2018年，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好一直在低位，而準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)是異常困難的，2019年尤其如此。我們面臨的問(wèn)題包括：外貿(mào)不確定因素如何變化？實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)企業(yè)能否脫離信用收縮的困局？市場(chǎng)化改革能否重塑經(jīng)營(yíng)環(huán)境？上述任何一個(gè)條件的變化，都可以帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的變化。

    對(duì)A股而言，2019年仍面臨較大的不確定性。不過(guò)，A股的積極因素正在增多。積極有為的宏觀政策效果將逐漸顯現(xiàn)。其中，市場(chǎng)期待已久的減稅政策一旦兌現(xiàn)，將極大地鼓舞市場(chǎng)信心。同時(shí)，在A股估值處于歷史較低水平的背景下，預(yù)計(jì)境外海外資金將持續(xù)流入股市。如果外貿(mào)不確定因素減少，相信2019年A股會(huì)走出震蕩回升的格局，科創(chuàng)板、5G等題材有望帶來(lái)新的市場(chǎng)動(dòng)能。

    債券市場(chǎng)前景相對(duì)樂(lè)觀。預(yù)計(jì)通脹維持溫和的水平，在資金寬松、監(jiān)管中性、供需雙弱的條件下，收益率曲線會(huì)繼續(xù)平坦化變動(dòng)，長(zhǎng)端利率仍有下行空間，逢收益率高點(diǎn)可適度拉長(zhǎng)久期。信用風(fēng)險(xiǎn)并未結(jié)束，信用利差仍會(huì)呈分化走勢(shì)，低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債仍將經(jīng)受考驗(yàn)。產(chǎn)業(yè)債宜精選與基建刺激相關(guān)的行業(yè)，地產(chǎn)債則仍需精選頭部企業(yè)。

    人民幣匯率繼續(xù)受到美元指數(shù)的強(qiáng)烈影響。預(yù)計(jì)2019年美元指數(shù)先強(qiáng)后弱，人民幣短期仍面臨一定壓力。中期看人民幣不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期貶值，人民幣匯率仍會(huì)保持在合理區(qū)間。