總體性價(jià)比明顯提升“紅五月”可期

    近期A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩休整，總體性價(jià)比已經(jīng)明顯提升，成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值風(fēng)格的性價(jià)比不足問題也正在修復(fù)。萬(wàn)得全A的MA60強(qiáng)勢(shì)股占比前一周觸及29%的低位，上周反彈至35%，預(yù)示市場(chǎng)可能進(jìn)入筑底期。另外，有關(guān)市場(chǎng)性價(jià)比的結(jié)構(gòu)性問題正在改善。短期價(jià)值和周期股輪動(dòng)反彈，同時(shí)成長(zhǎng)股內(nèi)部也出現(xiàn)了傳媒、休閑服務(wù)和電子等前期持續(xù)休整品種走強(qiáng)，而前期漲幅較大的計(jì)算機(jī)和國(guó)防軍工板塊有所反復(fù)現(xiàn)象。在我們看來(lái)，這樣的震蕩調(diào)整都是市場(chǎng)正在快速改善性價(jià)比結(jié)構(gòu)性問題的信號(hào)，投資者可以積極尋找其中的機(jī)會(huì)。

    中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績(jī)?nèi)杂胁▌?dòng)預(yù)期。4月PMI指數(shù)略強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，但新訂單和出口新訂單數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，強(qiáng)化了中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)預(yù)期；上市公司盈利方面，2018年P(guān)PI可能在三季度開始影響銷售凈利率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)趨勢(shì)或出現(xiàn)波動(dòng)。

    雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期有波動(dòng)預(yù)期，但無(wú)近憂：（1）4月中觀數(shù)據(jù)總體繼續(xù)向好，5月中旬將披露的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率較3月出現(xiàn)改善，短期處于沒有明顯的負(fù)面信號(hào)的時(shí)間窗口。（2）2018年二季度是PPI同比反彈的時(shí)間窗口，半年報(bào)A股公司總體盈利能力仍然大概率維持高位，中短期業(yè)績(jī)證偽壓力不大。

    在宏觀層面中短期還沒有出現(xiàn)不利信號(hào)背景下，事件性因素可能階段性成為影響A股市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)，關(guān)注兩個(gè)方面的邊際變化：（1）A股即將正式納入MSCI指數(shù)，近期外資活躍度提升，核心資產(chǎn)（消費(fèi)品+金融地產(chǎn)）依然是重點(diǎn)買入方向。（2）海外不確定因素猶存，短期可能會(huì)有正面引導(dǎo)，市場(chǎng)預(yù)期有望修復(fù)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入筑底期，“紅五月”可期。

    “紅五月”可能出現(xiàn)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散行情，反彈將在板塊輪動(dòng)中展開，投資者應(yīng)堅(jiān)守基本面趨勢(shì)向上的長(zhǎng)期方向。結(jié)合一季報(bào)驗(yàn)證和中長(zhǎng)期景氣趨勢(shì)的判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥生物（一季報(bào)驗(yàn)證最充分的成長(zhǎng)景氣方向）、計(jì)算機(jī)（龍頭公司預(yù)收賬款改善）、國(guó)防軍工（后續(xù)景氣改善趨勢(shì)仍可期待）等成長(zhǎng)方向的投資機(jī)會(huì)，以及食品領(lǐng)域中的非白酒、紡織服裝和商貿(mào)零售等大眾消費(fèi)等方向。全年來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格中長(zhǎng)期相對(duì)收益占優(yōu)。