■郭于瑋 魯政委

    2017年全年GDP同比增長6.9%，較2016年的6.7%提高0.2個百分點。其中，2017年第四季度GDP同比增長6.8%，與第三季度持平，超出市場預期。

    產業(yè)結構轉型與第三產業(yè)的快速發(fā)展是2017年第四季度GDP增速超預期的主要原因。2017年第四季度第二產業(yè)GDP同比增長5.7%，較第三季度的6.0%下降0.3個百分點；而第三產業(yè)GDP同比增長8.3%，較第三季度的8.0%提高0.3個百分點，帶動第四季度GDP整體增速與上季度持平。

    2017年第四季度，在第三產業(yè)中盡管房地產業(yè)和批發(fā)零售業(yè)GDP增速可能分別隨房地產銷售增速和消費品零售增速而出現(xiàn)放緩，但交通運輸業(yè)和信息傳輸業(yè)GDP增速有望較第三季度出現(xiàn)上升。

    一方面，第四季度物流業(yè)景氣回升。數(shù)據顯示，物流業(yè)景氣指數(shù)與交通運輸業(yè)GDP增速密切相關。2017年第四季度物流業(yè)景氣指數(shù)從第三季度的53.9%提高至56.4%，或將帶動第四季度交通運輸業(yè)GDP增速出現(xiàn)回升。

    另一方面，第四季度信息傳輸業(yè)增長繼續(xù)加速。信息傳輸業(yè)GDP自2017年開始發(fā)布以來始終以兩位數(shù)的速度高速增長。2017年第三季度信息傳輸業(yè)GDP增速達到29.0%，較同期GDP整體增速6.8%高出22.2個百分點。信息傳輸業(yè)GDP增速與電信業(yè)務總量增速有關。2017年第四季度電信業(yè)務總量增速達到108.0%，較第三季度的79.7%大幅提高28.3個百分點，有望帶動第四季度信息傳輸業(yè)GDP增速再創(chuàng)新高。

    2017年12月份工業(yè)增加值同比增長6.2%，較11月的6.1%提高0.1個百分點。與11月份相比，12月份制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速出現(xiàn)回落，而采礦業(yè)與電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)工業(yè)增加值同比增速雙雙反彈，帶動工業(yè)增加值增速小幅回升。

    一方面，“清潔供暖”政策的放松使12月份采礦業(yè)與電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)增加值增速出現(xiàn)反彈。為減輕環(huán)境污染，京津冀周邊地區(qū)推廣清潔供暖，導致2017年11月份部分“煤改電”或“煤改氣”尚未完成的地區(qū)的熱力供應不足。2017年11月份電力與熱力的生產和供應業(yè)增加值同比增長僅3.5%，較10月份大幅下降5.3個百分點，是2016年7月份以來的最低水平。2017年12月初，環(huán)保部要求京津冀周邊清潔供暖改造尚未完成的地區(qū)可繼續(xù)燃煤取暖，帶動12月份電力與熱力生產和供應業(yè)增加值增速回升至7.2%，較11月份的3.5%提高3.7個百分點。取暖需求也帶動原煤產量回升。12月份原煤產量同比增長1.1%，較11月的-2.7%回升3.8個百分點。

    另一方面，出口增速放緩帶動制造業(yè)工業(yè)增加值增速下降。由于外需是2017年以來經濟回升的主要動力，2017年以來出口增速與制造業(yè)工業(yè)增加值增速的變動基本一致。2017年12月份出口增速為10.9%，較11月份放緩1.4個百分點。

    受出口增速放緩的影響，12月份電氣機械、計算機、通用設備等出口依賴度較高的行業(yè)的增加值增速均出現(xiàn)放緩，導致制造業(yè)增加值增速下降至6.5%，較11月份的6.8%回落0.3個百分點。

    2017年12月份，社會消費品零售總額同比增速為9.4%，較11月的10.2%大幅下降0.8個百分點，是2006年2月份以來的最低水平。居民消費支出增速的放緩進一步印證了消費的疲弱。2017年第四季度城鎮(zhèn)居民人均消費支出累計增速為5.9%，是2003年有數(shù)據以來的最低水平。

    收入分化與“雙十一”對消費需求的透支是造成消費數(shù)據偏弱的主要原因。

    2017年12月份固定資產投資增速為7.2%，與11月份持平。其中，房地產投資增速和基建投資增速均出現(xiàn)下降，而制造業(yè)投資增速回升，帶動固定資產投資整體增速維持平穩(wěn)。

    從房地產投資角度來看，2017年12月份房地產投資增速為7.0%，較11月份的7.5%下降0.5個百分點。值得注意的是，由于2017年11月份以來商品房銷售增速的反彈，房地產開發(fā)資金來源增速已經連續(xù)兩個月出現(xiàn)回升，從10月份的7.4%提高至12月份的8.2%，房屋新開工面積增速也從10月份的5.6%回升至12月份的7.0%。這反映出未來房地產投資增速仍然有較強的支撐，甚至存在小幅反彈的可能。

    從制造業(yè)投資來看，2017年12月份制造業(yè)投資增速為4.8%，較11月份的4.1%大幅提高0.7個百分點。民間投資是制造業(yè)投資的主要組成部分，而民間投資的變動與企業(yè)利潤增速密切相關。2017年以來工業(yè)企業(yè)利潤增速始終維持在21.0%以上，激勵民間固定資產投資增速從11月份的5.7%上升至12月的6.0%。

    從基礎設施投資來看，2017年10月份和11月份財政支出連續(xù)兩個月出現(xiàn)同比負增長，導致12月份基礎設施投資增速從11月的15.8%下滑至14.9%。

    展望2018年第一季度，全球經濟有望延續(xù)復蘇，帶動出口繼續(xù)保持較快增長。企業(yè)利潤的改善也將繼續(xù)支撐固定資產投資?？傮w來看，國內經濟有望繼續(xù)平穩(wěn)增長。

    （郭于瑋系興業(yè)研究公司分析師、魯政委系興業(yè)銀行和華福證券首席經濟學家）