本報記者 吳曉璐

    當(dāng)?shù)貢r間4月2日，美國宣布“對等關(guān)稅”舉措，即美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。隨后，全球股市震蕩，其中，美股暴跌。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月3日、4日兩個交易日，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)分別累計下跌9.26%、10.53%和12.84%。

    “全球市場在短期負面情緒釋放后，仍將回歸基本面驗證階段，市場仍有足夠的應(yīng)對空間。”東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲表示，下一步，國內(nèi)資本市場將繼續(xù)秉承中央經(jīng)濟工作會議和全國兩會提出的“穩(wěn)住樓市股市”的理念，持續(xù)用好存量政策、適時推出增量政策，在海外市場動蕩的環(huán)境下，穩(wěn)定國內(nèi)市場環(huán)境，為中國科技的技術(shù)突破和中國智能制造的發(fā)展提供血液和土壤，推動中國經(jīng)濟“新舊動能轉(zhuǎn)換”加速完成。

    加劇全球經(jīng)濟下行風(fēng)險

    當(dāng)?shù)貢r間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普依據(jù)IEEPA（《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》），正式宣布對全球加征“對等關(guān)稅”。對全球進口商品加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，于4月5日生效；對部分經(jīng)濟體征收更高的稅率，暫定4月9日生效。其中，對中國、歐盟、日本、越南、印度分別加征34%、20%、24%、46%、26%。

    “美國本輪‘對等關(guān)稅’是對WTO規(guī)則下最惠國關(guān)稅待遇原則的挑戰(zhàn)，或使全球多邊貿(mào)易體系重新轉(zhuǎn)向雙邊貿(mào)易或區(qū)域貿(mào)易。”蘆哲表示，此舉表明美國可能將徹底背棄最惠國關(guān)稅待遇，動搖過去七十多年來全球多邊貿(mào)易體系發(fā)展的基石，嚴(yán)重破壞全球貿(mào)易秩序。

    粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒表示，美國實施“對等關(guān)稅”政策意圖有三：一是增加財政收入，為其國內(nèi)減稅政策預(yù)留財政空間；二是配合其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策，吸引制造業(yè)回流；三是作為其對外的談判工具，對外施加壓力，以此實現(xiàn)談判的政治經(jīng)濟利益。

    業(yè)內(nèi)普遍認為，美國任意揮舞“關(guān)稅大棒”實際上損人不利己。中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明表示，“對等關(guān)稅”的征收未必能夠顯著縮小美國的貿(mào)易逆差，卻一定會顯著提升美國的進口商品價格，造成美國經(jīng)濟再通脹，增加中低收入家庭生活壓力，加大美國經(jīng)濟陷入滯脹的可能性。

    國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園表示，按照耶魯大學(xué)、高盛、彭博等測算，美國20%的整體關(guān)稅加征，預(yù)計將拖累美國GDP1.3個百分點至2個百分點，推升美國核心PCE（個人消費支出價格指數(shù)）1.2個百分點至2.6個百分點。從全球來看，如果本次“對等關(guān)稅”政策全部落地，2025年全球貿(mào)易很可能出現(xiàn)明顯萎縮。簡單來算，本輪加征關(guān)稅預(yù)計拖累2025年全球GDP1.2個百分點至1.3個百分點。

    富達國際全球宏觀策略師馬克斯·斯坦頓表示：“根據(jù)我們的計算，美國有效關(guān)稅稅率將達到24%左右，這是我們自20世紀(jì)初以來從未見過的水平。如果全面實施，它將對全球貿(mào)易體系造成重大沖擊，并對全球經(jīng)濟增長構(gòu)成嚴(yán)重風(fēng)險。”

    國內(nèi)宏觀政策將持續(xù)發(fā)力

    對中國而言，市場人士認為，我國宏觀政策有空間，后續(xù)將通過財政政策和貨幣政策來進行緩沖。

    方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔提出，年初以來，更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策逐步落地，存量政策和增量政策協(xié)同效應(yīng)不斷增強，我國經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)開局。隨著擴大內(nèi)需各項政策效能的持續(xù)傳導(dǎo)，我國經(jīng)濟韌性仍能保持延續(xù)。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長章俊表示，今年國內(nèi)已對擴大內(nèi)需做了前瞻布局，但鑒于美國加征關(guān)稅幅度超預(yù)期，4月份中央政治局會議加碼內(nèi)需的概率進一步提高。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育兒補貼、加力實施城中村改造等，預(yù)計未來的儲備工具還包括“兩新”“兩重”的擴圍擴容、服務(wù)消費補貼、加大商品房收儲力度等。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認為，我國在宏觀經(jīng)濟政策上“有預(yù)案”“有共識”，特別是在《政府工作報告》中對提振消費作出明確部署，以擴內(nèi)需促進穩(wěn)增長仍大有可為，盡管外部環(huán)境仍存不確定性，我國政策將更能聚焦“做好自己的事”。

    張明表示，國內(nèi)必須要堅定不移地擴大內(nèi)需，尤其是要大力提振消費。首先，應(yīng)實施更大力度的擴張性財政貨幣政策，以對沖凈出口顯著下降對總需求的沖擊；其次，在外部市場的可靠性下降之后，必須加大國內(nèi)統(tǒng)一大市場的建設(shè)力度，打破地區(qū)保護主義與行政分割，降低要素與商品的國內(nèi)流通成本；再次，應(yīng)加大收入分配制度與教育醫(yī)療養(yǎng)老住房改革，讓具有更高邊際消費的中低收入家庭能夠獲得更高收入，讓具有很強預(yù)防性儲蓄動機的中產(chǎn)階級能夠放心消費。

    中國資產(chǎn)有較強韌性

    在市場人士看來，“對等關(guān)稅”政策導(dǎo)致全球投資者避險情緒升溫，并可能進一步導(dǎo)致全球經(jīng)濟下滑甚至衰退。從當(dāng)前來看，我國有充足的應(yīng)對空間，中國資產(chǎn)有較強韌性。

    章俊認為，“對等關(guān)稅”政策的實施加劇了全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定，但國內(nèi)大循環(huán)的完備性足以讓中國在全球“比差邏輯”下相對美國具有核心優(yōu)勢。關(guān)稅對于中國經(jīng)濟增長的影響不可避免，但“充足的儲備工具和政策空間”能夠在關(guān)鍵時刻形成有效對沖，國內(nèi)基本面有望保持穩(wěn)定。以確定性擁抱不確定性，內(nèi)需、科技仍是主線。

    中信證券研究團隊認為，我國資本市場核心資產(chǎn)已體現(xiàn)出極強的經(jīng)營韌性，中國企業(yè)在過去幾年已經(jīng)積極地進行了多元化的全球布局，面對此次“對等關(guān)稅”政策的實施，準(zhǔn)備也更加充分。

    在廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊看來，對于權(quán)益市場定價來說，應(yīng)重視但不用過度擔(dān)憂“對等關(guān)稅”政策的影響。新一輪外部關(guān)稅和上一輪相比有幾點不同：第一，當(dāng)時中國經(jīng)濟處于調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的階段，而本輪處于穩(wěn)總量階段；第二，中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)已進一步多元化，企業(yè)在預(yù)期上亦相對更充分，去年底特朗普就曾稱計劃對中國加征60%關(guān)稅；第三，本次“對等關(guān)稅”政策四面出擊，對應(yīng)著全球貿(mào)易面對的主要是系統(tǒng)性風(fēng)險，不存在單向的轉(zhuǎn)移預(yù)期。

    今年以來，我國資本市場韌性凸顯。蘆哲認為，今年以來中國資本市場的韌性主要由中國科技公司引領(lǐng)，科技板塊的估值持續(xù)修復(fù)。盡管市場的上行趨勢呈現(xiàn)科技板塊引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)化行情，但由DeepSeek引發(fā)的估值重塑并非單純的技術(shù)事件，而是中國創(chuàng)新體系從“單點突破”向“系統(tǒng)進化”轉(zhuǎn)型的縮影，有力地支撐了A股市場的信心，帶來了市場資金流動性的提升。

    “橫向?qū)Ρ葋砜矗瑖鴥?nèi)領(lǐng)先的科技公司與海外的市值和估值水平仍有差距，也還有小部分科技行業(yè)暫時還未實現(xiàn)估值躍遷。”蘆哲表示，在海外市場環(huán)境進一步惡化的同時，要彌合與海外科技板塊的差距、實現(xiàn)所有板塊全面性的估值提升，仍然需要國內(nèi)基本面和流動性共同配合，資本市場也將繼續(xù)發(fā)揮為科技企業(yè)服務(wù)的作用，為推動創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟體發(fā)展貢獻力量。