董少鵬

    美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，道瓊斯和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)出現(xiàn)3%以上的暴跌。筆者認(rèn)為，這是美股走勢(shì)大轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵一天。在最近的5個(gè)交易日中，道指4天下跌，累計(jì)下跌近900點(diǎn)。鑒于近兩年來美股在已經(jīng)高估的情況下仍然維持了持續(xù)上漲，泡沫積累過重，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息的政策稻草累積完畢，美股將由此進(jìn)入下降通道。

    特朗普上任后，在美股已經(jīng)處于高位的情況下繼續(xù)采取哄抬股價(jià)的政策，主要是大打貿(mào)易戰(zhàn)，在短期內(nèi)推高投資者對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。這導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率中位數(shù)均上升1/4左右。但貿(mào)易戰(zhàn)的長期殺傷力終究會(huì)顯現(xiàn)，貿(mào)易戰(zhàn)越深入，美國跨國企業(yè)重新構(gòu)建市場(chǎng)布局的窘迫越突出，因?yàn)槿魏螄叶疾豢赡芙邮懿挥押玫馁Q(mào)易伙伴。不但波音這樣的制造企業(yè)，微軟、蘋果等科技企業(yè)也必須壓縮現(xiàn)有市場(chǎng)，進(jìn)而縮減利潤。特朗普高舉關(guān)稅大棒對(duì)付貿(mào)易伙伴，用國內(nèi)“大減稅”侵犯其他經(jīng)濟(jì)體的既有市場(chǎng)秩序，指望搞一個(gè)一廂情愿的政策組合，一口吃個(gè)胖子。其結(jié)果是，不僅吃不到夢(mèng)想中的大餐，連已有的飯碗都要打個(gè)缺口。

    美股自2008年金融危機(jī)后大漲不止，背后的真實(shí)原因是，“前半場(chǎng)”美國通過量化寬松對(duì)外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，同時(shí)推高股指，制造虛假繁榮；“后半場(chǎng)”美國率先加息，從全球抽離資金，維持自身繁榮。特朗普當(dāng)選后的一年多時(shí)間，美股繼續(xù)推高，是最后的瘋狂。因此，今天美股大調(diào)整是歷史性的糾錯(cuò)。今天美股出現(xiàn)暴跌，既有市場(chǎng)原因，更有政策原因。筆者預(yù)計(jì)，美股將在半年內(nèi)跌去30%的市值。

    客觀來看，盡管美股調(diào)整會(huì)帶來全球金融市場(chǎng)的一時(shí)恐慌，但總體上有助于市場(chǎng)“歸真”，助全球金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)新的平衡。由于前期美股持續(xù)暴漲，吸引了大量資金參與，也導(dǎo)致部分新興國家股市低迷。在美股調(diào)整之后，部分資金會(huì)選擇投資安全邊界較高的市場(chǎng)，新興市場(chǎng)以及其他相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)達(dá)市場(chǎng)會(huì)成為資金流入地。

    比如中國股市，近兩年不但沒有刺激性政策介入，而且還受到降杠桿的影響，總體上處于低位運(yùn)行，穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)更加扎實(shí)。目前滬深兩市動(dòng)態(tài)市盈率分別為12倍、17倍，創(chuàng)業(yè)板為28倍，市場(chǎng)估值進(jìn)入“超級(jí)冷靜期”。兩大藍(lán)籌指數(shù)上證50、滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率分別為9.5倍、11倍。在美國股市冷靜之后，無論是中國境內(nèi)資金還是國外資金，選擇買入A股都是大概率事件。

    這是因?yàn)?，持續(xù)了一段時(shí)間的中美貿(mào)易戰(zhàn)，并沒有給中國經(jīng)濟(jì)帶來所謂的“致命打擊”，中國政府維護(hù)自己發(fā)展權(quán)益的立場(chǎng)和做法得到越來越多的理解，中國經(jīng)濟(jì)也保持了承壓下繼續(xù)前行的勢(shì)頭。特別是，中國政局穩(wěn)定這一巨大基礎(chǔ)性紅利被越來越多的國際投資人所充分認(rèn)識(shí)，事實(shí)已經(jīng)證明貿(mào)易戰(zhàn)并沒有逆轉(zhuǎn)外資流向中國的勢(shì)頭。中國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月，中國實(shí)際使用外資5604.3億元人民幣，同比增長2.3%（折865億美元，同比增長6.1%）。其中，來自美國的實(shí)際投入金額同比增長23.6%。

    任何一個(gè)股市的吸引力如何，都是歷史的、變動(dòng)的，而不是一勞永逸的。華爾街過去形成了全球金融的領(lǐng)導(dǎo)者地位，一是憑借其開放的市場(chǎng)規(guī)則，二是依賴其全球化的產(chǎn)業(yè)支撐，三是用足了美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的功能。如果華爾街的全球產(chǎn)業(yè)支撐受到嚴(yán)重沖擊，其他兩個(gè)因素也將改變，這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。

    特朗普打著“美國優(yōu)先”的旗子，任性地?fù)]舞貿(mào)易制裁大棒，迫使貿(mào)易對(duì)手反制裁，已經(jīng)導(dǎo)致了美國股市根基動(dòng)搖。對(duì)此，投資者不可能去改變，用腳投票是上策。