進(jìn)入7月以來，全國多地進(jìn)入“燒烤模式”，部分地區(qū)最高氣溫達(dá)40℃以上。不過對于期待高溫帶來產(chǎn)品熱銷的空調(diào)企業(yè)而言，今年夏天并不好過。

    行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，由于去年同期的高基數(shù)，2019年上半年空調(diào)市場銷售不盡如人意。但空調(diào)行業(yè)發(fā)展空間仍被長期看好，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前中國空調(diào)行業(yè)品牌格局正處于“寡頭壟斷”格局，行業(yè)龍頭地位堅實。作為市場核心資產(chǎn)，空調(diào)龍頭得到了資金的進(jìn)一步關(guān)注，配置比例持續(xù)上升。

    截至7月22日，空調(diào)（申萬）指數(shù)今年以來上漲46.93%，格力電器上漲53.35%，美的集團(tuán)上漲47.04%。

    上半年行業(yè)形勢不容樂觀

    國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份，我國生產(chǎn)空調(diào)2133.1萬臺，同比增長2.4%；1-6月生產(chǎn)11978.8萬臺，同比增長10.2%。

    空調(diào)行業(yè)數(shù)據(jù)口徑眾多，數(shù)據(jù)表現(xiàn)各異。但各方數(shù)據(jù)普遍顯示，空調(diào)行業(yè)2019年上半年形勢不容樂觀。據(jù)中怡康推總數(shù)據(jù)，2019年1—5月，空調(diào)市場線上線下齊降。零售量和零售額規(guī)模分別為2573萬臺和913億元，分別同比下降7.6%和8.8%；此前一直高歌猛進(jìn)的線上空調(diào)市場零售量和零售額規(guī)模分別同比下降4.2%和4.9%。

    奧維云網(wǎng)全渠道數(shù)據(jù)則顯示，2019年6月空調(diào)零售量增速從4至5月的小幅負(fù)增長回升至3.2%，但由于均價同比下降5.2%，空調(diào)零售額增速仍同比下降2.1%，6月促銷對空調(diào)零售量有明顯拉動，但效果仍遜于3月促銷季。

    光大證券研報認(rèn)為，考慮到高基數(shù)與地產(chǎn)負(fù)面拖累，二季度空調(diào)行業(yè)整體零售表現(xiàn)略好于年初悲觀預(yù)期。從整個季度來看，雖然規(guī)模增長較為平淡，但考慮到去年同期空調(diào)零售表現(xiàn)強(qiáng)勁，基數(shù)較高，同時在地產(chǎn)銷售較為疲弱，竣工數(shù)據(jù)依然大幅下滑的背景下，當(dāng)前的空調(diào)零售已算穩(wěn)定，甚至略好于預(yù)期。

    從以往經(jīng)驗來看，有購買空調(diào)計劃的消費(fèi)者最遲在7月份就會做出決定，所以空調(diào)行業(yè)事實上的收官戰(zhàn)大約在7月底。鑒于近年暑期的連續(xù)高溫天氣，空調(diào)行業(yè)一度對今年夏季熱銷寄予厚望，現(xiàn)在這一期望大概率要落空。每年8月都是空調(diào)企業(yè)新一冷年開盤月，靜待發(fā)力只能在新一冷年中實現(xiàn)。

    機(jī)構(gòu)長期看好

    華泰證券認(rèn)為，空調(diào)行業(yè)維持“寡頭壟斷”格局，在需求較弱情況下，龍頭優(yōu)勢得到體現(xiàn)：美的產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略得到體現(xiàn)，空調(diào)內(nèi)外銷增速均位于行業(yè)前列，依然看好下半年美的空調(diào)銷售表現(xiàn)；格力未大舉跟進(jìn)產(chǎn)品促銷，銷量同比雖有所下滑，但在價格穩(wěn)定、成本下降的情況下，公司盈利能力或領(lǐng)先于行業(yè)對手。

    基金持倉數(shù)據(jù)顯示，二季度A股核心資產(chǎn)受到資金進(jìn)一步關(guān)注，家電配置比例繼續(xù)回升，占基金重倉總市值的6.30%，為基金持倉第5大的板塊，超配比例也較一季度擴(kuò)大。白電板塊較一季度持倉比例提升1.8個百分點(diǎn)，改善最大。個股來看，基金二季度持倉明顯向龍頭集中，其中格力、美的持倉比例分別提升0.48、0.45個百分點(diǎn)，提升幅度位列所有家電公司前兩名。對此中信證券認(rèn)為，格力受基金增配主要受益于大股東擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)，公司治理結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善，估值有所提升；美的增配主要由于業(yè)績驅(qū)動，二季度空調(diào)安裝卡表現(xiàn)較佳，業(yè)績表現(xiàn)預(yù)計顯著強(qiáng)于同行。

    考慮低基數(shù)和交房改善，光大證券預(yù)期下半年空調(diào)需求存在弱復(fù)蘇可能。根據(jù)交房模型，2019年下半年商品房交房改善的確定性較強(qiáng)，作為地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈的典型代表，預(yù)計空調(diào)需求增速的顯著回暖預(yù)計將在下半年開始顯現(xiàn)，零售量同比增速有望逐步回暖。隨著地產(chǎn)大周期的結(jié)束以及消費(fèi)品渠道的巨變，疊加A股資金結(jié)構(gòu)的變化，光大證券建議投資選股更加偏重企業(yè)壁壘與護(hù)城河的判斷，并結(jié)合估值水平做中長期判斷。不考慮短期景氣度的波動，空調(diào)龍頭仍是家電乃至耐用消費(fèi)品板塊護(hù)城河最深的典范。