昨天，證監(jiān)會(huì)連發(fā)9文，全都跟CDR制度核心規(guī)則落地有關(guān)，說(shuō)白了就是已經(jīng)開(kāi)始為那些海外上市的BAT等公司，回歸A股在做細(xì)致的制度安排了。所以這個(gè)事已經(jīng)十分確定。

    那么什么是CDR呢？說(shuō)白了就是存托憑證，原來(lái)像分眾傳媒，巨人集團(tuán)和360這樣的想回歸A股，得在美國(guó)那邊先私有化，也就是先得找金融機(jī)構(gòu)借錢(qián)，把自己的股票全都高價(jià)買(mǎi)下來(lái)，然后退市，拆除掉VIE結(jié)構(gòu)。這個(gè)VIE是一個(gè)協(xié)議控制結(jié)構(gòu)，是國(guó)內(nèi)公司實(shí)體和外國(guó)注冊(cè)上市公司之間的一種架構(gòu)，外國(guó)的注冊(cè)公司，得通過(guò)這個(gè)架構(gòu)控制國(guó)內(nèi)的實(shí)體公司。但凡去海外上市的，都得有這么個(gè)結(jié)構(gòu)。所以相當(dāng)?shù)穆闊?/p>

    接著在國(guó)內(nèi)找個(gè)殼，然后把資產(chǎn)裝進(jìn)殼子里，再上市圈錢(qián)，通過(guò)美股和A股的溢價(jià)，上市后拋掉一部分股份，歸還之前金融機(jī)構(gòu)的借款和利息，而現(xiàn)在通過(guò)CDR的存托憑證不用了，非常簡(jiǎn)單，就是把國(guó)外上市的股票，拿一部分回來(lái)，托管在內(nèi)地的銀行，然后再根據(jù)這些股票，發(fā)行一部分對(duì)等價(jià)值的內(nèi)地股票出來(lái)，給A股的投資者們交易。所以也客觀(guān)的做到了，紅籌公司回歸A股的效果，也能讓這些A股的投資者，可以去購(gòu)買(mǎi)騰訊，百度，阿里這樣的高科技企業(yè)了。

    具體從這次發(fā)文來(lái)看，《管理辦法》明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對(duì)存托憑證的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。修改后的《首發(fā)辦法》和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》，明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。這主要就是考慮跟國(guó)際市場(chǎng)的IPO條件對(duì)接，也為京東這樣的企業(yè)，做了預(yù)案。另外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的安排，即日起相關(guān)準(zhǔn)備好材料的企業(yè)，在有經(jīng)驗(yàn)機(jī)構(gòu)的保薦下可以向證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)材料了。

    那么大家最關(guān)心的是，巨頭們回歸，將對(duì)市場(chǎng)有多大沖擊？

    證監(jiān)會(huì)也做了特殊的安排，為了防止對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)度沖擊，6月5日就有消息說(shuō)，招商、華夏、南方、匯添富、易方達(dá)、嘉實(shí)等6家公司，紛紛曬出旗下戰(zhàn)略配售基金獲得批文的文件截圖，這意味著首批以戰(zhàn)略配售股票為主要投資標(biāo)的的基金即將面市，這些基金可投資以IPO、CDR形式回歸A股的科技巨頭。據(jù)說(shuō)這次募集資金上限是3000億元，如果這筆錢(qián)能夠募集成功，那么市場(chǎng)基本就能消除隱患，反而迎來(lái)資金面的利好。之前的那些基金，沒(méi)有明確合同規(guī)定的，則需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)進(jìn)行表決。

    其實(shí)，別忘了CDR一開(kāi)始還只是試點(diǎn)，所以肯定不會(huì)規(guī)模特別大，申萬(wàn)宏源的測(cè)算是，預(yù)計(jì)初期規(guī)模達(dá)到2000億元左右。那么對(duì)應(yīng)我們因此噱頭而募集的6大基金，總計(jì)3000億資金的上限，應(yīng)該說(shuō)完全能夠hold住。

    綜合來(lái)看，CDR制度安排，是一次大膽的嘗試，我們也吸取了之前熔斷的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，希望把工作做的更加細(xì)致，其實(shí)我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，今年IPO節(jié)奏明顯降低，很多券商的投行部門(mén)已經(jīng)紛紛降薪裁員，壓縮績(jī)效。甚至已經(jīng)半年不開(kāi)張了，這都是有意在呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。希望在制度創(chuàng)新，吸引紅籌公司回歸的前提下，也不讓市場(chǎng)發(fā)生過(guò)多的動(dòng)蕩。除了制度安排，還在積極的籌措資金，準(zhǔn)備做市商交易。先給A股找到增量資金需求，再去增加CDR的供給。所以預(yù)計(jì)，紅籌回歸并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成多大的資金沖擊。

    但也要提醒一點(diǎn)的是，由于通過(guò)CDR回歸的都是真正的中國(guó)科技領(lǐng)先企業(yè)，也都是巨頭，所以明星效應(yīng)會(huì)比較突出，不排除上市被爆炒的可能。進(jìn)而出現(xiàn)中美價(jià)差，對(duì)于巨頭來(lái)說(shuō)，他們樂(lè)于看到這樣的情況，中美價(jià)差越大，越有利于他們支撐海外的股價(jià)。會(huì)有套利機(jī)構(gòu)進(jìn)行多空套利，這無(wú)形中就增加了海外的做多力量，所以老齊覺(jué)得，如果趁著CDR回歸的契機(jī)，去做多美股和港股的相關(guān)公司股票，又或者通過(guò)QDII基金，去進(jìn)行投資，可能會(huì)好過(guò)在A(yíng)股去追高買(mǎi)入CDR。另外，李逵回來(lái)了，很多李鬼就要慌了，那些之前以高科技和互聯(lián)網(wǎng)招搖撞騙的國(guó)內(nèi)上市公司門(mén)，這下恐怕就會(huì)被拋棄，所以對(duì)于國(guó)內(nèi)同類(lèi)型的互聯(lián)網(wǎng)和高科技公司來(lái)說(shuō)，短期會(huì)形成利空壓力。