外業(yè)務或到期不續(xù)作。

    數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，銀行理財委外規(guī)模逐季下降，由一季末的約3.07萬億元降至年底的約2.28萬億元，今年一季度末，銀行理財委外規(guī)模進一步降至2.05萬億元。

    華創(chuàng)債券團隊發(fā)布的《2018年三季度銀行委外及監(jiān)管調查》顯示，95家銀行總分支機構中，71%的銀行認為下半年委外業(yè)務規(guī)模較上半年相比將進一步減少，而1月只有56%的銀行認為委外規(guī)模會減少，說明監(jiān)管規(guī)則落地之后，實際的業(yè)務調整壓力或大于預期。從機構類型看，各類機構委外業(yè)務都面臨較大收縮壓力，而在1月時，國有行和城商行仍有過半數(shù)量認為委外業(yè)務或保持相對穩(wěn)定。

    對于委外業(yè)務未來發(fā)展趨勢，聯(lián)訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖認為，一是“蛋糕”整體變小，理財新規(guī)雖然有所放松，但不會改變理財規(guī)模整體收縮趨勢。二是變小的市場份額會集中收縮在部分投研能力強大的機構，預計做純債的機構競爭力會大幅下滑。

    潘向東表示，當前委外收益整體低于銀行資金成本，浮虧的現(xiàn)實制約了委外贖回沖動。另外，隨著理財新規(guī)落地，大規(guī)模贖回已無必要，監(jiān)管的變量因素在減少，未來監(jiān)管部門將更多轉向治理存量。這有利于一部分合規(guī)委外業(yè)務的發(fā)展，未來委外業(yè)務將會朝著量減質優(yōu)方向發(fā)展。

    提升投研管理能力是關鍵

    業(yè)內人士認為，未來委外要實現(xiàn)質優(yōu)發(fā)展，需提升投研管理能力，切實服務實體經濟。

    上述股份行高管表示，“按照現(xiàn)在的監(jiān)管政策，到期委外業(yè)務肯定不能續(xù)作，通道不通了，資金來源審查更嚴，投向也限制了，必須‘脫虛向實’，嚴控流向政府平臺、房地產、‘兩高一剩’、環(huán)保不達標企業(yè)。”

    交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊表示，委外業(yè)務中確實有一部分套利較多，蘊含一定風險，但也有部分委外業(yè)務為服務實體經濟起到很大作用。此外，考慮到近兩個月社融變化、信用收縮的形勢，所以監(jiān)管有針對性的寬松也符合實際情況，初衷在于支持實體經濟的部分委外業(yè)務能夠繼續(xù)發(fā)揮作用。

    潘向東建議，未來商業(yè)銀行需順應監(jiān)管和市場的變化，通過提高委外業(yè)務投研管理能力，培養(yǎng)并設立自己的專業(yè)團隊，在不斷提升自身投資能力的同時，逐步提升團隊管控外部投資能力的水平。在選擇外部機構時，應建立相關管理人信息，做好資產平衡。

    潘向東表示，之前委外業(yè)務較為普遍的操作模式是“信用債+杠桿”，隨著信用風險事件頻發(fā)后，這一模式面臨較大挑戰(zhàn)。因此，委外業(yè)務開始向投資多策略方向轉變。

    值得注意的是，在傳統(tǒng)委外業(yè)務受限的情況下，銀行和非銀機構開始尋求更多其他方面的合作。