長盈精密：短期利潤率波折，長期看好新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品布局

    長盈精密300115

    研究機(jī)構(gòu)：東吳證券分析師：王莉，楊明輝撰寫日期：2017-10-26

    投資要點(diǎn)。

    收入增速大于利潤增速，未來隨著成本控制加強(qiáng)和新品的放量，公司利潤率將逐步回升。

    2017年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.55億元，同比增長42.94%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.40億元，同比增長10.63%。單季度來看，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.58億元，同比增長53.92%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.87億元，同比增長17.78%，處于上次公司業(yè)績預(yù)告中值略偏上（上次預(yù)告Q3單季度盈利同比增長1%~30%）。

    可以看到，公司收入增速明顯快于凈利潤增速，其主要原因是今年OPPO新機(jī)的金屬外觀件加工難度大，加上公司引入了新團(tuán)隊(duì)，在成本控制出現(xiàn)一定的偏差，短期利潤率相對(duì)較低，影響了部分利潤，導(dǎo)致增速不增利。此外，目前公司處在轉(zhuǎn)型升級(jí)周期，新布局的大類產(chǎn)品研發(fā)支出等較多。

    正是因?yàn)樯鲜鯫PPO新品和研發(fā)新品的因素，公司第三季度的產(chǎn)品毛利率凈利率下滑。2017Q3季度公司產(chǎn)品銷售毛利率22.60%，環(huán)比下滑3.63pct;銷售凈利率8.08%，環(huán)比下滑0.38pct。我們判斷，隨著公司的團(tuán)隊(duì)不斷磨合，以及布局的新產(chǎn)品不斷放量，公司的利潤率有望逐步回升。

    展望未來，公司新業(yè)務(wù)已經(jīng)做好了布局，有望重回高增長通道。

    今年公司處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)，隨著新業(yè)務(wù)新客戶的開拓，公司仍將繼續(xù)重回高增長通道。

    一是金屬中框方案帶動(dòng)附加值增加。今年iPhone新品和三星S8帶動(dòng)“金屬中框+玻璃后蓋”方案盛行，金屬中框特別是不銹鋼中框?qū)庸すに囈髲?fù)雜，技術(shù)難度大，所需的CNC時(shí)間需求長，其附加值也較高。公司正在大舉切入金屬中框方案，已經(jīng)有多個(gè)項(xiàng)目正在開發(fā)，有望憑借金屬精密制造能力快速取得行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。今年下半年公司切入華為旗艦機(jī)外觀件就是例證。

    二是國際大客戶的切入為公司主業(yè)注入新動(dòng)力。今年公司已經(jīng)獲得三星A/J系列產(chǎn)品訂單，其能力得到三星的認(rèn)可，明年有望獲得三星旗艦機(jī)的訂單。此外，公司也在積極拓展另一國際大客戶。

    三是汽車電子業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，未來增量明顯且空間大。汽車電子是長盈精密長遠(yuǎn)布局的重要戰(zhàn)略方向，其控股的科倫特（70%的股權(quán)）是特斯拉的核心供應(yīng)商，為特斯拉提供Busbar軟連接等產(chǎn)品，目前已經(jīng)進(jìn)入特斯拉料號(hào)達(dá)十幾種。此外，長盈精密的壓鑄結(jié)構(gòu)件、電池蓋帽等產(chǎn)品也在新能源汽車取得了重大突破，已與CATL、中航鋰電、光宇等多家動(dòng)力電池企業(yè)展開合作。

    四是攜手安川加快發(fā)展機(jī)器人業(yè)務(wù)。長盈與安川電機(jī)（中國）、安川通商（上海）共同投資成立合資公司廣東天機(jī)機(jī)器人有限公司。目前，合資公司已經(jīng)發(fā)布全球速度最快的小型六軸工業(yè)機(jī)器人TR8，預(yù)計(jì)2017年下半年將生產(chǎn)500臺(tái)，2018年將生產(chǎn)3000臺(tái)，2019年將生產(chǎn)5000臺(tái)，2020年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)萬臺(tái)的規(guī)模。

    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。

    我們預(yù)計(jì)2017/2018/2019年EPS為0.91/1.46/2.06元，維持買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。

    新客戶拓展不及預(yù)期;汽車電子和機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。