張穎

    時隔近兩年，注冊制下新股首日破發(fā)再現(xiàn)。

    10月22日，科創(chuàng)板新股中自科技上市首日即告破發(fā)，發(fā)行價70.9元/股，截至收盤，公司股價報收于66.03元/股，下跌6.87%，成為年內(nèi)第42只破發(fā)新股，同時也是今年首只上市首日便破發(fā)的新股。一時間，“肉簽”變“牙簽”、打新不再“躺賺”……被各方熱議刷屏，登上投資市場的熱搜。

    其實，新股不敗神話，早就破滅了，但是，首日破發(fā)情況極少。

    自2018年11月5日，高層宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，至今已近三年時間。期間，破發(fā)第一家是2019年12月4日上市的建龍微納，上市首日便跌破發(fā)行價43.28元/股，當日跌幅2.15%。

    可以看到，隨著滬深兩市新股發(fā)行的提速，新股破發(fā)也更常見。

    統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來上市新股已達391只，截至10月22日收盤，有37只次新股處于破發(fā)狀態(tài)。期間，9月24日，在A股上市剛剛滿月的中國電信當日開盤不久即跌破發(fā)行價，已然引起投資者的關(guān)注。

    種種跡象顯示，伴隨著上市新股供給數(shù)量不斷增加以及中介機構(gòu)責任的不斷壓實，IPO市場的生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生積極變化。發(fā)行人的質(zhì)量越來越受到機構(gòu)和市場的關(guān)注，詢價機構(gòu)日趨謹慎，市場也日趨理性。

    在注冊制背景下，市場已達成新股破發(fā)將成常態(tài)的共識，這無疑是A股市場趨于成熟的表現(xiàn)之一。由此，新股首日破發(fā)雖超預(yù)期，但也是預(yù)料之中的事。

    “注冊制改革達到了預(yù)期目標。”日前，中國證監(jiān)會主席易會滿在“2021金融街論壇年會”論壇上明確提出，注冊制改革是完善要素資源市場化配置機制的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措。

    此前，9月18日，上交所發(fā)布了新修訂后的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第1號——首次公開發(fā)行股票》，同日，深交所也發(fā)布了新修訂的《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》。上述新規(guī)主要圍繞注冊制下新股發(fā)行詢價問題展開修訂，因此也被市場視作“詢價新規(guī)”。與此同時，針對“抱團報價”，證監(jiān)會有關(guān)部門、交易所和證券業(yè)協(xié)會從優(yōu)化規(guī)則和加強監(jiān)管兩方面采取相關(guān)措施，維護良好發(fā)行秩序。

    對此，筆者認為，新股發(fā)行定價規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，發(fā)行定價更加合理，也意味著市場更趨于理性化，有利于引導正確的價值投資理念。當前，市場化的價值發(fā)現(xiàn)功能在發(fā)揮作用，機構(gòu)賺快錢的策略將逐漸失效，高溢價、高估值的投資邏輯也將在市場化定價下理性回歸。

    其實，新股破發(fā)在港股以及國際成熟市場也屬于常態(tài)。從另一個角度看，破發(fā)一方面可以促使市場放緩新股發(fā)行節(jié)奏，降低新股發(fā)行價格；另一方面，破發(fā)讓二級市場的投資者可以以更低的價格買進被錯殺的相關(guān)公司的股票，爭取最大化的投資收益。因此，破發(fā)對于成熟市場的投資者來說，不一定是壞事。

    人們常說，新股破發(fā)是投資者用“腳”投票，在基本面一般的公司頻頻破發(fā)的情況下，上市公司發(fā)行定價將會更加理性，這也是新股定價機制更加完善的表現(xiàn)。

    總之，新股破發(fā)某種程度上有助于新股定價回歸理性，能促使新股真正回歸價值投資本源。投資者理性打新了，新股發(fā)行才會變得理性起來；投資者因此成熟起來，整個市場的成熟也就為期不遠了。