本報記者 昌校宇

    若票選近期資本市場的“熱詞”，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）必是第一名。9月2日，“設(shè)立北交所”在服貿(mào)會上被官宣，深受鼓舞的資本市場在興奮之余，也對其發(fā)展前景充滿期待。

    那么，設(shè)立北交所背后有何深意？9月5日，六大首席經(jīng)濟學(xué)家接受了《證券日報》記者采訪，從不同角度解讀了他們眼中的北交所。

    提升資本市場

    服務(wù)實體經(jīng)濟能力

    “北交所的設(shè)立與中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實需求高度契合。”政信投資集團首席經(jīng)濟學(xué)家何曉宇表示，當(dāng)前，我國邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，需要不斷完善國家創(chuàng)新體系，培育壯大創(chuàng)新發(fā)展新動力。設(shè)立北交所是我國資本市場改革的又一力作，將大幅增加我國上市公司數(shù)量，并成為促進創(chuàng)新型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“加速器”。

    東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇認為，設(shè)立北交所是繼設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制之后，我國多層次資本市場的又一次完善、進步與地位的躍遷，也必將提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

    此外，何曉宇認為，設(shè)立北交所還有利于區(qū)域均衡發(fā)展，提高北方市場的影響力。至此，三大交易所協(xié)調(diào)發(fā)展，組成了一個相互依存、有序銜接的資本市場體系，輻射范圍擴展至珠三角、長三角、京津冀，從而共同支撐全國范圍內(nèi)的中小企業(yè)發(fā)展。其中，京津冀城市群將作為北方城市示范群，輻射西北、東北大部分區(qū)域，達到拉動北方經(jīng)濟發(fā)展的目的。

    中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云對此也表示認同。他說：“結(jié)合證監(jiān)會表態(tài)，北交所將堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，創(chuàng)新型中小企業(yè)是提高我國經(jīng)濟水平、引領(lǐng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心力量，但多數(shù)企業(yè)面臨資金缺口，需要資本市場提供多元化資金支持。北交所的設(shè)立有利于繼續(xù)拓寬創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資渠道，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。”

    “大力發(fā)展資本市場，保持資本市場繁榮，是推動經(jīng)濟發(fā)展和轉(zhuǎn)型的重要一步。若想提高企業(yè)競爭力、提高國家綜合實力，大力發(fā)展資本市場是一條必由之路。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，設(shè)立北交所，將進一步壯大我國資本市場投資力量，縮小與成熟市場間的差距。

    何曉宇進一步分析稱，目前，我國正在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，設(shè)立北交所，聚焦服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展，將有效發(fā)揮北京的紐帶作用，貫通京津冀區(qū)域發(fā)展，并進一步與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場等形成合力，貫通南北。在加強資本市場建設(shè)的同時，進一步促進金融、科技、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)，推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    與滬深交易所

    錯位發(fā)展

    證監(jiān)會表示，北交所的組建是以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)，總體平移精選層各項基礎(chǔ)制度，堅持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)。

    按照這一思路，“兩個關(guān)系”要處理好：一是北交所與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場堅持錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能；二是北交所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動，維護市場結(jié)構(gòu)平衡。

    董忠云認為，從各個板塊的定位來看，目前科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，側(cè)重“硬科技”特色；創(chuàng)業(yè)板則聚焦“三創(chuàng)四新”，強調(diào)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合；北交所以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)，定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。三個板塊形成錯位競爭、相互補充的格局，維護資本市場結(jié)構(gòu)平衡。

    “北交所仍是新三板的一部分，將與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一起組成‘升級版’新三板。”何曉宇表示，設(shè)立北交所，是資本市場更好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的內(nèi)在需要，是貫徹落實國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的必然要求，是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措。雖然新三板自設(shè)立以來，在擴大資本市場覆蓋面、培育中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面已發(fā)揮了重要作用。但若想更好地支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，有必要進一步深化新三板改革，突破體制上的發(fā)展瓶頸，加快建設(shè)一個為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的交易所。

    招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛認為，北交所的設(shè)立將推動完善中國特色多層次資本市場體系。通過創(chuàng)造積極向上的良性市場生態(tài)，打造持續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新的全鏈條服務(wù)體系，促進創(chuàng)新與資本融合，持續(xù)培育發(fā)展新動能。與此同時，北交所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對象“更早、更小、更新”，通過構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北交所層層遞進的市場結(jié)構(gòu)，充分體現(xiàn)市場包容性和服務(wù)精準性，強化各市場板塊之間的功能互補，不斷擴大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。

    “加大服務(wù)中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型中小企業(yè)的力度需要一個新場地，北交所即為‘試驗田’，也是資本市場服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的前沿陣地。”紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示。

    助力“小巨人”

    成長為“隱形冠軍”

    證監(jiān)會表示，將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)多層次資本市場發(fā)展布局，推動健全資本市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺。

    何曉宇分析稱，目前我國已有1.4億個市場主體，其中大部分為中小企業(yè)。中小企業(yè)在推動經(jīng)濟增長、促進科技創(chuàng)新、增加就業(yè)等方面具有重要作用。但相較于大型企業(yè)、成熟企業(yè)而言，創(chuàng)新型中小企業(yè)融資需求的實現(xiàn)仍是薄弱環(huán)節(jié)。

    “設(shè)立北交所是新三板改革的題中之意。”邵宇表示，自2013年正式揭牌運營以來，新三板已經(jīng)成為資本市場服務(wù)中小企業(yè)融資的主要平臺。但在早期，由于掛牌公司質(zhì)量參差不齊和投資門檻過高等原因，新三板的流動性較低，未能很好地發(fā)揮資本市場的投融資功能，出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。而隨著近年來一系列改革舉措落地，如降低投資者資金門檻（基礎(chǔ)層從500萬元降到200萬元，創(chuàng)新層降至150萬元，精選層降至100萬元）、正式設(shè)立精選層等，新三板秩序得以重建。截至9月3日，新三板掛牌公司共計7299家，其中精選層66家，創(chuàng)新層1250家，基礎(chǔ)層5983家，合格投資者超170萬戶（為2019年末的7.3倍）。

    從中小企業(yè)與專精特新的關(guān)系來看，根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司公布的數(shù)據(jù)梳理，自2018年專精特新“小巨人”企業(yè)培育行動啟動以來，已有累計約783家“小巨人”企業(yè)成為（或曾在）新三板掛牌，目前在精選層掛牌的“小巨人”企業(yè)有6家。

    邵宇認為，從目標與現(xiàn)狀比較看，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟任重道遠，新三板服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)前景可期。北交所的設(shè)立，是新三板改革從量變到質(zhì)變的躍遷，整體上抬升了創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展定位，也有助于更好發(fā)揮資本市場的直接融資功能，提升要素配置效率。北交所的設(shè)立是中國多層次資本市場改革的又一里程碑，將成為助力專精特新“小巨人”成長為“隱形冠軍”的主陣地。