■李文

    中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議，于2025年10月20日至23日在北京舉行，會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》。

    在這一歷史關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，各行各業(yè)也在復(fù)盤(pán)“十四五”期間取得的重要成就。近期，多家券商發(fā)布“十四五”時(shí)期發(fā)展“答卷”，從多個(gè)角度回顧五年來(lái)的發(fā)展軌跡和轉(zhuǎn)型變遷，我們可以從中清晰觀察到證券行業(yè)五年來(lái)的變化。

    數(shù)據(jù)是最有力的證明。“十四五”期間，中國(guó)證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2025年6月30日，150家券商總資產(chǎn)為13.46萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。今年上半年，券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2510.36億元，同比增長(zhǎng)23.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1122.8億元，同比增長(zhǎng)40.37%。

    “十四五”期間，中國(guó)證券行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性變革，實(shí)現(xiàn)了從規(guī)模競(jìng)賽到功能提升的轉(zhuǎn)變，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略中重新校準(zhǔn)價(jià)值坐標(biāo)。筆者認(rèn)為，券商在“十四五”期間取得的發(fā)展成就可以從三個(gè)視角來(lái)觀察。

    第一，突出功能性發(fā)揮，優(yōu)化證券行業(yè)結(jié)構(gòu)與格局。

    “十四五”時(shí)期，證券行業(yè)最顯著的變革之一，是發(fā)展理念從單純追求規(guī)模擴(kuò)張向強(qiáng)調(diào)功能性?xún)?yōu)先轉(zhuǎn)變。近年來(lái)，券商積極校正定位偏差，將功能性放在首要位置，全方位發(fā)揮維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定健康運(yùn)行、價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理、服務(wù)中長(zhǎng)期資金入市、提升投資者長(zhǎng)期回報(bào)、助力市場(chǎng)高水平開(kāi)放等核心功能。

    同時(shí)，券商堅(jiān)守功能性定位，著力打造一流投資銀行，推動(dòng)行業(yè)格局重塑。在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與盈利跨越式增長(zhǎng)的同時(shí)，證券行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。頭部券商憑借在盈利效率、業(yè)務(wù)協(xié)同和風(fēng)險(xiǎn)抵御方面的顯著優(yōu)勢(shì)，形成了難以替代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中小券商則通過(guò)差異化發(fā)展，在細(xì)分領(lǐng)域嶄露頭角。比如，今年上半年，多家中小券商在代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等細(xì)分業(yè)務(wù)中躋身行業(yè)前十。此外，近年來(lái)行業(yè)并購(gòu)重組案例頻現(xiàn)，“國(guó)泰君安+海通證券”“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”“浙商證券+國(guó)都證券”等多起并購(gòu)案例引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。這些整合舉措有力推動(dòng)行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提速，證券行業(yè)正在逐步形成“頭部引領(lǐng)、各有特色”的良性發(fā)展格局。

    第二，全力做好金融“五篇大文章”，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

    “十四五”期間，證券行業(yè)將服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略作為核心發(fā)展方向，依托全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)能力，以功能性建設(shè)為導(dǎo)向，聚焦主責(zé)主業(yè)做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)要素資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色低碳、普惠民生等重點(diǎn)領(lǐng)域集聚。今年上半年，證券行業(yè)承銷(xiāo)與金融“五篇大文章”相關(guān)的主題債券超7200億元，有力促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

    在綠色金融領(lǐng)域，券商通過(guò)創(chuàng)新綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券等綠色金融工具，引導(dǎo)社會(huì)資金流入綠色產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。上半年，券商承銷(xiāo)綠色債券合計(jì)金額達(dá)594.44億元。此外，證券行業(yè)積極踐行普惠金融理念，創(chuàng)新融資產(chǎn)品和服務(wù)模式，有效解決中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。今年上半年，證券公司承銷(xiāo)中小微企業(yè)支持債券30只，精準(zhǔn)注入資金118.2億元。承銷(xiāo)民營(yíng)企業(yè)債券229只，高效引導(dǎo)資金流向民營(yíng)領(lǐng)域，融資規(guī)模同比增長(zhǎng)30.32%。

    在科技金融領(lǐng)域，券商強(qiáng)化“融資+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，助力科技企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，并與政府及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)聯(lián)合設(shè)立多只母基金，積極引導(dǎo)資源不斷向科創(chuàng)領(lǐng)域集聚，為科技創(chuàng)新提供了有力的金融支撐。

    第三，國(guó)際化步伐加快，搭建資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放“橋梁”。

    “十四五”期間，資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放穩(wěn)步擴(kuò)大，證券行業(yè)的國(guó)際化步伐也隨之加快。監(jiān)管部門(mén)持續(xù)完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，優(yōu)化互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)機(jī)制安排，拓寬境外上市融資渠道。與此同時(shí)，中資券商也通過(guò)設(shè)立境外子公司、參與境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)等方式，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)布局，跨境服務(wù)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，國(guó)際業(yè)務(wù)也成為券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

    作為中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的“橋梁”，中資券商布局國(guó)際業(yè)務(wù)，不僅是自身國(guó)際化發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，更是踐行國(guó)家戰(zhàn)略的體現(xiàn)。建設(shè)一批真正具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)的一流投行，既有利于我國(guó)優(yōu)秀企業(yè)“走出去”參與國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提升我國(guó)企業(yè)的國(guó)際影響力，也有利于境外投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，為我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供資金支持。

    答卷皆華章，征途向未來(lái)。“十四五”的成績(jī)有力證明，證券行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展已邁出關(guān)鍵一步。展望“十五五”，行業(yè)將以更深層次的改革、更高水平的開(kāi)放，塑造一個(gè)活力奔涌、韌性更強(qiáng)的健康生態(tài)，為打造現(xiàn)代化資本市場(chǎng)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局注入堅(jiān)實(shí)的金融力量。