去年以來，強監(jiān)管被提到了前所未有的高度，尤其是交易所一線監(jiān)管的持續(xù)加強，為整個資本市場的健康穩(wěn)定運行打下了良好基礎(chǔ)。交易所逐漸轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念和方式，以現(xiàn)場檢查手段等為抓手，一點點地將資本市場各種“疑難雜癥”拔除。隨著監(jiān)管制度進一步完善、手段進一步豐富，可以預(yù)見，“河清海晏”的市場環(huán)境已不遠矣。

    現(xiàn)場出擊成功遏制“忽悠式”重組

    今年1月底至2月初，A股市場迎來一波急速回調(diào)，不少公司股價大幅下挫，紛紛祭出重組停牌的避跌手段。但重組非兒戲，停牌需謹慎，交易所不斷加強一線監(jiān)管，已經(jīng)擁有了預(yù)防和懲治“忽悠式”重組的“大殺器”——現(xiàn)場檢查。

    深交所創(chuàng)業(yè)板某上市公司以籌劃重大資產(chǎn)重組為由申請停牌，復(fù)牌時間一再延期。

    由于職責(zé)所在，深交所公司管理部門結(jié)合公司實際情況對重組進展進行了梳理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不少問題。如公司實際支付能力并不足以購買標的資產(chǎn)；標的方有故意估高資產(chǎn)價值，以配合上市公司達到重組標準之嫌等。在這種情況下，深交所一邊發(fā)函問詢，要求公司及有關(guān)方作出解釋說明；一邊仔細查找更多可疑之處。

    進一步核查之下，深交所也發(fā)現(xiàn)更多隱藏在重組背后的問題，如上市公司遲遲不能公布重組預(yù)案，項目的財務(wù)顧問和審計機構(gòu)的工作進展非常緩慢等。

    “綜合上述因素，我們初步判斷，公司涉嫌利用重組之名達到長期停牌的目的。”深交所公司管理部門人士表示。

    針對這一問題，深交所公司管理部門和現(xiàn)場檢查部門快速成立聯(lián)合監(jiān)管工作小組，制定好現(xiàn)場檢查方案。深交所工作小組一邊上門向當?shù)刈C監(jiān)局匯報溝通情況；一邊約談公司實控人、交易雙方及中介機構(gòu)等，結(jié)合疑點反復(fù)追問，始終保持監(jiān)管高壓態(tài)勢。最終，該公司意識到難以自圓其說，主動終止了本次重組并復(fù)牌。

    在這起遏制“忽悠式”重組事件中，起到重要作用的是深交所一個不為投資者熟知的部門——合規(guī)檢查部。去年5月，深交所抽調(diào)精兵強將成立合規(guī)檢查部，專司現(xiàn)場檢查監(jiān)管職能。“以前，交易所主要采取問詢和約談的監(jiān)管手段，難以對日益隱蔽化、多元化和復(fù)雜化的資本市場違法違規(guī)行為形成及時有效的震懾和打擊。如今有了現(xiàn)場檢查手段，可謂補齊了監(jiān)管短板，有助于提升監(jiān)管效能和維護市場秩序。”深交所相關(guān)負責(zé)人介紹，成立合規(guī)檢查部的最終目的就是強監(jiān)管，防風(fēng)險，維護資本市場秩序，保護投資者合法權(quán)益。

    聯(lián)合作戰(zhàn)切斷關(guān)聯(lián)交易利益輸送

    交易所是證券市場監(jiān)管的第一道防線，但過去無法前往現(xiàn)場直接核實情況，在有效識別、快速處理市場風(fēng)險方面存在一定的不足，交易所一線監(jiān)管的及時性、有效性、針對性和威懾力亟待提升。

    今年1月1日，修訂后的《證券交易所管理辦法》正式施行，新增現(xiàn)場檢查作為交易所自律監(jiān)管手段，為交易所切實履行一線監(jiān)管職責(zé)提供了有力抓手。

    在此之前，深交所已經(jīng)開始進行積極地探索和準備——成立合規(guī)檢查部，積極開展現(xiàn)場檢查。去年12月中旬，深市主板某上市公司披露關(guān)聯(lián)交易公告稱，擬向其間接控股股東轉(zhuǎn)讓公司擁有的一處土地。結(jié)果，該交易遭公司一名董事在董事會會議上投反對票，認為估值存在瑕疵。另外，公司第二大股東向深交所和當?shù)刈C監(jiān)局投訴，認為交易涉嫌低價轉(zhuǎn)讓上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、侵害上市公司利益。

    這一異?，F(xiàn)象引起深交所的重點關(guān)注。深交所多次向上述公司發(fā)函，要求公司及相關(guān)方對交易進行核查和補充披露，并多次與當?shù)刈C監(jiān)局溝通。在深交所多次發(fā)函問詢后，上市公司雖然都進行了回復(fù)和披露，但仍堅持認為交易不存在損害上市公司及股東利益的情形，且擬繼續(xù)推進。

    “如果是以往，采取前述措施后我們自己其他的監(jiān)管手段就很有限了。”深交所一公司管理部門人士指出，如果這筆交易達成，很有可能損害其他股東利益，帶來更大市場風(fēng)險，“為此，交易所果斷聯(lián)合當?shù)嘏沙鰴C構(gòu)對該上市公司開展現(xiàn)場檢查，一邊見面約談公司實控人、相關(guān)負責(zé)人，詳細了解溝通本次交易情況；一邊開展現(xiàn)場檢查，重點對本次土地轉(zhuǎn)讓交易的合法合規(guī)性、土地評估、交易定價的公允性、信息披露及中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)、董監(jiān)高履職情況進行檢查。”

    結(jié)果，不查則已，一查驚人。“我們查閱當?shù)貒辆帧⒎抗芫值榷鄠€部門公開信息發(fā)現(xiàn)，該土地可以申請土地性質(zhì)變更，由工業(yè)用地變更為住宅用地，這意味著土地可能有巨大的升值空間，但公司對此并未披露。”一位參與檢查的人士透露，檢查組還走訪土地租用方及周邊居民等，發(fā)現(xiàn)公司公告所稱的租金金額及收取情況與實際大相徑庭。

    “這是明顯的信披違規(guī)，公司相關(guān)董監(jiān)高未能勤勉盡責(zé)。”該人士指出，雖然該公司最終撤銷這筆交易，但根據(jù)上述現(xiàn)場檢查結(jié)果，深交所仍及時采取了紀律處分、自律監(jiān)管措施。

    這起由深交所牽頭、聯(lián)合地方證監(jiān)局實施的現(xiàn)場檢查，是聯(lián)合監(jiān)管模式的一個縮影。為積極落實與各地證監(jiān)局簽署的《監(jiān)管協(xié)作備忘錄》，2017年以來，深交所先后派出60余人次參與配合了四川、深圳、寧夏、青島、天津等地證監(jiān)局的30余個檢查項目。通過聯(lián)合檢查，深交所與證監(jiān)會派出機構(gòu)探索建立了高效、順暢的合作監(jiān)管機制，形成了系統(tǒng)內(nèi)監(jiān)管合力，打開了合作監(jiān)管的新局面。

    明察暗訪化解債券發(fā)行風(fēng)險

    除了對上市公司進行現(xiàn)場檢查外，今年初，深交所還首次在債券發(fā)行審核階段對債券發(fā)行人組織實施了現(xiàn)場檢查。

    “去年末，我們在審核某發(fā)行人債券申報材料時，發(fā)現(xiàn)存在相關(guān)業(yè)務(wù)收入增長與當?shù)卣y(tǒng)計部門公布的市場運行狀況不符、披露價格與公開渠道查詢不一致等情況。”深交所有關(guān)監(jiān)管人員透露，“尤其是我們問詢后，發(fā)行人及主承銷商的回復(fù)與公開渠道獲取的信息仍存在較大差異。”

    根據(jù)申報即納入監(jiān)管原則，為及時防范化解風(fēng)險，深交所決定聯(lián)合當?shù)刈C監(jiān)局依法對該債券發(fā)行人進行現(xiàn)場檢查。結(jié)果卻遭遇發(fā)行人撤回債券發(fā)行申請，并以已撤材料等為由拒絕接受現(xiàn)場檢查。

    “我們出發(fā)前就料到檢查工作不會輕松，結(jié)果遭遇的困難仍出人意料。”當時參與檢查的一名監(jiān)管員表示，公司以高管外出為由讓檢查組吃了個“閉門羹”，審計機構(gòu)則以各種理由拒交工作底稿。不過，這些都未難住檢查人員，他們一邊對審計機構(gòu)再三解釋、教育和催促，最終拿到底稿；一邊通過公開渠道查詢、獲取相關(guān)政府主管部門出具的證明文件，實地走訪發(fā)行人重要生產(chǎn)經(jīng)營場所，與周邊居民、當?shù)爻鲎廛囁緳C進行訪談等形式，獲取外部證據(jù)。

    歷時18天輾轉(zhuǎn)8個地市，檢查組終于查清發(fā)行人申報材料涉嫌存在多處信息披露不真實、不準確、不完整的情形，發(fā)行人提供的有限的原始憑證中出現(xiàn)多處前后矛盾甚至涉嫌偽造政府許可文件的情況。在交易所的努力下，這場涉嫌違規(guī)的債券發(fā)行被“扼殺”在申報階段，有效防控了債市風(fēng)險。

    據(jù)深交所有關(guān)負責(zé)人介紹，現(xiàn)場檢查對象不僅涵蓋上市公司、債券發(fā)行人，還包括證券公司、中介機構(gòu)等，檢查內(nèi)容涉及年報檢查、恢復(fù)上市、關(guān)聯(lián)交易、信息披露、借殼上市、并購重組等。

    深交所有關(guān)負責(zé)人表示，2018年，深交所將進一步抓重點、補短板、強監(jiān)管，把防范化解重大風(fēng)險作為首要任務(wù)，更加積極主動地開展現(xiàn)場檢查等一線監(jiān)管工作，筑牢市場監(jiān)管的第一道防線，全力維護市場秩序，切實保護投資者合法權(quán)益。具體包括：進一步夯實現(xiàn)場檢查監(jiān)管制度基礎(chǔ)，不斷優(yōu)化完善交易所現(xiàn)場檢查工作規(guī)程以及相關(guān)規(guī)章制度和工作流程；繼續(xù)推進與證監(jiān)會派出機構(gòu)的聯(lián)合檢查工作，優(yōu)化健全由深交所牽頭、聯(lián)合證監(jiān)會派出機構(gòu)開展的常態(tài)化的現(xiàn)場檢查工作機制；進一步探索交易所非現(xiàn)場監(jiān)管與現(xiàn)場檢查相結(jié)合的一線監(jiān)管新模式，積極組織實施對“忽悠式”重組、違規(guī)減持、高送轉(zhuǎn)、長期不分紅等問題公司的現(xiàn)場檢查；推進現(xiàn)場檢查等一線監(jiān)管科技化、智能化，著力提升違法違規(guī)線索發(fā)現(xiàn)和現(xiàn)場檢查一線監(jiān)管能力等。