本報記者 吳曉璐

    7月11日，江蘇省人民政府與中國誠通控股集團有限公司簽署框架合作協(xié)議，共同推動設(shè)立規(guī)模100億元的誠通科創(chuàng)（江蘇）基金。僅7月份以來，就有湖北、陜西、江蘇等多地“官宣”設(shè)立百億元級產(chǎn)業(yè)基金。

    今年以來，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，地方政府、“鏈主”企業(yè)等紛紛設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，為科技型企業(yè)提供發(fā)展資金。與此同時，隨著“募投管退”各環(huán)節(jié)持續(xù)優(yōu)化，基金存續(xù)期更長，投資階段逐步前移，“耐心資本”增多，私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)逐步回暖。

    水木資本董事長、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草在接受《證券日報》記者采訪時表示，建議相關(guān)部門持續(xù)強化政策引導(dǎo)，推動各項支持舉措落地，優(yōu)先支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和未來產(chǎn)業(yè)布局，同時，還要加強區(qū)域聯(lián)動，避免重復(fù)投資和同質(zhì)化競爭。

    新設(shè)基金聚焦“硬科技”

    “硬科技”賽道是今年新設(shè)產(chǎn)業(yè)基金的重點方向。

    從政府引導(dǎo)基金來看，高度聚焦半導(dǎo)體、人工智能、新能源、生物醫(yī)藥、高端裝備等新興領(lǐng)域。比如，7月10日，蘇州市發(fā)布兩大重磅百億元級基金——蘇州市百億人才基金、蘇州市重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。其中，蘇州市百億人才基金總規(guī)模100億元，首期25億元，存續(xù)期15年，同步設(shè)立人工智能、低空經(jīng)濟、生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意、青年創(chuàng)業(yè)等子基金，重點投向領(lǐng)軍人才、賽事選手、初創(chuàng)企業(yè)和硬科技。

    北京股權(quán)投資發(fā)展管理有限公司副總經(jīng)理黃振雷對《證券日報》記者表示，今年以來，新設(shè)產(chǎn)業(yè)基金有幾個特點，包括集中關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；為頭部企業(yè)或創(chuàng)新能力較強的企業(yè)提供接力發(fā)展資金；投資階段逐步前移，覆蓋科技企業(yè)全生命周期；產(chǎn)業(yè)和財務(wù)力量協(xié)同、股權(quán)和債權(quán)聯(lián)動明顯。

    與此同時，上市公司、“鏈主”企業(yè)設(shè)立或聯(lián)合設(shè)立基金也屢見不鮮。比如，5月份寧德時代參與投資的福建時代澤遠股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成募集，總規(guī)模達101.28億元，主要投資于新能源及高端制造領(lǐng)域。

    賽諾佳易（北京）國際商務(wù)咨詢有限公司創(chuàng)始人國立波在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，今年以來，地方政府與上市公司攜手設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)更側(cè)重于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)；其次，“國資+產(chǎn)業(yè)資本”聯(lián)動更緊密，地方政府與掌握產(chǎn)業(yè)資源的上市公司或龍頭企業(yè)深度綁定，提升投資活力；再次，在政策引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)基金的投資階段前移，更加注重對早期項目的扶持，并提供更長周期的“耐心資本”；最后，產(chǎn)業(yè)落地屬性更強，產(chǎn)業(yè)基金成為地方政府進行產(chǎn)業(yè)招引落地的重要工具，通過“以投帶引”，將優(yōu)質(zhì)的被投企業(yè)和項目引入本地，構(gòu)建和完善地方產(chǎn)業(yè)鏈條。

    “募投管退”流程持續(xù)優(yōu)化

    在產(chǎn)業(yè)基金加速布局的同時，完善基金“募投管退”全流程體系也是今年政府的施策重點。

    今年1月份，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，發(fā)展壯大長期資本、耐心資本，加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。此后，四川、廣東、浙江等多地政府積極響應(yīng)，發(fā)布政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展或創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展舉措，壯大耐心資本，建立差異化管理機制，放寬基金存續(xù)期，建立健全激勵容錯體系，拓寬退出渠道等。

    在募資端，全國社會保障基金、保險資金以及各類國家級基金是各地發(fā)展耐心資本的重點。比如，《四川省推動創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》提出，支持保險公司和金融資產(chǎn)投資公司（AIC）在川設(shè)立或投資創(chuàng)業(yè)投資基金。

    同時，行業(yè)募資渠道拓寬。5月份，債券市場“科技板”落地，私募股權(quán)創(chuàng)投機構(gòu)納入科創(chuàng)債發(fā)行主體。6月份，北京出現(xiàn)全國首單投向政府投資引導(dǎo)基金的專項債，計劃發(fā)行金額100億元，期限為10年。

    “科創(chuàng)債和投向政府引導(dǎo)基金的專項債，為創(chuàng)投行業(yè)開辟了新的資金來源，是緩解行業(yè)流動性匱乏和‘募資難’問題的有益嘗試。”國立波表示。

    在管理端，地方政府紛紛對政府投資基金建立差異化考核機制，推動國資基金建立容錯激勵體系。部分地方政府明確按照整個基金生命周期進行考核評價，并提出天使直投單個項目最高允許100%虧損，鼓勵國資“大膽投”。

    比如，6月份，武漢市人民政府辦公廳發(fā)布《武漢市推動科技金融高質(zhì)量發(fā)展加快建設(shè)全國科技金融中心行動方案（2025—2027年）》提出，允許種子基金、天使基金分別出現(xiàn)最高不超過投資總額80%、60%的虧損，根據(jù)盡責(zé)評估情況，種子直投、天使直投單個項目最高允許100%虧損。

    “此類政策突破了傳統(tǒng)國資考核對短期盈利的過度關(guān)注，契合早期投資高風(fēng)險、長周期的特點，有助于緩解‘不敢投’‘不愿投’的困境。”唐勁草表示，同時，多地通過差異化考核，將政策目標(biāo)實現(xiàn)情況作為主要指標(biāo)，避免以單一項目盈虧論成敗，引導(dǎo)國資基金聚焦科技創(chuàng)新戰(zhàn)略價值。

    在退出端，并購?fù)顺銮乐匾蕴嵘?。自去?ldquo;并購六條”出臺以來，A股并購重組活躍度提升。今年5月份，證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，鼓勵私募基金參與上市公司并購重組，對私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實施“反向掛鉤”。今年以來，多家創(chuàng)投機構(gòu)謀劃收購上市公司控制權(quán)。

    與此同時，并購基金熱潮涌動，年內(nèi)超百家上市公司參與設(shè)立并購基金，地方大手筆設(shè)立國資并購基金。比如，3月份，上海市國資委正式發(fā)布國資并購基金矩陣，總規(guī)模達到500億元以上。

    國立波表示，并購有望成為創(chuàng)投機構(gòu)實現(xiàn)退出和整合資源的重要路徑。私募股權(quán)創(chuàng)投機構(gòu)可以利用其資本和資源優(yōu)勢，幫助被投企業(yè)并購上市公司，或直接推動上市公司進行產(chǎn)業(yè)整合，注入創(chuàng)新資產(chǎn)，提升上市公司質(zhì)量。

    私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)回暖

    隨著“募投管退”全流程體系優(yōu)化，今年以來，創(chuàng)投行業(yè)回暖。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，機構(gòu)LP（有限合伙人）認繳出資金額為8720億元，同比提升50%，近5年來認繳出資金額首次增長。

    然而，政府引導(dǎo)基金依然是行業(yè)主要資金來源，LP國資化更加明顯。國立波認為，要積極撬動社會資本參與，一方面需要降低不同LP之間的利益不一致性，對社會化LP提供讓利和返利機制；另一方面，需要大力推動社保基金、保險資金、企業(yè)年金等資產(chǎn)配置型“長錢”，加大對創(chuàng)投和私募股權(quán)基金的配置比例。

    另外，今年以來，港股IPO火熱，大幅緩解了行業(yè)退出壓力，加之并購?fù)顺銮罆惩?，進一步增強創(chuàng)投機構(gòu)退出信心。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，投資機構(gòu)減持金額達587億元，同比翻倍；減持事件數(shù)達1315筆，同比增加150%。

    下一步，創(chuàng)投行業(yè)多元化退出渠道有望進一步暢通。日前，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。

    唐勁草表示，在份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點方面，建議推動全國性S基金交易系統(tǒng)建設(shè)，統(tǒng)一交易規(guī)則和估值標(biāo)準，允許符合條件的公募基金通過二級市場購買私募股權(quán)基金份額，形成“募投管退”的閉環(huán)生態(tài)。

    國立波表示，S基金方面，建議盡快將S基金交易試點推廣至全國，培育專業(yè)的S基金管理人，鼓勵和支持更多專業(yè)的S基金設(shè)立，簡化交易流程，優(yōu)化工商變更、稅務(wù)處理等環(huán)節(jié)的行政流程，降低交易成本。實物分配股票方面，建議適當(dāng)放寬對股東身份、持股比例、鎖定期等方面的限制；明確并簡化股票非現(xiàn)金分配過程中的稅務(wù)處理方式，降低LP的稅務(wù)負擔(dān)。