汽車進口關(guān)稅降低幅度好于預(yù)期。昨日，汽車板塊迎來漲停潮，亞夏汽車、躍嶺股份、斯太爾、萬通智控、南京聚隆、隆盛科技等十余只股票集體漲停；海馬汽車、特力A、藍黛傳動等漲幅也在4%之上，與兩市普跌形成鮮明對照。機構(gòu)人士認為，進口車降稅幅度小于市場原先悲觀預(yù)期，可持續(xù)性關(guān)稅政策利于國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。市場對于大幅減稅的擔(dān)憂消除，汽車板塊將迎來估值修復(fù)行情。

    關(guān)注降稅效應(yīng)

    財政部5月22日發(fā)布公告：自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進口關(guān)稅，將汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

    從政策導(dǎo)向看，進口汽車關(guān)稅下降能適度拉動進口汽車年銷量的增加。據(jù)測算，關(guān)稅降至15%，進口汽車廠商指導(dǎo)價降6%-7%，但實際中間環(huán)節(jié)會分享紅利。博弈后實際降幅仍會低于測算，不會對現(xiàn)有價格體系造成實質(zhì)壓力。零部件關(guān)稅下降降低部分國產(chǎn)汽車成本，提升部分中高端車型競爭力，考慮到中低端車型國產(chǎn)化率已經(jīng)很高且降幅有限，因而對國內(nèi)零部件行業(yè)沖擊很小。

    國元證券認為，我國汽車銷量在購置稅優(yōu)惠政策后出現(xiàn)了透支，導(dǎo)致2017年的個位數(shù)增長，但是在降稅背景下，中高檔汽車的價格障礙將獲得一定的緩解，從而刺激消費者對多樣化產(chǎn)品的需求；同時，零部件關(guān)稅的下降也有助于國內(nèi)主機廠的成本得以控制，疊加進口車價格下滑，或許會推動合資品牌與自主品牌終端的價格下降。“汽車行業(yè)關(guān)稅雙降將促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，帶動汽車消費增速。”

    長期格局看，招商證券認為，受規(guī)模效應(yīng)和零部件國產(chǎn)化推動，國內(nèi)中低端車型出廠價與國外性能相似車型出廠價相比已有較大優(yōu)勢。本土汽車品牌競爭力會逐年增強，自主龍頭崛起趨勢將持續(xù)演繹。

    根據(jù)華泰證券測算，進口車關(guān)稅稅率從25%降至15%，實際綜合稅率將從45%-142%降至33.4%-122.3%，針對不同排量車型的綜合稅率降低幅度是11.6%-19.3%，三稅后價格降低空間在8%左右。25萬元-80萬元之間的進口車，可節(jié)省稅費2.9萬元-15.47萬元，同時經(jīng)銷商也將分享政策紅利。

    利好零部件企業(yè)

    昨日汽車品種集體大漲情況下，零部件類上市公司漲幅尤為引人注目，漲幅也普遍較為靠前。太平洋證券分析師表示，目前，零部件板塊總體估值已跌至近4年以來的底部區(qū)域。在此背景下，較多市盈率相對盈利增長比率（PEG）<1的優(yōu)質(zhì)公司出現(xiàn)，因成長性優(yōu)異，當(dāng)下正是布局這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的最好時機。零部件企業(yè)篩選邏輯在于：受益客戶銷量增長，新客戶拓展；產(chǎn)品升級和產(chǎn)品鏈拓展；有穩(wěn)健現(xiàn)金流業(yè)務(wù)；有較強研發(fā)實力、布局高附加值領(lǐng)域。

    根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2017年我國汽車零部件產(chǎn)品進口額為388.2億美元。從細分領(lǐng)域來看，傳動系統(tǒng)、車身附件是進口金額占比較高的零部件商品，其次是發(fā)動機零部件、汽車電子。考慮到我國零部件供應(yīng)體系相對較為穩(wěn)定、進入新供應(yīng)體系需要較長的認證周期。廣發(fā)證券汽車團隊認為，中短期來看關(guān)稅下降對國內(nèi)汽車零部件行業(yè)影響不大，長期來看汽車產(chǎn)業(yè)逐步放開有利于創(chuàng)新和行業(yè)洗牌，具備核心競爭力的零部件企業(yè)有望獲得發(fā)展良機。

    此外，在全球目前的關(guān)稅水平下，我國汽車零部件行業(yè)已經(jīng)取得一定的優(yōu)勢。近三年我國汽車零部件行業(yè)持續(xù)實現(xiàn)貿(mào)易順差，2017年實現(xiàn)貿(mào)易順差298億美元。我國汽車行業(yè)關(guān)稅下降，可能會換取到發(fā)達國家對我國汽車零部件企業(yè)相對友好的政策環(huán)境。目前在全球市場已經(jīng)取得領(lǐng)先地位的優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商，將間接受益。

    從投資的角度看，招商證券認為，國產(chǎn)車仍是國內(nèi)市場的主導(dǎo)力量。關(guān)注行業(yè)成熟期競爭格局，一是合資品牌競爭格局的變化，二是優(yōu)質(zhì)自主品牌的快速成長。“當(dāng)然，估值修復(fù)邏輯也適用于零部件行業(yè)，前期加稅減稅預(yù)期交替，造成市場普遍不愿意給行業(yè)合理估值。當(dāng)前政策落地，大邏輯不變，高成長性零部件公司的估值修復(fù)行情會出現(xiàn)。”