2018年初始，市場經(jīng)歷了兩輪的“過山車”行情，同時去年表現(xiàn)出色的大盤藍(lán)籌股也開始出現(xiàn)上漲乏力的現(xiàn)象。另一方面，量化投資經(jīng)過低谷之后在今年一季度成為表現(xiàn)最佳的策略類別，有望成為今年的投資熱點。

    筆者認(rèn)為，“黑天鵝”頻現(xiàn)導(dǎo)致2018年機(jī)構(gòu)資金市場的避險情緒飆升，而在2017年投資價值股獲得不錯收益的部分機(jī)構(gòu)資金也開始轉(zhuǎn)向低風(fēng)險的量化對沖策略鎖定利潤和規(guī)避風(fēng)險。一方面是由于不論從內(nèi)部和外部來看，今年的市場都充滿著不確定性，市場波動率出現(xiàn)大幅上行的趨勢。另一方面，股票市場風(fēng)格逐漸回歸常態(tài)。由此而言，量化投資策略有望在2018年“絕地反彈”。

    在不確定的市場尋找確定性

    量化投資誕生的目的就是通過科學(xué)和統(tǒng)計的手段在不確定的市場中尋找確定性，在海外對沖基金也叫作“避險基金/HedgeFund”?？梢钥吹?，2017年在中國最主流的兩個量化策略類別，量化對沖策略（也叫阿爾法策略或者市場中性策略）和量化CTA策略的表現(xiàn)都不大好。

    格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，2017年全年阿爾法策略的陽光私募基金平均收益僅為-0.04%，在所有策略中排名倒數(shù)第二。主要有兩個原因，一方面是2017年股票和大宗商品期貨市場波動率處于歷史地位。而量化策略往往在市場波動率較高的環(huán)境中表現(xiàn)會比較好；另一方面，2017年全年A股市場大盤藍(lán)籌持續(xù)一整年的大幅上漲。這兩個因素導(dǎo)致很多量化對沖策略并不適應(yīng)2017年的行情。

    然而，在2017年表現(xiàn)不好并不代表著量化策略就失效了，因為量化策略并不能保證所有的時候都賺錢，在華爾街流傳著一個說法，投資交易的“圣杯”是不存在的。進(jìn)入2018年以來，阿爾法策略的產(chǎn)品相比去年開始有所表現(xiàn)。關(guān)于量化投資的有效性，筆者套用巴菲特的話總結(jié)為三條原則：第一，量化投資長期是有效的。第二，量化投資未必每年都有效的。第三，第二條是第一條的保證。

    量化策略價值正在凸顯

    2018年初始，股票市場經(jīng)歷了兩輪“過山車”行情，1月份漂亮的“11連陽”之后，短短的半個月內(nèi)各大指數(shù)漲幅全部回吐。3月末對貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂又導(dǎo)致市場一波大跌。可以發(fā)現(xiàn)一個特征，進(jìn)入2018年以來，A股市場的波動率出現(xiàn)明顯上升。2018年表現(xiàn)最好的指數(shù)是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度逆勢大漲了8.43%。說明市場的風(fēng)格出現(xiàn)了轉(zhuǎn)化。這兩個標(biāo)志性的事件預(yù)測了2018年量化投資可能將會有不錯的表現(xiàn)。

    首先，如果市場波動越大、股票價格波動越大，反映人的短期盲目、頻繁交易、非理性的機(jī)會越多，量化策略抓短期的能力得以體現(xiàn)。如果風(fēng)格從大盤股、白馬股轉(zhuǎn)向中小創(chuàng)，它的波動就會比較大，它所反映的非理性機(jī)會就比較大，量化就可以發(fā)揮它的準(zhǔn)確、系統(tǒng)獲得收益。其次，商品期貨的波動率越大，對于趨勢跟蹤類的量化CTA策略就越好。第三，如果中小創(chuàng)的上漲空間較大，說明漲的股票較為分散，比較容易通過概率捕捉到上漲的股票。對量化而言，這樣的結(jié)構(gòu)行情更能夠發(fā)揮量化選股的優(yōu)勢。

    再從2018年第一季度各類型策略的平均表現(xiàn)來看，收益最高的策略是市場中性策略，一季度的平均收益達(dá)到2.35%，年化達(dá)到9.4%左右的收益率，遠(yuǎn)超過股票多頭-1.4%的收益。CTA策略表現(xiàn)也較好，平均收益達(dá)到1.68%，也是因為大宗商品市場出現(xiàn)了較為劇烈的波動。從機(jī)構(gòu)資金的情緒來看，大家也從樂觀地認(rèn)為牛市會持續(xù)的預(yù)期轉(zhuǎn)到避險的保守心態(tài)，希望能守住在去年獲得的收益，這也意味著很多聰明的機(jī)構(gòu)資金正在從此前獲利豐厚的價值投資股票中撤出，轉(zhuǎn)投債券或者市場中性策略及量化CTA策略中。

    筆者認(rèn)為，2018年A股市場可能面對三大不確定性，貿(mào)易摩擦演變的不確定性、地緣政治的不確定性和GDP增速的不確定性，這些因素將使2018年市場出現(xiàn)有利于量化投資的兩個跡象，一是市場波動率明顯增加；二是股市風(fēng)格切換，大盤藍(lán)籌股的風(fēng)光不再。這也將導(dǎo)致量化對沖策略有望在2018年出現(xiàn)“絕地反擊”，其價值也正在逐步凸顯，未來有望給投資者帶來良好回報。