編者按：回顧2017年，A股市場結(jié)構(gòu)性牛市突出，一系列新特征新邏輯凸顯。從“茅臺們”借護城河之力一騎絕塵，到科大訊飛們憑新興產(chǎn)業(yè)的科技實力大力發(fā)展，再到傳統(tǒng)的大盤股如煤鋼產(chǎn)業(yè)，依靠改革與轉(zhuǎn)型之力亦迅速成長為重要投資標的，這些都是今年A股市場的重要特征。今日我們刊發(fā)年終系列策劃“2017中國股市這1年”第二篇——市場特征篇。

    高護城河類公司人氣最旺

    價值投資大行其道

    2017年，A股市場最大的特點便是大市值藍籌股支撐的一九行情。幾個重要成份指數(shù)的漲跌更充分地反映了這一點。上證50指數(shù)今年以來截至12月22日，累計上漲25.97%，而同期上證指數(shù)上漲6.23%，深證成指上漲9.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌9.31%。

    從市值增長角度來看，剔除今年以來上市的次新股后，2017年年初兩市A股總市值為51.12萬億元，截至12月22日的最新總市值為53.46萬億元，累計增長2.34萬億元。貴州茅臺、中國平安、工商銀行、招商銀行、海康威視、順豐控股、美的集團、五糧液、農(nóng)業(yè)銀行、中國人壽等前十大市值增長貢獻股，今年以來累計市值增長就達到2.58萬億元。這10只個股全部屬于滬深300指數(shù)成份股，有6只屬于上證50指數(shù)成份股，這些數(shù)據(jù)更加凸顯了今年以漂亮50指數(shù)為代表的超大盤藍籌股的結(jié)構(gòu)性行情。

    可以說，以貴州茅臺、中國平安為代表的傳統(tǒng)行業(yè)中有技術(shù)或品牌等高護城河的公司，成為今年大盤震蕩向上的重要支柱，也讓布局此類股票的價值型理念投資者收獲滿滿。貴州茅臺是我國高端白酒典范，品牌優(yōu)勢十分明顯，業(yè)績穩(wěn)健增長，2016年每股收益為13.31元，在兩市A股中排名第一，2016年實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為167.18億元，在兩市A股中排名第24位。獨有的水源、不可復制的微生態(tài)發(fā)酵環(huán)境所形成的白酒品牌優(yōu)勢均使得投資者在2017年給予其較高估值溢價，該股最高股價一度攀升至719.96元，年內(nèi)累計漲幅也達到108.61%。中國平安已發(fā)展為綜合金融服務集團，中國平安在保險、資管等多行業(yè)中的龍頭地位已深得投資者認可，除這兩家公司外，美的集團、京東方A、永輝超市、五糧液等多家有較深護城河的公司今年以來的股價也均實現(xiàn)翻倍。

    有分析人士表示：投資成功的砝碼往往在于企業(yè)的未來業(yè)績，而不是股票以往的表現(xiàn)。那些本身有良好的行業(yè)護城河，具備長遠的發(fā)展前景和生命力的公司，才是長期投資資金奔流的方向。隨著2018年即將到來，在嚴監(jiān)管的市場環(huán)境下，那些業(yè)績穩(wěn)健增長，行業(yè)龍頭地位突出的公司將吸引更多的市場眼光，并有望在市場大幅波動中走出獨立行情。

    那么如何尋找具有較高護城河的公司呢？帕特·多爾西在《巴菲特的護城河》一書中重點闡釋的企業(yè)經(jīng)濟護城河的四個主要方面或為投資者提供了重要參考：一是企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)，如品牌、專利或法定許可；二是客戶轉(zhuǎn)換成本，企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本；三是網(wǎng)絡(luò)效應，有些公司受益于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展，這條強大的經(jīng)濟護城河可以將競爭對手長期拒之門外；四是成本優(yōu)勢。（趙子強 喬川川）