分析人士認(rèn)為，在進(jìn)行積極主動(dòng)管理的同時(shí)，還要盡量減少干預(yù)，給基金足夠的成長(zhǎng)空間

    ■本報(bào)記者 傅蘇穎

    外匯局近日表示，將會(huì)同有關(guān)部門(mén)，研究推進(jìn)QDII改革，根據(jù)國(guó)際收支狀況、行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)以及對(duì)外投資情況，進(jìn)一步完善QDII宏觀審慎管理。

    對(duì)此，中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2017年以來(lái)，內(nèi)地國(guó)際收支狀況進(jìn)一步趨于均衡，資本流出壓力有所減輕，人民幣雙向預(yù)期正式形成，市場(chǎng)情況的改善為QDII改革提供較好的時(shí)間點(diǎn)。在近日召開(kāi)的博鰲論壇上，央行行長(zhǎng)易綱宣布將內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)互聯(lián)互通額度擴(kuò)大四倍等一系列金融開(kāi)放措施，QDII改革是內(nèi)地金融開(kāi)放相關(guān)措施的重要組成部分，將產(chǎn)生積極的影響。

    中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所所長(zhǎng)助理、研究員曲強(qiáng)昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在現(xiàn)有的中國(guó)金融開(kāi)放分步走的設(shè)計(jì)下，QDII對(duì)于中國(guó)金融走出去有著非常重要的意義。一方面對(duì)于機(jī)構(gòu)與個(gè)人來(lái)說(shuō)，多了投資的渠道是獲得全球發(fā)展紅利和實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的有效方法。另一方面，對(duì)于整個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，QDII對(duì)于平衡國(guó)際收支以及有效利用我國(guó)外匯儲(chǔ)備起到一個(gè)先行試點(diǎn)的重要作用。

    2015年3月份至今，QDII投資額度一直保持在900億美元左右，至今已有36個(gè)月。根據(jù)外匯局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至2018年3月29日，QDII投資額度審批899.93億美元，其中包括銀行類(lèi)30家、證券類(lèi)48家、保險(xiǎn)類(lèi)40家、信托類(lèi)14家機(jī)構(gòu)。

    對(duì)此，鄂志寰認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)投資者對(duì)全球資源配置的意愿越來(lái)越強(qiáng)烈，現(xiàn)有的額度難以滿(mǎn)足投資需求。因此，QDII改革的將首先需要重啟和擴(kuò)大QDII額度，這有助于擴(kuò)大內(nèi)地對(duì)外資產(chǎn)的規(guī)模以及優(yōu)化內(nèi)地對(duì)外資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。而QDII制度下的境外投資范圍亦有望進(jìn)一步放寬，從而為內(nèi)地投資者提供更多元化、更細(xì)分的海外產(chǎn)品。

    曲強(qiáng)認(rèn)為，資本賬戶(hù)開(kāi)放是一個(gè)需要引入宏觀審慎監(jiān)管框架的重要方面，而QDII是宏觀審慎框架當(dāng)中的重要工具。一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備暴漲會(huì)導(dǎo)致這個(gè)國(guó)家被動(dòng)發(fā)鈔，本幣對(duì)內(nèi)貶值，對(duì)外升值。資產(chǎn)價(jià)格上升，資本市場(chǎng)過(guò)熱。此時(shí)需要將國(guó)內(nèi)的熱錢(qián)，有序合理的投資出去，降低國(guó)內(nèi)的壓力。而當(dāng)一個(gè)國(guó)家外匯減少，經(jīng)濟(jì)增速減慢，資本市場(chǎng)降溫的時(shí)候，可以在全球其他地區(qū)，通過(guò)QDII投資獲利，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)有效投資不足的情況。

    “引入宏觀和微觀審慎框架之后，金融主管機(jī)構(gòu)可以對(duì)相關(guān)投資機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行引導(dǎo)，市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)也可使相關(guān)基金剎車(chē)降溫。”曲強(qiáng)表示。

    當(dāng)然，曲強(qiáng)認(rèn)為，未來(lái)在具體的管理細(xì)節(jié)方面也有挑戰(zhàn)。

    一是如何確定宏觀具體周期，并用具體的方式引導(dǎo)QDII基金擴(kuò)張和收縮。

    二是不同類(lèi)型的基金，根據(jù)其投向，如何確定具體額度和比例？舉例來(lái)說(shuō)，在美國(guó)，股票市場(chǎng)是最大的融資市場(chǎng)。而在很多亞洲國(guó)家，銀行、保險(xiǎn)市場(chǎng)更大。那么銀行保險(xiǎn)的QDII和股票類(lèi)的QDII各自應(yīng)該如何確定額度，這需要相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)和智慧。

    三是如何通過(guò)具體的措施來(lái)引導(dǎo)基金，正確進(jìn)行海外投資，而不投機(jī)。同時(shí)要避免熱錢(qián)借道這些基金逃到海外。

    最后，在進(jìn)行積極主動(dòng)管理的同時(shí)，還要盡量減少干預(yù)，給基金足夠的空間，讓其適應(yīng)市場(chǎng)化運(yùn)作，迅速在海外能夠成長(zhǎng)起來(lái)。這中間的平衡取舍工作也將非?？简?yàn)監(jiān)管智慧。