南京新百：重組收購FDA核準的首個細胞免疫療法獲有條件過會打造生物醫(yī)療健康龍頭

    投資要點：

    南京新百向控股股東三胞集團有限公司非公開發(fā)行股份收購其持有的世鼎生物技術（香港）有限公司100%的股權重大重組暨關聯交易事項獲得中國證監(jiān)會上市公司并購重組委員會審核有條件通過。本次擬收購的世鼎香港間接全資擁有的Dendreon是一家致力于研究腫瘤細胞免疫治療的生物醫(yī)藥公司，主營業(yè)務為其研發(fā)的腫瘤細胞免疫治療產品PROVENGE，17年營收為23.4億元，歸母凈利為4.5億元，歸母所有者權益為59.7億元。本次收購標的資產為世鼎香港100%的股權，股份對價合計為59.7億元，向三胞集團非公開發(fā)行的股票數量合計為1.8億股。同時向符合條件的不超過10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過25.5億元，配套融資主要用于PROVENGE在中國上市項目、PROVENGE在早期前列腺癌的應用項目、抗原PA2024國產化項目三個項目的建設運營及支付本次交易的中介費用。

    重組有助于鞏固公司在醫(yī)療養(yǎng)老領域的投資經驗及資源儲備，同時增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。普列威（Provenge）作為世界首個、也是唯一一個FDA批準的前列腺癌細胞免疫療法，此次收購完成后，南京新百將成為中國A股第一個擁有FDA批準的細胞免疫治療的龍頭上市公司，標志著其所承載的生物醫(yī)療大健康巨艦正式揚帆起航。本次交易將給公司帶來三方面的積極影響：（1）結合Dendreon的研發(fā)經驗、生產能力和多年上市的市場經驗，公司有望打造一個廣闊的細胞治療平臺，鞏固上市公司在醫(yī)療養(yǎng)老領域的發(fā)展；（2）收購Dendreon可以整合上市公司資源，協(xié)同現有醫(yī)療養(yǎng)老產業(yè)業(yè)務，并借助PROVENGE的品牌效應，進軍美國和中國的細胞免疫治療領域；（3）有利于增厚公司業(yè)績及盈利水平，未來可為公司提供優(yōu)質的現金流和穩(wěn)定的盈利增長點。

    計劃轉讓HOF控股權，聚焦醫(yī)療養(yǎng)老核心主業(yè)。公司董事會已審議通過了英國百貨公司HOF的剝離，完成后上市公司零售業(yè)態(tài)僅剩2座國內的百貨商場。醫(yī)療業(yè)務的注入將大幅提升公司毛利率凈利率水平，全新的上市公司將完美契合國內人口老齡化的大趨勢，通過向目標人群提供病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)的國際先進專業(yè)服務，實現從零售服務向醫(yī)療服務的跨越轉型。

    本次重大資產重組監(jiān)管機構額的快速落地的體現了Dendreon自身優(yōu)秀的產品屬性以及公司管理層向醫(yī)療養(yǎng)老轉型的執(zhí)行力，維持盈利預測，維持“增持”評級。我們預計2018年HOF剝離以及Dendreon的注入將大幅提升公司整體的毛利率水平，同時收入端將相應下滑，但盈利能力將大幅增強。預計2018-2020年營收為162.33/110.48/118.31億元，歸母凈利潤為13.75/19.80/21.59億元，對應EPS為1.06/1.53/1.67，對應PE為31/22/20倍。維持盈利預測，維持“增持”評級。