閻岳

    “去年以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施超寬松貨幣財(cái)政政策，國(guó)際金融市場(chǎng)嚴(yán)重背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通脹和資產(chǎn)泡沫令人擔(dān)憂。”這是1月18日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在第十四屆亞洲金融論壇上指出的中國(guó)面臨的“險(xiǎn)阻”之一。他提出的解決方案是，“我們?cè)概c各國(guó)一道，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)配合，積極應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的各種不利影響。”

    在全球抗擊新冠疫情的2020年，某些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一味地“老西兒拉胡琴——自顧自”，超寬松貨幣政策變著花樣用，資本市場(chǎng)貌似風(fēng)生水起，但“水牛”的特質(zhì)卻越來(lái)越明顯，“牛皮”越吹越薄，給國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了極大隱患。

    反觀中國(guó)這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體，秉持一貫的合作共贏態(tài)度來(lái)制定經(jīng)濟(jì)、金融政策。其結(jié)果就是2020年我國(guó)GDP達(dá)到101.6萬(wàn)億元，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.3%。即便取得了如此驕人的成績(jī)，我國(guó)今年仍將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，特別強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)。這是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給今年定下的政策基調(diào)。

    筆者依據(jù)這個(gè)政策基調(diào)，經(jīng)過(guò)仔細(xì)研判，認(rèn)為今年穩(wěn)健的貨幣政策在執(zhí)行過(guò)程中將遵循“四不原則”，即不急轉(zhuǎn)彎，不讓市場(chǎng)缺錢，不搞大水漫灌，不讓市場(chǎng)的錢溢出來(lái)。

    首先是“不急轉(zhuǎn)彎”。

    從去年10月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)、各路專家就在探討中國(guó)貨幣政策如何從抗疫狀態(tài)回歸常態(tài)，并言之鑿鑿的表示如果政策不能迅速回籠就會(huì)給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

    但從去年第四季度到目前來(lái)看，抗擊疫情時(shí)推出的一些非常舉措正在被市場(chǎng)消化，一些被實(shí)踐檢驗(yàn)行之有效的政策仍會(huì)繼續(xù)實(shí)施，比如今年將延續(xù)實(shí)施普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息和普惠小微企業(yè)信用貸款兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。同時(shí)，各項(xiàng)改革仍會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，也將繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和信貸政策的精準(zhǔn)滴灌作用，構(gòu)建金融有效支持小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。

    其次是“不讓市場(chǎng)缺錢”。

    近年來(lái)，央行對(duì)于流動(dòng)性的調(diào)控堪稱藝術(shù)化。央行運(yùn)用政策工具箱中的“十八般武藝”，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，合理把握存款準(zhǔn)備金率、MLF、公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具的力度節(jié)奏，及時(shí)滿足了金融機(jī)構(gòu)合理的流動(dòng)性需求，維護(hù)了銀行體系流動(dòng)性的合理充裕，保障了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的合理需求。

    第三是“不搞大水漫灌”。

    這一點(diǎn)很好理解。貨幣政策已經(jīng)多年遵循精準(zhǔn)滴灌策略，實(shí)現(xiàn)了對(duì)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性支持，但絕對(duì)不會(huì)雨露均沾。比如去年3次降準(zhǔn)，對(duì)各家金融機(jī)構(gòu)的影響也是不同的，因?yàn)榇笾行〗鹑跈C(jī)構(gòu)實(shí)施的是不同標(biāo)準(zhǔn)的存款準(zhǔn)備金率，釋放的流動(dòng)性自然也就有差異。實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的信貸支持也是有保有壓。因此，在現(xiàn)行政策思路下，一般不會(huì)再出現(xiàn)“大水漫灌”的情況。

    第四是“不讓市場(chǎng)的錢溢出來(lái)”。

    央行對(duì)于流動(dòng)性的要求，一般是強(qiáng)調(diào)合理充裕，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)依靠的是數(shù)量型、價(jià)格型、創(chuàng)新型工具的組合使用。從近幾年的操作看，央行維護(hù)日常的流動(dòng)性更多的是使用不同種類期限的逆回購(gòu)，必要時(shí)會(huì)輔之以利率的調(diào)整。央行一旦判斷市場(chǎng)上流動(dòng)性較多，就會(huì)及時(shí)進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)，不等市場(chǎng)的錢溢出來(lái)就已經(jīng)被回收掉了。這樣的案例已經(jīng)發(fā)生多次了。

    筆者認(rèn)為，貨幣政策遵循“四不原則”是基于國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀做出的選擇，有利于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力，也有利于與其他經(jīng)濟(jì)體協(xié)同合作共同抵御疫情。