剛進(jìn)入2019年，國(guó)家外匯局就出臺(tái)重磅政策：將QFII（即合格境外機(jī)構(gòu)投資者）的額度從目前的1500億美元擴(kuò)大到3000億美元。熟悉股市的人都知道，國(guó)內(nèi)QFII起步時(shí)的額度是40億美元，搞到現(xiàn)在近20年了，增加到了1500億美元，現(xiàn)在則在這基礎(chǔ)上直接翻了一番，這個(gè)力度是相當(dāng)大的。事實(shí)上，近一年多來，A股盡管發(fā)展得步履坎坷，但從來沒有放慢過對(duì)外開放的節(jié)奏，換個(gè)角度也可以說，進(jìn)一步對(duì)外開放，已成為A股不可或缺的一個(gè)主題。

    比較境內(nèi)外市場(chǎng)，有一個(gè)很大的差異是境內(nèi)市場(chǎng)還是以個(gè)人投資者為主，境外市場(chǎng)則已經(jīng)演變?yōu)橐詸C(jī)構(gòu)投資者為主，這種投資者結(jié)構(gòu)上的不同，導(dǎo)致市場(chǎng)在投資理念以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面都存在較大的落差。顯然，境內(nèi)市場(chǎng)要成熟起來，投資結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)化模式轉(zhuǎn)變是必要的一環(huán)，而對(duì)外開放本身，就是通過引進(jìn)海外機(jī)構(gòu)投資者，提高市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化投資水平，推動(dòng)其走向成熟。

    事實(shí)上，近幾年來股市的對(duì)外開放，就體現(xiàn)出了這樣的趨勢(shì)。前幾年，滬深交易所相繼和港交所達(dá)成協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了兩地交易所之間的互聯(lián)互通，于是也就有了滬港通、深港通，后來還有了單向進(jìn)行債券交易的“北向通”。而在這過程中特別值得一提的是，為了解決外資在A股的進(jìn)入與退出問題，自前年底開始，已經(jīng)取消了滬港通、深港通的年度資金流入額度，也就是說在理論上外資通過這些通道入市已經(jīng)沒有規(guī)模上的限制。另外對(duì)于已經(jīng)實(shí)施多年的QFII制度，除了上面所提到的增加額度外，還大大放松了對(duì)入市資金退出并返回的時(shí)間限制?？梢哉f，雖然國(guó)內(nèi)在資本項(xiàng)目下還沒有實(shí)現(xiàn)貨幣的自由流動(dòng)，但是在現(xiàn)行的框架下，確實(shí)做到了最大程度的松綁與開放。而這些，無疑是為投資的機(jī)構(gòu)化奠定相應(yīng)的基礎(chǔ)。

    而這種開放在2019年還將會(huì)有更大的動(dòng)作，在以前外資機(jī)構(gòu)來到中國(guó)新設(shè)或者收購金融企業(yè)，通常都有明確的持股比例限制，后來雖然有所調(diào)整，但不能單獨(dú)控股這一條一直是被堅(jiān)持的。而在現(xiàn)在，這些都已經(jīng)被改變，今年開始外資可以持有境內(nèi)金融企業(yè)51%的股份，并且在三年以后能夠?qū)崿F(xiàn)100%控股。這樣大的開放力度，不但在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家中是少見的，即便是西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，也不是都能夠做到的，其影響自然也是十分深遠(yuǎn)的。這樣做了，很大的一個(gè)結(jié)果是外資金融機(jī)構(gòu)可以在境內(nèi)市場(chǎng)，按照其相對(duì)成熟的模式來運(yùn)行，完善機(jī)構(gòu)化投資所需要的環(huán)境。

    隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的大門進(jìn)一步打開，海外資金也越來越多地把中國(guó)資本市場(chǎng)作為其進(jìn)行全球配置的對(duì)象。在經(jīng)歷了多次反復(fù)以后，MSCI在前年接納了中國(guó)A股，并從去年開始正式發(fā)布含有部分中國(guó)A股的新興市場(chǎng)指數(shù)等系列指數(shù)，為眾多海外ETF基金投資中國(guó)A股創(chuàng)造了條件。而在去年年中，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素也接納了A股作為其相關(guān)指數(shù)的樣本股。到了去年年底，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司也宣布將從今年9月份開始，接納1241只中國(guó)A股進(jìn)入其相關(guān)指數(shù)。海外各大指數(shù)公司爭(zhēng)相接納中國(guó)A股，并且在這之后不久就準(zhǔn)備提高中國(guó)A股在其相關(guān)指數(shù)中的權(quán)重，既表明了中國(guó)資本市場(chǎng)在諸多方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際市場(chǎng)的基本接軌，同時(shí)也反映出海外資本對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的高度重視。而這種海外機(jī)構(gòu)投資者的直接介入，將會(huì)在相當(dāng)程度上改變國(guó)內(nèi)股市的生態(tài)環(huán)境，為價(jià)值投資理念的重塑提供強(qiáng)大的動(dòng)力。

    當(dāng)然，在此我們也必須正視這樣的問題，即這幾年A股在發(fā)展過程中遇到了較大的困難，行情較為低迷，各項(xiàng)功能得不到有效的發(fā)揮，也沒有為投資者帶來合理的回報(bào)。這個(gè)問題要解決，無非是從兩方面著手，一個(gè)是改革，另一個(gè)則是開放。開放的意義并不在于簡(jiǎn)單地引進(jìn)多少海外資金來緩和境內(nèi)股市的流動(dòng)性困難，更在于通過引進(jìn)海外的機(jī)構(gòu)投資者，助推投資的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，使得海外先進(jìn)的投資理念和成功的管理模式得以在境內(nèi)落地，進(jìn)而全方位地提高中國(guó)資本市場(chǎng)的管理水平，提升其在投資、融資及資產(chǎn)整合等方面的能力，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步與國(guó)際接軌，更好地融入國(guó)際資本市場(chǎng)，徹底改變與海外股市“跟跌不跟漲”的尷尬關(guān)系，真正服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    無疑，這個(gè)任務(wù)很艱巨，就以投資的機(jī)構(gòu)化過程而言，現(xiàn)在還有很長(zhǎng)的路要走，也因?yàn)檫@樣，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放這篇大文章，現(xiàn)在還要進(jìn)一步寫下去。