2018年初之時(shí)，估計(jì)沒有多少人能夠猜到上證指數(shù)會(huì)大跌，也不會(huì)想到跌破2015年股市大幅震蕩之后的2850點(diǎn)，更想不到會(huì)跌破2016年1月的最低點(diǎn)2638點(diǎn)，創(chuàng)下近四年來新低。然而，人們所期望的慢牛沒有出現(xiàn)，到來的卻是跌跌不休。

    未來，A股是反彈還是繼續(xù)創(chuàng)階段新低？從理論上來看，A股應(yīng)該迎來極佳的歷史機(jī)遇，譬如大量上市公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，成為人們所稱的“破凈股”，根據(jù)歷史行情來看，破凈股的數(shù)量越多，意味著股市越接近底部。再譬如絕大多數(shù)個(gè)股的市盈率下滑到歷史低位，再加上大多數(shù)上市公司的業(yè)績報(bào)喜，也說明投資機(jī)會(huì)已經(jīng)到來。再譬如，國際資本也對(duì)A股拋出了橄欖枝，A股的順利“入摩”并擴(kuò)軍，再加上A股的“入富”，令投資者對(duì)權(quán)重股、藍(lán)籌股的未來又抱有希望。此外，還有央行降準(zhǔn)釋放資金、各種基金入市等利好，理論上都在為A股注入動(dòng)力。

    可是在這一系列絕佳歷史時(shí)機(jī)中，A股還是欲漲乏力，下行的過程中雖然也出現(xiàn)過短暫的反彈，在給投資者帶來一點(diǎn)信心的同時(shí)又帶來更多的失望。今年下半年以來，A股時(shí)常會(huì)出現(xiàn)非理性的大漲和大跌，基本面分析、技術(shù)分析都已經(jīng)失去作用，在股市整體下行的過程中，股價(jià)很自然地跌穿各種支撐位、歷史低點(diǎn)。

    所以，相比一系列認(rèn)為股市會(huì)反彈的理論，現(xiàn)實(shí)非常殘酷。這也讓許多投資者對(duì)股市的各種利好存疑，繼而導(dǎo)致A股失去持續(xù)上漲、回到慢牛行情的動(dòng)力，在市場信心嚴(yán)重不足的情況下，A股近期還將出現(xiàn)大量的非理性行情。這種行情的特點(diǎn)可以歸結(jié)為“跌怕了”，譬如當(dāng)股指回漲到前期密集套牢點(diǎn)位區(qū)間時(shí)，解套盤離場所產(chǎn)生的壓力會(huì)給市場帶來莫名的恐慌而導(dǎo)致股市再度承壓；當(dāng)股市下跌時(shí)，資金又會(huì)擔(dān)心跌幅擴(kuò)大而繼續(xù)跟風(fēng)離場，即便有其他資金做出了看似兜底的接盤舉動(dòng)，但不排除這些接盤資金是為了博弈次日或短期的報(bào)復(fù)性反彈，并非長期投資這些股票。換言之，A股想實(shí)現(xiàn)自我修復(fù)，需要很長一段時(shí)間才能完成。

    國內(nèi)股民所認(rèn)為的很長一段時(shí)間，對(duì)外資而言也許并不漫長，尤其是在A股市場已經(jīng)充分回調(diào)的情況下，極有可能吸引大量外資通過各種渠道進(jìn)入A股市場，并且會(huì)在A股市場中潛伏數(shù)年甚至更長的時(shí)間。在行情不樂觀的背景下A股順利“入富”，更可以從側(cè)面說明外資看好A股未來的發(fā)展。當(dāng)然，外資對(duì)A股的布局也不會(huì)大張旗鼓，而是會(huì)根據(jù)行情變化對(duì)所持倉位進(jìn)行相應(yīng)的操作，并以此獲得心儀的投資收益率。

    2014年下半年和2015年上半年，在全球股市大面積上漲的背景下，A股的漲幅、漲速曾一度成為全球之首，而在出現(xiàn)這種霸氣漲幅之前，A股也曾經(jīng)熊冠全球，即只要全球資本環(huán)境整體向好，平常跟不上隊(duì)伍的A股會(huì)快速補(bǔ)漲，并走出不會(huì)令人失望的行情。

    目前而言，這是一種奢望，但不排除未來會(huì)再一次走出補(bǔ)漲行情，重新在階段行情中成為全球領(lǐng)漲者。除了A股的低股價(jià)、低估值等一系列低點(diǎn)因素外，還有很多因素在吸引外資，例如我國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定增長的過程中，我國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體向好，相關(guān)政策對(duì)我國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有積極向好的作用。這些因素對(duì)A股的利好作用不會(huì)立刻顯現(xiàn)，需要通過較長的時(shí)間被資本市場慢慢消化后再展現(xiàn)出來，這需要我們耐心等待。（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)家）