本報(bào)記者 田鵬

    據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，隨著國家電網(wǎng)有限公司2025年度第八期超短期融資券發(fā)行上市，年內(nèi)新增大額（發(fā)行規(guī)模在百億元及以上，以實(shí)際發(fā)行規(guī)模計(jì)）產(chǎn)業(yè)債項(xiàng)目累計(jì)達(dá)21單，相較去年同期翻番，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)3110億元。

    這是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)債市場發(fā)行熱度高漲的生動(dòng)寫照。今年以來，得益于政策層面的大力扶持與市場需求持續(xù)旺盛等多重利好因素驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行總量保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。值得關(guān)注的是，其對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市發(fā)展的資金支持力度顯著增強(qiáng)——資金持續(xù)向交通、能源、水利等傳統(tǒng)基建領(lǐng)域以及智慧城市、新基建等新興城市發(fā)展方向傾斜，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的“底盤”筑牢資金保障。

    接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家表示，產(chǎn)業(yè)債對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市發(fā)展的定向支持，既是穩(wěn)增長政策的重要抓手，也是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接體現(xiàn)。展望未來，在政策持續(xù)發(fā)力和市場機(jī)制不斷健全的背景下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行和凈融資有望保持較高規(guī)模，并在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能等方面發(fā)揮更關(guān)鍵作用。

    交易所市場表現(xiàn)亮眼

    今年以來，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行延續(xù)去年活躍態(tài)勢，總體規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)已有4309只產(chǎn)業(yè)債成功發(fā)行（含銀行間市場和交易所市場），發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)4.11萬億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模同比分別增長10.57%和1.6%。

    盡管整體規(guī)模漲幅相對(duì)溫和，但大額項(xiàng)目爆發(fā)式增長成為亮點(diǎn)。其中，國家電網(wǎng)有限公司2025年度第十九期中期票據(jù)以500億元的發(fā)行規(guī)模強(qiáng)勢登頂，刷新自2022年以來產(chǎn)業(yè)債融資規(guī)模紀(jì)錄。

    與此同時(shí)，交易所市場表現(xiàn)尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，上述4309只產(chǎn)業(yè)債中，有1206只選擇在交易所市場發(fā)行，發(fā)行規(guī)模突破萬億元大關(guān)，數(shù)量與規(guī)模分別同比增長45.13%和30.31%，成為產(chǎn)業(yè)債發(fā)行的新增長極。

    在中國銀行研究院研究員葉銀丹看來，這與政策支持持續(xù)加碼緊密相關(guān)。例如中國證監(jiān)會(huì)在2025年1月13日召開的系統(tǒng)工作會(huì)議上，將“提高產(chǎn)業(yè)債融資比重，加快REITs市場建設(shè)”列為重點(diǎn)任務(wù)，為產(chǎn)業(yè)債市場擴(kuò)容提供了清晰政策導(dǎo)向和制度保障。

    此外，產(chǎn)業(yè)債對(duì)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的資金引導(dǎo)效能顯著提升。以年內(nèi)21單大額產(chǎn)業(yè)債項(xiàng)目為例，其中，12單來自公用事業(yè)領(lǐng)域，聚焦電網(wǎng)升級(jí)、城市水務(wù)等民生基建；2單來自能源領(lǐng)域，重點(diǎn)支持風(fēng)光電儲(chǔ)一體化項(xiàng)目；2單投向工業(yè)領(lǐng)域，用于高端裝備制造基地建設(shè)，這既體現(xiàn)了對(duì)“兩新一重”建設(shè)的傾斜，也反映出對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)注，凸顯了產(chǎn)業(yè)債在服務(wù)國家戰(zhàn)略中的精準(zhǔn)性與有效性。

    中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員李席豐對(duì)《證券日報(bào)》記者表示，產(chǎn)業(yè)債的發(fā)行通常涉及有明確發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，通過支持關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)展，有助于培育新質(zhì)生產(chǎn)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。

    投資端堵點(diǎn)尚待破解

    事實(shí)上，長期以來，部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行的關(guān)注度不高、信任度不夠、認(rèn)購意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)債發(fā)行成本相對(duì)較高，甚至有時(shí)被“一刀切”地?zé)o法納入相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資“白名單”。

    數(shù)據(jù)顯示，上述4309只產(chǎn)業(yè)債產(chǎn)品中，有2587只產(chǎn)品披露了認(rèn)購倍數(shù)，平均值僅為1.016倍，有659只產(chǎn)品的認(rèn)購倍數(shù)不到1倍。

    葉銀丹對(duì)《證券日報(bào)》記者表示，目前，銀行在產(chǎn)業(yè)債的購買中占主導(dǎo)地位，投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)債的多樣化需求尚未得到有效滿足。投資者結(jié)構(gòu)單一使得產(chǎn)業(yè)債市場缺乏足夠的流動(dòng)性，進(jìn)而會(huì)限制產(chǎn)業(yè)債的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和交易活躍度，從而影響產(chǎn)業(yè)債作為融資工具的效能。此外，銀行主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致市場上的投資價(jià)格偏低，從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本的上升。

    由此可見，若要進(jìn)一步釋放產(chǎn)業(yè)債服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛力，不僅需在發(fā)行端優(yōu)化政策支持與市場機(jī)制，更需打通投資端堵點(diǎn)，讓投資者“看得懂”產(chǎn)業(yè)債的價(jià)值邏輯，從而提升市場參與度與資金配置效率，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)債市場實(shí)現(xiàn)供需兩端的良性互動(dòng)。

    在此過程中，監(jiān)管已進(jìn)行諸多嘗試。以上海證券交易所為例，近年來，其創(chuàng)設(shè)“交易所搭臺(tái)，市場主體唱戲”的服務(wù)模式，通過支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)開展路演，引導(dǎo)債券發(fā)行人全面提升發(fā)行端及存續(xù)端的信息披露質(zhì)量，以信披可信、可用為指引，建立有效的投融資對(duì)接，努力消除因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的投資者信心缺失、信用不認(rèn)同等問題，引導(dǎo)投資者加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)債的關(guān)注，從而更好發(fā)揮債券市場的資源配置功能。

    展望未來，葉銀丹建議，還可以通過稅收優(yōu)惠、放寬投資限制等方式鼓勵(lì)不同類型的投資者參與。同時(shí)，可以加強(qiáng)與境外投資者的合作，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)債的國際化，吸引更多境外資金流入國內(nèi)市場。此外，為了適應(yīng)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，產(chǎn)業(yè)債市場應(yīng)加強(qiáng)創(chuàng)新，推出不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的債券產(chǎn)品。例如，可以推出基于行業(yè)或地區(qū)的分級(jí)債券產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求。