近來(lái)滬深A(yù)股市場(chǎng)持續(xù)震蕩回落，尤其是創(chuàng)業(yè)板指逼近1200點(diǎn)，探至近五年來(lái)新低，中小板指也已創(chuàng)出2014年8月以來(lái)新低，中小創(chuàng)個(gè)股整體走低或許與三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告所顯示的盈利增速下滑有關(guān)。

    截至目前，中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司的三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告工作已全部結(jié)束，披露率為99.56%（中小板非銀金融不要求披露業(yè)績(jī)預(yù)告）和100%。中信證券的統(tǒng)計(jì)顯示，中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司三季報(bào)預(yù)喜比例為71.1%和64.8%，較去年同期的77.2%和70.2%有所下滑（見(jiàn)下圖）。

    分行業(yè)來(lái)看，業(yè)績(jī)預(yù)警占已公布業(yè)績(jī)預(yù)告公司比重最高的五個(gè)行業(yè)分別是交通運(yùn)輸、通信、汽車(chē)、電力設(shè)備和農(nóng)林牧漁（剔除綜合與金融），預(yù)喜占比最高的五個(gè)行業(yè)分別是國(guó)防軍工、鋼鐵、醫(yī)藥、紡織服裝和建筑（見(jiàn)下圖）。

    具體來(lái)看，從三季報(bào)預(yù)告的盈利增速分布來(lái)看，中小板公司中盈利增速大于0的公司占比由半年報(bào)的65.75%下降到64.98%，盈利增速小于0的公司占比由半年報(bào)的34.25%上升到35.01%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，盈利增速小于-100%公司占比有所增加，盈利增速大于100%的公司有所減少，整體繼續(xù)向-30%到30%區(qū)間集中。由于業(yè)績(jī)預(yù)告披露的利潤(rùn)數(shù)據(jù)均為一個(gè)區(qū)間，國(guó)金證券取預(yù)告盈利上下限中值進(jìn)行測(cè)算，顯示中小板公司三季報(bào)盈利同比增長(zhǎng)11.96%，較半年報(bào)的13.56%回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；剔除金融后中小板公司三季報(bào)盈利同比增長(zhǎng)12.27%，較半年報(bào)的15.11%回落2.84個(gè)百分點(diǎn)。此外，由于蘇寧易購(gòu)出售阿里巴巴股份實(shí)現(xiàn)盈利56.01億元，對(duì)中小板公司的整體盈利水平影響較大，在剔除金融基礎(chǔ)上進(jìn)一步剔除蘇寧易購(gòu)后，中小板公司三季報(bào)預(yù)告盈利增速為9.49%，較半年報(bào)的10.49%小幅下滑0.99個(gè)百分點(diǎn)，下滑速度有所放緩?？傮w來(lái)看，由于中小板公司業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)效性較差，預(yù)計(jì)中小板公司三季報(bào)實(shí)際盈利增速下滑幅度會(huì)大于根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算出的下滑幅度。

    對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)，三季報(bào)盈利預(yù)告增速大于0的公司占比由半年報(bào)的65.16%下降到64.27%，盈利增速小于0的公司占比由半年報(bào)的34.84%上升到35.73%。按照目前所披露的業(yè)績(jī)預(yù)告上下限中值進(jìn)行測(cè)算，國(guó)金證券認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板公司三季報(bào)整體盈利增速為2.07%，較半年報(bào)的8.08%回落6.01個(gè)百分點(diǎn)；剔除溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)后的盈利增速為3.34%，較半年報(bào)的11.08%回落7.74個(gè)百分點(diǎn)。從單季度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂(lè)視）三季報(bào)預(yù)告顯示第三季度盈利增速為-8.21%、-9.98%，較第二季度的-6.81%、-3.85%回落1.40、6.13個(gè)百分點(diǎn)，與第二季度較第一季度的下滑35.21、40.26個(gè)百分點(diǎn)相比，回落速度有所放緩。此外，即使剔除擾動(dòng)股（光線傳媒、智飛生物、三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、宜通世紀(jì)、溫氏股份、天海防務(wù)、金龍機(jī)電、堅(jiān)瑞沃能、樂(lè)視網(wǎng)和寧德時(shí)代），創(chuàng)業(yè)板公司前三季度盈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)13.53%，較半年報(bào)的18.59%回落5.06個(gè)百分點(diǎn)，第三季度單季度盈利同比增長(zhǎng)4.88%，較第二季度的12.50%回落7.62個(gè)百分點(diǎn)，仍有不小幅度的下滑。當(dāng)然，業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板公司龍頭效應(yīng)仍然持續(xù)，但業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^半年報(bào)大都有所回落。

    此外，由于2018年中小創(chuàng)公司發(fā)生并購(gòu)重組的數(shù)量大為減少，且三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中鮮有披露業(yè)績(jī)承諾完成以及商譽(yù)減值等情況，對(duì)此招商證券認(rèn)為，在2015年前后進(jìn)行資產(chǎn)重組的中小創(chuàng)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平明顯高于未進(jìn)行過(guò)資產(chǎn)重組公司，但2018年三季度之前發(fā)生過(guò)資產(chǎn)重組公司的業(yè)績(jī)下滑也將因此更為明顯，預(yù)計(jì)這部分公司在四季度具有計(jì)提商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

    綜合來(lái)看，面對(duì)中小創(chuàng)公司整體業(yè)績(jī)趨向疲軟，投資者更應(yīng)關(guān)注中小創(chuàng)公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性。為此，我們以四個(gè)條件進(jìn)行篩選：

    1.2017年年報(bào)、2018年半年報(bào)和三季報(bào)凈利預(yù)增中值均在20%以上，并且三季報(bào)凈利預(yù)增中值大于半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?/p>

    2.2018年歸母凈利潤(rùn)增速一致預(yù)期在20%以上；

    3.估值方面，最新動(dòng)態(tài)市盈率PE（TTM）在30倍以?xún)?nèi)；

    4.盈利能力方面，半年報(bào)ROE（TTM）在8%以上。結(jié)果顯示，有21只中小板創(chuàng)個(gè)股上榜（見(jiàn)下表），或可適時(shí)跟蹤。