近期，跨年流動(dòng)性陸續(xù)到期回籠，仍然未能打破資金寬松局面。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來近3個(gè)交易日，央行公開市場(chǎng)凈回籠4000億元，而資金利率仍然持續(xù)全線走低。受益于邊際寬松的資金面，股債市場(chǎng)也呈現(xiàn)“同漲”現(xiàn)象。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年初資金面迎來寬松開局，主要有兩方面原因：一方面，去年底財(cái)政存款大額投放已經(jīng)沉積在市場(chǎng)中，央行也開展跨年逆回購(gòu)操作，資金面邊際寬松局面一直延續(xù)；另一方面，今年初的債券供給量未出現(xiàn)放量，資金需求端并不強(qiáng)勁。

    跨年之后，資金利率持續(xù)全線走低，1月6日，隔夜上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）已下行至0.62%水平，14天Shibor較上年末下行超120個(gè)基點(diǎn)，盡管7天利率已有所反彈，但仍保持在1.966%的低位，顯著低于政策利率水平（2.2%）。

    “每年12月份，財(cái)政存款都會(huì)大額投放，因此年底超儲(chǔ)率都會(huì)處于低位，這部分錢已經(jīng)沉積在市場(chǎng)中，使得資金面邊際寬松局面得以延續(xù)。央行公開市場(chǎng)回籠流動(dòng)性，也是在保證合理充?；A(chǔ)上，回籠多余的流動(dòng)性。”江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示。

    對(duì)比以往的財(cái)政性存款情況，根據(jù)央行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年11月財(cái)政性存款減少1857億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年、2019年12月財(cái)政性存款均減少1萬億元以上。這筆資金在年底大額投放，無疑給市場(chǎng)提供了充裕的流動(dòng)性。

    具體來看，即使是12月31日的跨年時(shí)點(diǎn)，隔夜利率也保持在1.09%的低位，而2018年、2019年的12月31日，隔夜利率分別為2.55%、1.69%；7天利率也僅略超政策利率水平。年底流動(dòng)性超預(yù)期寬松，給年初資金面邊際寬松“埋下伏筆”。

    在流動(dòng)性供給充裕的情況下，分析人士認(rèn)為，年初資金需求并不強(qiáng)勁。國(guó)盛證券楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)分析稱，政府債券供給年初可能處于“空窗期”。按當(dāng)前公布發(fā)行計(jì)劃估算，一季度國(guó)債凈融資規(guī)模將明顯低于去年同期，1月地方債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)也將保持低位。

    此外，信貸投放“開門紅”，對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性影響也有限。屈慶認(rèn)為，貸款發(fā)放會(huì)出現(xiàn)存款派生現(xiàn)象，且繳納的存款準(zhǔn)備金比例有限，因此貸款投放對(duì)流動(dòng)性影響不大。

    展望后續(xù)市場(chǎng)資金面狀況，興業(yè)研究認(rèn)為，得益于央行公開市場(chǎng)投放增加，去年12月資金面出現(xiàn)超預(yù)期寬松，預(yù)計(jì)今年春節(jié)前資金面有望延續(xù)寬松局面，但目前隔夜利率處于較低水平，這一低利率水平有可能不會(huì)持續(xù)。