趙學(xué)毅

    5月份以來(lái)，“問(wèn)詢函”成為近期上市公司公告的高頻詞，一方面是交易所對(duì)上市公司下發(fā)問(wèn)詢函，另一方面是上市公司回復(fù)問(wèn)詢或延期回復(fù)的公告。在一問(wèn)一答中，投資者對(duì)上市公司運(yùn)營(yíng)的理解又明朗幾分。

    交易所問(wèn)詢函聚焦信息披露、公司治理和潛在風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)容主要?dú)w為兩大類(lèi)，一是對(duì)上市公司重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)的問(wèn)詢，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流異常變化、收入確認(rèn)及成本結(jié)轉(zhuǎn)、高額資產(chǎn)減值及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提、審計(jì)意見(jiàn)“非標(biāo)”等；二是對(duì)上市公司日常運(yùn)營(yíng)行為的“追問(wèn)”，包括業(yè)務(wù)模式、股權(quán)拍賣(mài)、資產(chǎn)重組及股權(quán)收購(gòu)合理性等投資者關(guān)心的問(wèn)題。問(wèn)詢內(nèi)容不僅涉及公司治理、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)和法律法規(guī)等專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)的領(lǐng)域，還涉及產(chǎn)業(yè)特色、公司研發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)。

    今年4月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在滬深交易所主板注冊(cè)制首批企業(yè)上市儀式上致辭時(shí)表示，注冊(cè)制下，要堅(jiān)持以信息披露為核心，監(jiān)管部門(mén)不對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值做判斷，主要通過(guò)問(wèn)詢把好信息披露質(zhì)量關(guān)，壓實(shí)發(fā)行人信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任。

    筆者認(rèn)為，交易所專(zhuān)業(yè)、及時(shí)、具體、深入的問(wèn)詢與上市公司認(rèn)真、謹(jǐn)慎回復(fù)的常態(tài)化往來(lái)，將為資本市場(chǎng)至少帶來(lái)三方面的積極變化：

    一是，問(wèn)詢函關(guān)注上市公司治理方面存在的瑕疵，充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管作用，彰顯了交易所“早防范、勤防范、細(xì)防范”良苦用心。通過(guò)問(wèn)詢函對(duì)信披違規(guī)行為的震懾，加強(qiáng)精準(zhǔn)監(jiān)管，引導(dǎo)上市公司實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作，提高上市公司信息披露的質(zhì)量和有效性，有利于穩(wěn)步推進(jìn)上市公司做大做優(yōu)做強(qiáng)，夯實(shí)資本市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

    二是，通過(guò)問(wèn)詢函所傳遞的監(jiān)管壓力，將倒逼上市公司主動(dòng)進(jìn)行更為精細(xì)化的信息披露，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理和內(nèi)部控制等方面進(jìn)行完善。實(shí)際上，近日出現(xiàn)的延期回復(fù)、回復(fù)更正等公告，從側(cè)面印證了上市公司在回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢時(shí)謹(jǐn)慎、負(fù)責(zé)的態(tài)度。

    三是，監(jiān)管函向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)，提醒投資者關(guān)注相關(guān)事項(xiàng)、注意投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是篇幅長(zhǎng)問(wèn)題多且層層追問(wèn)的問(wèn)詢函，投資者更要擦亮雙眼。此外，問(wèn)詢函的回復(fù)是上市公司增加信息披露的一種方式，能讓投資者獲取更多信息，增加投資決策的準(zhǔn)確性。

    尤為關(guān)注的是，監(jiān)管問(wèn)詢常態(tài)化會(huì)增強(qiáng)制度溢出效應(yīng)，尤其是監(jiān)管問(wèn)詢力度越高，制度溢出效應(yīng)越強(qiáng)。制度溢出效應(yīng)將顯著降低上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)董事會(huì)勤勉度，實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)非處罰性監(jiān)管提高執(zhí)法效率并切實(shí)提升上市公司質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。