昨日，根據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)一安排，深交所緊緊圍繞“一條主線、三個統(tǒng)籌”改革思路，按照“開門搞改革、透明搞改革、合力搞改革”原則，制定或修訂創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制配套規(guī)則。深交所發(fā)布實(shí)施1項規(guī)則，就8項主要規(guī)則公開征求意見，涉及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核、證券交易、持續(xù)監(jiān)管等方面。

    深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板改革首次將增量與存量市場改革同步推進(jìn)，既要著力保持規(guī)則的穩(wěn)定性和連續(xù)性，做好新舊規(guī)則銜接，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期，維護(hù)存量市場健康發(fā)展；又要聚焦現(xiàn)實(shí)發(fā)展需求，作出適應(yīng)性安排，進(jìn)一步補(bǔ)齊制度短板，推動提高上市公司質(zhì)量，在法治框架下積極探索更適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的制度實(shí)踐。

    對于深交所發(fā)布的相關(guān)規(guī)則，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝教授認(rèn)為，這充分體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革是謀定而動，是系統(tǒng)化的改革；也能看出，創(chuàng)業(yè)板也希望通過這一改革優(yōu)化資本資源配置，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    改革聚焦三大方面

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制是一項全面系統(tǒng)的制度性改革。記者了解到，本次公開征求意見的業(yè)務(wù)規(guī)則主要涉及發(fā)行上市審核相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、持續(xù)監(jiān)管相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、交易相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則等三個方面。

    本次制定《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》，對創(chuàng)業(yè)板首發(fā)、再融資、并購重組的審核內(nèi)容、方式、程序、各方主體職責(zé)和自律監(jiān)管措施等進(jìn)行明確規(guī)定，推動審核更加市場化，兼顧存量上市公司實(shí)際，注重提升制度包容性和市場有效性。同時，制定《創(chuàng)業(yè)板上市委員會管理辦法》《行業(yè)咨詢專家?guī)旃ぷ饕?guī)則》，規(guī)定上市委、專家?guī)斓娜藛T組成、履職要求、工作職責(zé)等事項，確保上市委規(guī)范高效運(yùn)行，體現(xiàn)專家?guī)旃ぷ鳈C(jī)制適度靈活性。

    本次修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，堅持突出重點(diǎn)、問題導(dǎo)向、兼顧存量的原則，強(qiáng)化以信息披露為核心的監(jiān)管理念，落實(shí)上市、退市、信息披露等制度改革要求，制定多元化上市條件，優(yōu)化精簡退市標(biāo)準(zhǔn)和流程，明確特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)監(jiān)管要求，優(yōu)化股權(quán)激勵機(jī)制，完善股份減持安排，強(qiáng)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)及未盈利企業(yè)的信息披露要求，提高信息披露的針對性和有效性。

    基于創(chuàng)業(yè)板市場基礎(chǔ)和投資者特征，本次制定《創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定》《創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)特別規(guī)定》，規(guī)定創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制、盤后定價交易、新股上市初期交易機(jī)制、兩融標(biāo)的范圍和轉(zhuǎn)融通機(jī)制等制度安排，進(jìn)一步提高市場定價效率，強(qiáng)化市場風(fēng)險防控，完善多空平衡機(jī)制，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板交易機(jī)制改革創(chuàng)新。

    改革亮點(diǎn)紛呈

    透過9項規(guī)則具體細(xì)則，可以看到本次創(chuàng)業(yè)板改革創(chuàng)新亮點(diǎn)紛呈。

    備受市場矚目的上市發(fā)行中，征求意見稿中，綜合考慮預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，制定多元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。一是完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。二是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但一年內(nèi)暫不實(shí)施，一年后再做評估。

    退市機(jī)制上，征求意見稿進(jìn)一步豐富完善退市指標(biāo)，將凈利潤連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等，財務(wù)類退市指標(biāo)全面交叉適用，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。退市流程也得到了簡化，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。此外，對財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險警示制度。

    交易制度上，征求意見稿剔除，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%；創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置價格穩(wěn)定機(jī)制；引入盤后定價交易方式；創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票自首個交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報方式，實(shí)現(xiàn)證券公司借入證券當(dāng)日可供投資者融券賣出；在單筆申報數(shù)量100股及其整數(shù)倍的基礎(chǔ)上，規(guī)定限價申報不超過10萬股，市價申報不超過5萬股，對連續(xù)競價期間限價申報設(shè)置上下2%的有效競價范圍。

    除公開征求意見的規(guī)則，深交所還修訂發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)性管理實(shí)施辦法》，該規(guī)則自2020年4月28日起施行。修訂內(nèi)容主要有三個方面：一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易，其中普通投資者參與注冊制下首次公開發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票交易，需重新簽署新的風(fēng)險揭示書。二是對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個人投資者，增設(shè)前20個交易日日均10萬資產(chǎn)量及24個月的交易經(jīng)驗的準(zhǔn)入門檻。三是適應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展，便利投資者，取消現(xiàn)場簽署風(fēng)險揭示書的要求，投資者可以通過紙面或電子方式簽署。

    創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗

    未來將被全面借鑒

    “本次創(chuàng)業(yè)板改革有兩大核心問題”，資深投行人士王驥躍表示，與科創(chuàng)板是新市場增量改革不同，創(chuàng)業(yè)板是存量市場改革，有既有公司和既有投資者，所以是資本市場全面深化改革承前啟后的關(guān)鍵一環(huán)。試點(diǎn)注冊制要在全市場推廣，必須要有個市場先試。如果創(chuàng)業(yè)板改革順利，全市場的注冊制改革就可以提速了?？苿?chuàng)板注冊制改革經(jīng)驗教訓(xùn)會被創(chuàng)業(yè)板借鑒，創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗教訓(xùn)也會在未來被全面改革借鑒。

    王驥躍還表示，27日是新三板精選層開始收材料的日子，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板如何適度錯位競爭？理想狀態(tài)是既有重疊相互競爭，又各有特色各有側(cè)重，方便發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)根據(jù)需要進(jìn)行選擇。各板塊之間比學(xué)趕幫，才是整個市場發(fā)展的動力。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝教授接受記者采訪時就各項改革細(xì)則進(jìn)行了解讀，其指出，創(chuàng)業(yè)板的上市和發(fā)行改革，提升了包容性，實(shí)現(xiàn)了更多元化的標(biāo)準(zhǔn)，這樣的規(guī)則會吸引更多的公司來創(chuàng)業(yè)板上市，這也能更全面的服務(wù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    “如果一個市場真正要市場化運(yùn)轉(zhuǎn)，一定要優(yōu)勝劣汰，”本次創(chuàng)業(yè)板改革在退市方面力度很大，田利輝認(rèn)為，這是一個很好的機(jī)制安排，好的公司應(yīng)該獲得更好的估值，更便捷地再融資，差的公司要被退市。此外，退市和交易制度是一脈相承，可以看到，創(chuàng)業(yè)板改革為進(jìn)一步放開交易限制，打下良好的基礎(chǔ)。金融市場強(qiáng)調(diào)價值能否及時反映信息。只有進(jìn)一步開放，才能更好體現(xiàn)公司的估值，有利于股價及時反映公司的估值，提升市場的活躍度，體現(xiàn)了市場化改革的目標(biāo)和理念。

    總的來看，這次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是一個系統(tǒng)化的改革，田利輝表示，可以預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板改革能夠更好地讓資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增大了包容性；創(chuàng)業(yè)板的改革也會提升資本市場的信息效率，從而更好地實(shí)現(xiàn)價值投資。