本報記者 朱寶琛

    1990年12月19日，上海證券交易所正式開業(yè)。在此之前，參與籌辦的人們日夜奮戰(zhàn)了5個多月，見證了這段開創(chuàng)史，經歷了其中的酸甜苦辣。徐士敏就是其中之一。

    1990年7月初，徐士敏受中國人民銀行上海分行委派，參加上海證券交易所的籌建工作。此后歷任上海證券交易所清算部經理、電腦工程部經理、信息中心主任、結算部經理、上海證券中央登記結算公司副總經理、上海證券交易所發(fā)展研究中心副主任。1997年，他離開上海證券交易所，遠赴深圳，參與籌建聯(lián)合證券有限責任公司。

    近日，73歲的徐士敏接受了《證券日報》記者采訪，講述了上海證券交易所早期的三個故事。徐士敏說，建設資本市場不僅需要勇氣，更需要策略和智慧，要懂得如何“干中學、學中干”。

    取名的策略與改革的智慧

    眾所周知，上海證券交易所現(xiàn)在的英文翻譯是Shanghai Stock Exchange，但在籌建之初，到底該翻譯成Stock Exchange還是Securities Exchange，是有過一番討論的。

    徐士敏告訴《證券日報》記者，當時定所名時，中文名叫“上海證券交易所”是沒問題的，但英譯為“Shanghai Securities Exchange”，不符合國際慣例，因為紐約證券交易所叫New York Stock Exchange，倫敦證券交易所叫London Stock Exchange。

    徐士敏回憶說，當時交易所章程里寫的是Securities，因為考慮到有大量債券交易，股票只占了其中的一部分，就定了用Securities。上海證券交易所成立時，上市交易的股票只有8只，即“老八股”；其他31個交易品種為各類債券。

    但到了1997年12月份，上海證券交易所遷入浦東陸家嘴金融貿易區(qū)上海證券大廈以后，把上交所的英文名改成了Shanghai Stock Exchange。

    “當時很多人都沒注意到，但我認為這是一種策略。”徐士敏說，如果當時就提股票交易所，估計定下來的難度會大一些，但叫證券交易所就好多了。

    同樣，對于我國股市早期的股權分置設計，徐士敏也認為是智慧的安排。很多年輕人知道2005年的股權分置改革，但對當初的改革環(huán)境不太了解。“好多人都說，早知后來要搞股權分置改革，何不當初就一步到位搞全流通呢？我覺得，如果一開始就搞全流通，一是很難得到方方面面認可，還可能會帶來一些負面效應。尤其當時還有股市‘姓資姓社’的爭論，上市公司國有控股的性質不容動搖。”徐士敏說，基于當時的客觀背景，就設計了非流通股與流通股的分置安排。

    “這種考慮也是一種智慧的凸顯。”徐士敏說。

    打“擦邊球”的“上海證券業(yè)務部”

    根據(jù)上海證券交易所2020年10月份統(tǒng)計月報，上交所共有會員單位121家，會員所屬營業(yè)部11721個。

    殊不知，上交所的第一批會員僅有25家，上海本市的會員均以公司名義做業(yè)務，而外地的公司則只能以“XX公司上海證券營業(yè)部”的名義從事經營活動。

    經營同樣的業(yè)務，為什么只能用業(yè)務部的牌子？原來，根據(jù)當時的金融機構管理辦法，異地金融機構不能在滬設立證券營業(yè)網點。而上海本市的證券公司只有申銀、萬國、海通、財政4家，加上有證券經營業(yè)務的中行、建行、農行、上投、愛建5家信托公司，再算上有一定規(guī)模的6家信用合作社，一共15家券商，顯得比較單薄。

    “當時還有一些異地券商，如果把他們排除出去，對市場的影響很大；如果讓他們進來，明顯違反了當時的人民幣股票發(fā)行和流通規(guī)則。”徐士敏說，“怎么辦？我們打了個‘擦邊球’，動員異地券商在上海設立證券業(yè)務部。”

    最終，在當時中國人民銀行上海分行領導的協(xié)調下，采用了變通的辦法——外地公司以“上海證券業(yè)務部”的名義經營證券業(yè)務。

    據(jù)了解，當時各家“上海證券業(yè)務部”幾乎都集中在上交所的所在地——浦江飯店辦公，后來陸續(xù)遷到各處開設了證券營業(yè)部。

    “我覺得這也是一種智慧。”徐士敏說，這樣既不違反規(guī)定，又能促進市場發(fā)展。

    配股繳款結算中的急中生智

    提起27年前沈陽金杯（現(xiàn)在證券簡稱為“金杯汽車”）配股清算所遇到的技術難題，徐士敏至今仍帶著興奮，就像在講昨天剛剛發(fā)生的事。

    為了方便投資者，提高清算效率，當時，經同沈陽金杯和主承銷商申銀證券商議決定，自1993年2月1日起，充分利用交易市場覆蓋全國的營業(yè)網點和交易清算系統(tǒng)，組織實施了“沈陽金杯”股票利用交易清算系統(tǒng)進行配股認購繳款工作。

    對于投資者而言，操作方法視同柜臺委托買入股票，券商柜臺受理后向場內申報賣出“認購權證”（實質是買入股票）。閉市后，配股繳款自動納入清算系統(tǒng)，同其他證券交易的清算資金同步劃撥，最后集中劃收到承銷商的買方席位，待在確定的繳款期后主動增加相應股份，完成整個配股認購繳款工作。

    但沒想到的是，在第一天晚上進行資金清算操作時，出現(xiàn)了一個大難題。“當天晚上9點30分，機房的值班人員告訴我，數(shù)據(jù)亂了，沒法平衡。”徐士敏回憶道。

    因為根據(jù)凈額交收的原則，買入證券，價款總是應付的，證券總是應收的；賣出證券，價款總是應收的，證券總是應付的。然而，配股繳款業(yè)務恰恰相反，賣出“認購權證”卻要付款。

    “說實在的，當時很難去找誰商討這一新問題，時間上也不允許。”徐士敏說。

    面對錯亂的數(shù)據(jù)，徐士敏在辦公室轉了近半個小時，突然來了靈感：數(shù)學上不是有個“負負得正”的原理嗎？若將配股繳款的“70XXXX”代碼的“認購權證”賬戶的股份及資金清算，買賣雙方價款均為負數(shù)，這樣一來，不就解決了清算交割表上資金流向相反的矛盾嗎？

    “幸好這套計算系統(tǒng)是我親自設計的，能反應過來。所以，那天晚上我特別高興，這么重大的一件事情，就這么簡單地解決了。”徐士敏說，這讓自己真正體會到什么叫“摸著石頭過河”，什么叫“干中學、學中干”。