本報(bào)記者 吳曉璐

    11月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》）。隨著規(guī)則落地，定向可轉(zhuǎn)債重組從試點(diǎn)正式轉(zhuǎn)常規(guī)。

    證監(jiān)會(huì)表示，上市公司并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能的重要渠道。作為重組支付工具，定向可轉(zhuǎn)債由交易對(duì)方以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，兼具“股性”和“債性”，能夠?yàn)榻灰纂p方提供更為靈活的博弈機(jī)制，有利于提高重組市場(chǎng)活力與效率。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，定向可轉(zhuǎn)債重組試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，將為上市公司提供更加靈活的融資方式，降低融資成本，激勵(lì)上市公司通過(guò)重組做優(yōu)做強(qiáng)，充分激發(fā)重組市場(chǎng)活力。

    完善分期解鎖安排

    以及持續(xù)信息披露要求

    證監(jiān)會(huì)表示，為進(jìn)一步支持上市公司以定向可轉(zhuǎn)債為支付工具實(shí)施重組，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)在總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，制定了《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》。

    《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》定位于《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》）、《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《可轉(zhuǎn)債辦法》）等規(guī)則的“特別規(guī)定”，結(jié)合重組交易特點(diǎn)，就定向可轉(zhuǎn)債重組相關(guān)事項(xiàng)作出專(zhuān)門(mén)性規(guī)定。

    《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》全文共17條。在適用原則方面，規(guī)定上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)除適用本規(guī)則外，還需參照適用《重組辦法》等關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，并適用《可轉(zhuǎn)債辦法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)其他相關(guān)規(guī)定。

    在發(fā)行條件方面，以援引上位法的方式，明確發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債實(shí)施重組需同時(shí)符合重大資產(chǎn)重組、公開(kāi)發(fā)行公司債券、向特定對(duì)象發(fā)行新股（轉(zhuǎn)股股份來(lái)源于回購(gòu)的除外）等多重條件。

    在定價(jià)和鎖定方面，按照“同樣情況同等處理”的原則，參照發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定和實(shí)踐做法，就作為支付工具的定向可轉(zhuǎn)債的定價(jià)機(jī)制、限售期限等作出規(guī)定。

    在權(quán)益計(jì)算方面，明確在認(rèn)定是否構(gòu)成重組上市等情形時(shí)投資者擁有上市公司權(quán)益數(shù)量及比例的計(jì)算方式。

    此外，根據(jù)《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》，上市公司可單獨(dú)以定向可轉(zhuǎn)債作為支付工具，自行決定重組交易對(duì)價(jià)全部由定向可轉(zhuǎn)債支付或者搭配部分股份、現(xiàn)金支付。

    據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》于2023年9月15日至10月15日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。市場(chǎng)各方對(duì)規(guī)則內(nèi)容總體認(rèn)可，并提出修改建議。證監(jiān)會(huì)逐條研究，認(rèn)真吸收采納，并相應(yīng)完善了有關(guān)分期解鎖安排、持續(xù)信息披露要求等規(guī)定。

    降低融資成本

    提高重組效率

    2018年11月份，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)定向可轉(zhuǎn)債重組試點(diǎn)。截至今年10月底，證監(jiān)會(huì)共許可24家上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債40只，發(fā)行規(guī)模215.31億元；其中，作為支付工具的24只、交易金額92.86億元，作為融資工具的16只、融資金額122.45億元。

    “從試點(diǎn)轉(zhuǎn)向常規(guī)，說(shuō)明前期定向可轉(zhuǎn)債重組試點(diǎn)相對(duì)成熟。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，從規(guī)則設(shè)計(jì)上來(lái)看，《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》提出了特定對(duì)象的選擇標(biāo)準(zhǔn)，要求更多關(guān)注資金方的合規(guī)性和長(zhǎng)期性，保障資金使用的合理性和穩(wěn)定性；限制發(fā)行價(jià)格，以防止定價(jià)過(guò)高或不合理的發(fā)行，保障投資者利益；加強(qiáng)了信息披露要求，使投資者能夠更清楚地了解相關(guān)交易的詳情和風(fēng)險(xiǎn)。

    添翼數(shù)字經(jīng)濟(jì)智庫(kù)高級(jí)研究員吳婉瑩對(duì)記者表示，定向可轉(zhuǎn)債重組從試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，一方面，為重組市場(chǎng)提供了更靈活的融資支付工具，有利于降低融資成本，提高資本運(yùn)營(yíng)效率，提高市場(chǎng)活力；另一方面，有利于明確業(yè)務(wù)規(guī)則，推動(dòng)市場(chǎng)朝著更為成熟完善的方向發(fā)展。

    證監(jiān)會(huì)表示，下一步將持續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，推動(dòng)上市公司用好定向可轉(zhuǎn)債等多元化支付工具，通過(guò)重組提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)。