在A股市場(chǎng)調(diào)整壓力持續(xù)釋放的同時(shí)，上周全球主要股市也遭遇了近兩年少有的大幅下挫。美國(guó)道瓊斯指數(shù)上周五（2月2日）單日暴跌2.54%、全周重挫4.12%，英、法、德等國(guó)主要股指當(dāng)周也出現(xiàn)了3%至4%左右不等的深度回調(diào)。

    分析人士表示，當(dāng)前全球股市整體大幅走弱的一個(gè)特殊背景是，以多個(gè)國(guó)家國(guó)債收益率為代表的全球金融市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上行。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，自2016年四季度利率債市場(chǎng)“由牛轉(zhuǎn)熊”以來，利空因素已得到充分反應(yīng)和消化。綜合中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、本幣匯率表現(xiàn)、金融去杠桿、股市估值等因素，短期A股市場(chǎng)多空交織格局有望延續(xù)，外部利空影響相對(duì)有限。

    全球股市現(xiàn)同步下挫

    上周，中國(guó)股市在滬綜指3500點(diǎn)上方顯著承壓走弱，少數(shù)個(gè)股出現(xiàn)持續(xù)下跌。海外股市方面，道瓊斯指數(shù)4.12%的單周跌幅，刷新了2016年1月第一周以來逾兩年最大單周跌幅紀(jì)錄；英國(guó)富時(shí)100、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX全周分別大跌2.90%、2.97%和4.16%；日經(jīng)225指數(shù)和恒生指數(shù)分別下跌1.67%和1.51%。

    作為全球資本市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，美國(guó)股市在上周五大跌之前的長(zhǎng)期單邊上漲表現(xiàn)，也同樣令投資者印象深刻。以單月走勢(shì)來看，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)在2月之前，已錄得長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月的月度上漲。其中，2017年全年和2018年1月，美國(guó)道瓊斯指數(shù)分別大幅上揚(yáng)了25.08%和5.79%。此外，相對(duì)于2009年3月的低點(diǎn)而言，美國(guó)股市近年來事實(shí)上已經(jīng)歷了一輪長(zhǎng)達(dá)近9年的牛市。

    無風(fēng)險(xiǎn)利率顯著抬升

    進(jìn)一步梳理上周全球股市整體大跌的主要推動(dòng)因素，分析人士進(jìn)一步指出，當(dāng)前相關(guān)國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)基本面、匯率波動(dòng)等方面，并未出現(xiàn)超預(yù)期利空。多個(gè)國(guó)家國(guó)債收益率的短期急速上揚(yáng)，則可能是近期引發(fā)全球股市持續(xù)重度下挫的主要導(dǎo)火索。

    來自美國(guó)債券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，受美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期持續(xù)高漲、上周五最新公布的美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外表現(xiàn)強(qiáng)勁等因素影響，在上周短短一周時(shí)間內(nèi)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率飛速升破2.70%、2.80%兩大整數(shù)關(guān)口，至上周五收盤時(shí)已逼近2.85%水平，創(chuàng)近4年新高。

    受美國(guó)國(guó)債收益率急速上行帶動(dòng)，上周英法德等國(guó)家國(guó)債收益率出現(xiàn)同步上揚(yáng)。至上周五收盤時(shí)，英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)的10年期國(guó)債收益率分別升破1.50%、1.00%和0.75%，達(dá)到數(shù)月或逾一年以來新高。市場(chǎng)人士指出，國(guó)債收益率等金融市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率的快速走高，往往在資金風(fēng)險(xiǎn)偏好、估值等方面對(duì)股市帶來明顯利空影響。

    對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)債收益率上行可能對(duì)國(guó)內(nèi)債市產(chǎn)生的不利影響，中信建設(shè)證券固定收益首席分析師黃文濤指出，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍較大，貨幣政策正?；M(jìn)程很難超預(yù)期推進(jìn)。未來一段時(shí)間，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率上行將會(huì)存在一定的頂部約束。另一方面，在2017年年初以來人民幣匯率持續(xù)超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)、貶值預(yù)期顯著減弱的背景下，中美利差對(duì)于國(guó)內(nèi)利率的“約束”也將會(huì)出現(xiàn)顯著放松。

    A股前景不悲觀

    在此前中國(guó)債市已走弱逾5個(gè)季度、10年期國(guó)債收益率目前已接近4%整數(shù)關(guān)口的背景下，對(duì)于上周五歐美股市重挫可能對(duì)國(guó)內(nèi)股市產(chǎn)生的外部影響，目前一些國(guó)內(nèi)投資人士和分析人士的整體看法并不悲觀。

    上海世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳表示，2018年之前美股的平穩(wěn)上漲，在很大程度上還能夠得到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和上市公司業(yè)績(jī)等基本面的支撐。但今年以來美股漲速過快，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮效應(yīng)不斷累積，出現(xiàn)類似上周五的重挫也在情理之中。目前，中國(guó)國(guó)債收益率整體在全球主要經(jīng)濟(jì)體中明顯偏高，而中美利差也仍然處于較高水平，因此整體而言，近期美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率的上揚(yáng)，預(yù)計(jì)不會(huì)倒逼中國(guó)的國(guó)債收益率進(jìn)一步超預(yù)期上升。對(duì)于中國(guó)股市而言，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率相對(duì)高企對(duì)A股產(chǎn)生“溢出效應(yīng)”，尤其是對(duì)低估值藍(lán)籌板塊的壓力，仍較為有限。

    上海廬雍資產(chǎn)董事長(zhǎng)李思思在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，整體來看，經(jīng)濟(jì)基本面與估值因素，仍然支撐上證50等藍(lán)籌指數(shù)中期向上的運(yùn)行趨勢(shì)。雖然上周五歐美股市大跌對(duì)A股市場(chǎng)的不利影響可能還需要一定消化，但本輪A股調(diào)整最終演變成“市場(chǎng)中期下跌”的可能性十分有限，投資者對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期不應(yīng)過于極端。

    數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤，上證50、滬深300、中證1000等三大股指的最新市盈率（整體法），分別為13.10倍、15.50倍和33.99倍。整體來看，除部分中小市值個(gè)股整體估值水平仍相對(duì)偏高外，A股核心權(quán)重板塊的整體估值水平仍較為合理。橫向?qū)Ρ葋砜?，截至上周五收盤，美國(guó)道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克的最新市盈率（整體法）分別為23.54倍、26.17倍和39.40倍。

    海通證券研究報(bào)告指出，在剛剛過去的2018年1月份，陸港通北上資金累計(jì)凈流入320億元，創(chuàng)2016年12月全面開通以來單月新高。整體來看，相對(duì)于2017年而言，當(dāng)前境外資金對(duì)于做多A股的興趣依舊有增無減。