他山之石，可以攻玉。從境外成熟市場來看，養(yǎng)老金第二、三支柱建設并非一蹴而就，而是經歷了很長的過程。日前，美國富達投資高級研究顧問鄭任遠在接受中國證券報記者專訪時表示，美國的養(yǎng)老金體系是在不斷摸索之中一步步發(fā)展起來的，包括默認機制在內的一些經驗值得中國借鑒。

    默認機制重要性凸顯

    談及美國經驗，鄭任遠表示，在建設養(yǎng)老金第二支柱初期，專家發(fā)現實際結果與最初設想存在很大差別，主要表現在：第一，參與率太低。數據顯示，有資格投資養(yǎng)老金第二支柱的民眾中，真正參與投資的比例只有約55%，換句話說，將近一半的工作人口沒有主動存退休金。第二，理性的假設是基金越多越好，但實際情況是基金越多，民眾參與率越低，且平均投資回報越低。

    “美國的基金行業(yè)開始意識到，要求缺乏投資知識的普通民眾主動選擇基金，有些強人所難。”鄭任遠直言，業(yè)內人士開始轉變思路，目標風險基金（TRF）隨之出現。投資的本質還是風險報酬的互換，投資TRF，投資者只要選擇自己希望承擔的風險，投資決策就可以交給基金經理。

    不過，一方面人們對自身風險承受能力的判斷并非完全理性和準確的，另一方面靜態(tài)的產品與養(yǎng)老金投資過程中長期動態(tài)的需求并不吻合，因此在1996年10月富達率先發(fā)展出劃時代的產品——目標日期基金（TDF），并且廣受歡迎，成為當前養(yǎng)老金投資的主流產品。在TDF中，風險將隨著時間的推移自動減少。“惰性本是缺點，但通過產品結構設計，TDF把人類行為中的缺點變成了優(yōu)點。”鄭任遠說。

    至于民眾參與率的問題，2006年美國出臺了《養(yǎng)老金保護法案》，很好地解決這一問題。鄭任遠介紹，《養(yǎng)老金保護法案》中最重要的是設立了“三自動”：一是自動參加，即不需要進行額外登記，這解決了民眾的惰性問題。建立自動參加制度之后，第二支柱的參與率很快提升到90%以上。二是自動投資，即該法案推出了養(yǎng)老金合格默認投資選擇（QDIA），雇主可以免責將雇員的養(yǎng)老金投向指定產品。QDIA所包含的產品有目標日期基金、平衡基金、定制賬戶、穩(wěn)定價值型產品（不超過120天）等六類美國勞工部認為符合規(guī)定的投資基金或產品，實際上90%以上的資金投資于目標日期基金。三是隨著時間推移自動增加投資額度。

    業(yè)內人士指出，QDIA幫助投資者克服人性惰性，引導養(yǎng)老資金投資于適合的、長期的退休儲蓄產品，推動了個人養(yǎng)老金以及共同基金規(guī)模快速增長。

    長線資金促進經濟發(fā)展

    業(yè)內人士表示，養(yǎng)老金和經濟發(fā)展是相互促進的，養(yǎng)老金推動了經濟發(fā)展，經濟發(fā)展了又能給養(yǎng)老金投資帶來更好的投資回報。

    對此，鄭任遠進一步指出，“涓涓細流合起來就變成了長江大海。養(yǎng)老金給美國的資本市場帶來了長期大量穩(wěn)定的內生現金流。換句話說，養(yǎng)老金制度為美國經濟帶來了長期穩(wěn)定的造血循環(huán)功能。在這個功能的基礎上，40年來利率長期走低，促進整個資本市場不斷成熟，形成了良性循環(huán)。建設第二、三支柱對中國發(fā)展同樣具有重大意義。”

    富達國際中國區(qū)董事總經理李少杰也表示，富達國際在中國的長期目標就是進入養(yǎng)老金市場。2004年，富達國際已經進入中國市場，2015年成立外商獨資企業(yè)（WFOE），2017年拿到私募證券投資基金管理人資格。富達國際正在一步一步推進，為進入養(yǎng)老金市場做充分準備。