■杜雨萌

    近日，國務(wù)院國資委明確提出，國資央企要增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力，“要多用、善用資本市場”。在筆者看來，這一表態(tài)不僅就后續(xù)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整給出了方向性指引，同時還釋放出國資央企將深度參與并利用資本市場進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的強(qiáng)烈信號。

    面對日趨激烈的全球科技競爭，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為世界主要經(jīng)濟(jì)體搶占新一輪經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展制高點的重大戰(zhàn)略。中央企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的“頂梁柱”“壓艙石”，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)既是履行國家戰(zhàn)略使命的必然要求，也是推動自身轉(zhuǎn)型升級、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵路徑。

    國務(wù)院國資委數(shù)據(jù)顯示，“十四五”以來，中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的累計投資已達(dá)8.6萬億元，尤其是2024年，中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資占總投資比重首次突破40%，營業(yè)收入占比接近30%。盡管中央企業(yè)在布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面已有不俗成績，但也要看到，產(chǎn)業(yè)同質(zhì)化競爭、資源分散等問題依然制約著中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的核心競爭力。

    在此背景下，筆者認(rèn)為，國務(wù)院國資委就國資央企增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力時強(qiáng)調(diào)“要多用、善用資本市場”，對外釋放出三大明確信號：

    首先，資本市場已成為國資央企加速培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“加速器”。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是培育發(fā)展新動能、搶占未來競爭新優(yōu)勢的關(guān)鍵領(lǐng)域。然而，具有較高成長性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地周期較長，前期持續(xù)的大額資金投入需求，疊加技術(shù)迭代和成果轉(zhuǎn)化不確定性帶來的高風(fēng)險特征，使得傳統(tǒng)信貸融資模式難以有效滿足其發(fā)展需求。相較而言，資本市場憑借多元工具搭建的全周期資金補(bǔ)給體系，可以通過IPO、再融資、債券發(fā)行等渠道提供精準(zhǔn)資金支持，即以“耐心資本”承接長周期投入需求，助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

    其次，資本市場國資央企戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合有望漸次落地。根據(jù)國務(wù)院國資委指明的國資央企并購最新路徑，各央企集團(tuán)培育的戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)中，屬于非主業(yè)、但具備成長潛力的，可探索注入其他主業(yè)央企集團(tuán)所屬上市平臺，實現(xiàn)央企間互利共贏。該表述為國資央企布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供了更為靈活的機(jī)制，即通過資本市場并購重組這一高效工具，一方面推動中央企業(yè)更快實現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)能和市場的整合，避免重復(fù)投資與資源浪費；另一方面借助重組放大產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，提升國有資本在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的控制力和影響力。

    最后，資產(chǎn)注入與業(yè)務(wù)布局有望重構(gòu)央企控股上市公司估值邏輯。過往央企控股上市公司估值多依賴PE、現(xiàn)金流折現(xiàn)等傳統(tǒng)方法，難以體現(xiàn)其創(chuàng)新潛力與產(chǎn)業(yè)價值。隨著此次國務(wù)院國資委釋放明確支持信號，鼓勵央企集團(tuán)將非主業(yè)但具成長性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入其他主業(yè)央企的上市平臺，這一政策導(dǎo)向有望推動央企控股上市公司估值邏輯從“靜態(tài)資產(chǎn)定價”向“動態(tài)創(chuàng)新溢價”轉(zhuǎn)變。央企控股上市公司作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合的核心載體，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期之下，市場也將更加關(guān)注其研發(fā)強(qiáng)度、技術(shù)壁壘、生態(tài)協(xié)同等動態(tài)指標(biāo)，有助于破解國資央企“價值低估”困境，進(jìn)而實現(xiàn)國有資本在關(guān)鍵領(lǐng)域的價值重估與競爭力提升。

    在筆者看來，“多用、善用資本市場”的導(dǎo)向背后，是國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化與資本市場高質(zhì)量發(fā)展的同頻共振。隨著國資央企并購重組與資本市場深度綁定，不僅能激活國有資本運營活力，也將引導(dǎo)社會資本進(jìn)一步向戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域聚集，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動能。資本市場也將在服務(wù)國資央企重組整合的過程中，加速實現(xiàn)生態(tài)與功能的迭代升級。