開(kāi)潤(rùn)股份：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，圍繞出行場(chǎng)景多品牌布局穩(wěn)步推進(jìn)

    開(kāi)潤(rùn)股份300577

    研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源分析師：王立平撰寫(xiě)日期：2018-02-28

    公司披露業(yè)績(jī)快報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.6億元，同比增長(zhǎng)49.8%，歸母凈利潤(rùn)為1.3億元，同比增長(zhǎng)58.2%，符合預(yù)期。17年四季度收入3.68億，同比增長(zhǎng)67%，歸母凈利潤(rùn)0.4億，同比增長(zhǎng)100%，單季度盈利能力明顯提升。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是渠道建設(shè)加快、品類擴(kuò)充，自有品牌持續(xù)迅速發(fā)展。其中2C端潤(rùn)米90分快速擴(kuò)品類，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，2B端迪卡儂等核心客戶訂單持續(xù)提升，新簽新零售網(wǎng)易嚴(yán)選、名創(chuàng)優(yōu)品等客戶緊跟市場(chǎng)步伐。

    B2C端潤(rùn)米90分翻番增長(zhǎng)，借力小米體系加速擴(kuò)張線上線下海內(nèi)外渠道，同時(shí)注重內(nèi)功修煉，不斷提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。1）90分箱包雙十一表現(xiàn)搶眼，單天銷(xiāo)售額7000萬(wàn)，銷(xiāo)售箱包16萬(wàn)只，超越新秀麗等傳統(tǒng)箱包巨頭，拿到了旅行箱單品類第一;2）全渠道布局加速，深度綁定小米體系，開(kāi)拓京東等多元渠道紅利。受益于小米體系海內(nèi)外渠道迅速鋪開(kāi)，已實(shí)現(xiàn)線下200+家小米之家、東南亞多國(guó)海外市場(chǎng)布局，自主品牌爆發(fā)力巨大。3）公司完成變更營(yíng)業(yè)范圍，新增上游制造+下游營(yíng)銷(xiāo)策劃，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司在原有營(yíng)業(yè)范圍基礎(chǔ)上新增塑料制品、金屬材料及制品、化工原料及產(chǎn)品、橡膠制品的銷(xiāo)售及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策劃，我們認(rèn)為公司注重品類研發(fā)設(shè)計(jì)與營(yíng)銷(xiāo)，有望吸納整合優(yōu)質(zhì)上游資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈。4）智能自跟隨拉桿箱Puppy亮相CES展，黑科技不斷，品牌調(diào)性提升。公司攜手平衡車(chē)巨頭納恩博在CES展上推出智能跟隨旅行箱90FUNPuppy1，Segway特制芯片+UWB定位技術(shù)黑科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，預(yù)計(jì)18年將實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外量產(chǎn)。

    B2C端子公司碩米重新定位完成，兒童出行品牌稚行+泛出行品牌悠啟實(shí)現(xiàn)出行場(chǎng)景消費(fèi)全覆蓋。1）兒童消費(fèi)快速增加，直擊突圍童車(chē)螞蟻市場(chǎng)，看好碩米復(fù)制90分成功路徑。稚行圍繞兒童出行場(chǎng)景，以箱包鞋服+童車(chē)童椅為主要突破口，借鑒90分成功模式，以公司優(yōu)異的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力+小米渠道優(yōu)勢(shì)切入市場(chǎng)，將成為2C端新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);2）悠啟定位泛出行品牌，注重豐富公司自身SKU品類。悠啟主要以時(shí)尚買(mǎi)手形式發(fā)掘出行周邊產(chǎn)品，主要包括出行用到的洗漱用品，化妝品，出行相關(guān)小飾品等，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)品將會(huì)陸續(xù)上市。

    B2B業(yè)務(wù)向智能制造靠攏，原有客戶訂單不斷集聚，同時(shí)公司主動(dòng)拓展名創(chuàng)優(yōu)品，網(wǎng)易嚴(yán)選等新零售客戶，預(yù)計(jì)18年有望維持20%+增長(zhǎng)。公司原客戶穩(wěn)定，華碩、新秀麗等合作穩(wěn)步進(jìn)行，緊密合作迪卡儂，預(yù)計(jì)后續(xù)訂單仍將不斷提升。同時(shí)公司積極開(kāi)拓新零售先鋒客戶，如名創(chuàng)優(yōu)品、網(wǎng)易嚴(yán)選、淘寶心選等，合作推進(jìn)同時(shí)，提升公司零售運(yùn)營(yíng)能力。

    公司是A股小米生態(tài)圈唯一上市標(biāo)的，自主品牌擴(kuò)品類穩(wěn)步推進(jìn)，高品質(zhì)、黑科技不斷增強(qiáng)品牌調(diào)性，圍繞出行場(chǎng)景多品牌逐步布局，50%+高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    17年公司B2B+B2C業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，符合預(yù)期。18年碩米定位完成，品牌稚行瞄準(zhǔn)兒童出行螞蟻市場(chǎng)，有望復(fù)制90分品牌成功，泛出行品牌悠啟發(fā)揮買(mǎi)手選品特長(zhǎng)，迅速擴(kuò)充SKU實(shí)現(xiàn)出行場(chǎng)景消費(fèi)全覆蓋。我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，17-19年歸母凈利潤(rùn)1.35/2.02/2.68億元，對(duì)應(yīng)PE分別為55/37/28倍。