“2018年是金融危機(jī)以來最好的時(shí)期”。這一觀點(diǎn)，已經(jīng)在機(jī)構(gòu)之間逐步達(dá)成共識(shí)。

    然而2018年年初，美國好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻遭遇了“股債雙殺”，更是帶動(dòng)全球股市大跌。

    究竟是“最好的時(shí)期”，還是“真正痛苦的時(shí)刻”？2月5日下午，由中國財(cái)政科學(xué)研究院與世界銀行發(fā)展預(yù)測(cè)局共同舉辦的“全球經(jīng)濟(jì)展望與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)分析”研討會(huì)，試圖給出合理解釋。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從研討會(huì)獲悉，各方多認(rèn)為2017年世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)全面回暖，2018年料將延續(xù)這一趨勢(shì)。但世界經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，尤其是主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期回歸常態(tài)，可能會(huì)引發(fā)全球金融市場(chǎng)很大的波動(dòng)，估值較高的全球資產(chǎn)價(jià)格可能面臨調(diào)整。

    全球信心指數(shù)達(dá)最高點(diǎn)

    “信心正在全球范圍內(nèi)重構(gòu)，無論是企業(yè)、消費(fèi)者，還是政府，各方的信心指數(shù)在逐漸提高，這個(gè)信心指數(shù)在全球金融危機(jī)之后達(dá)到最高點(diǎn)。”世界銀行發(fā)展預(yù)測(cè)局局長阿伊漢·高斯在研討會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示。

    預(yù)期有時(shí)候能自我實(shí)現(xiàn)。企業(yè)、消費(fèi)者對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較好的預(yù)期，無疑是件好事。2017年世界經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，支撐得起這樣樂觀的判斷。

    據(jù)世界銀行測(cè)算，2017年世界經(jīng)濟(jì)增長3%，相較2016年2.4%的增速，呈現(xiàn)明顯的回暖趨勢(shì)。2008年全球金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)整體處于衰退周期，2016年達(dá)到衰退谷底，2017年開啟了恢復(fù)性增長周期。

    2017年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如美國、歐元區(qū)、日本等，經(jīng)濟(jì)增速均好于預(yù)期；新興經(jīng)濟(jì)體中出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體，受石油等大宗商品價(jià)格上漲，早在2016年底就呈現(xiàn)明顯回暖態(tài)勢(shì)；貢獻(xiàn)了世界經(jīng)濟(jì)增量30%的中國，2017年經(jīng)濟(jì)增長了6.9%，也好于預(yù)期。

    可以這么說，2017年全球主要經(jīng)濟(jì)體步調(diào)一致地恢復(fù)增長，屬于金融危機(jī)后的首次。

    而2018年形勢(shì)可能好于2017年。世界銀行預(yù)測(cè)2018年全球經(jīng)濟(jì)增長3.1%，比去年還提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    對(duì)于經(jīng)濟(jì)持有樂觀，這是目前較為普遍的看法，甚至有經(jīng)濟(jì)界人士開始擔(dān)憂美國的通貨膨脹。中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長畢吉耀表示，全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，需求在增強(qiáng)，目前看來，以石油為代表的大宗商品價(jià)格還會(huì)穩(wěn)步上揚(yáng)，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況還會(huì)得到提升，今明兩年世界經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)較好的態(tài)勢(shì)。總的來說，國際金融危機(jī)十年以后，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了難得的、大家比較喜悅的態(tài)勢(shì)。

    樂觀背后的陰影當(dāng)然也有不同的聲音。

    “對(duì)于2017年的經(jīng)濟(jì)增長，和普遍的對(duì)2018年經(jīng)濟(jì)增長樂觀的預(yù)測(cè)，我個(gè)人有點(diǎn)看不太懂，很多東西并不足以支撐較快速的全球增長。”中國社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所所長張宇燕表示。

    張宇燕引用全球消費(fèi)需求、投資需求、全球直接投資等數(shù)據(jù)，這些宏觀指標(biāo)的增速相較危機(jī)前有明顯下行，雖然2017年全球貿(mào)易增速明顯回暖，且高于整體經(jīng)濟(jì)增速。

    是什么推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)？畢吉耀認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)這一輪復(fù)蘇是周期性的，主要是寬松的財(cái)政、貨幣政策，特別是量化寬松貨幣政策連續(xù)刺激的結(jié)果。

    金融危機(jī)以后，企業(yè)、居民部門的高杠桿和不良資產(chǎn)，通過量化寬松的方式轉(zhuǎn)移到各國央行，日本央行大規(guī)模購債，現(xiàn)在已經(jīng)沒有國債可買，歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模均達(dá)到歷史上前所未有的水平。這樣，把私人企業(yè)部門的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到央行，促進(jìn)企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表的逐漸修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回升。

    相應(yīng)的，世界經(jīng)濟(jì)未來的表現(xiàn)，仰賴于這些政策退出節(jié)奏。畢吉耀指出，今明年世界經(jīng)濟(jì)增長，很大程度上取決于各國財(cái)政、貨幣政策回歸常態(tài)的步驟、節(jié)奏，節(jié)奏把握得好，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得比較快的增長勢(shì)頭可以延續(xù)下去。

    世界銀行也認(rèn)為，全世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在增速都在下降。危機(jī)之前世界經(jīng)濟(jì)潛在增速大概在3.4%，2008-2012年下降到2.8%，2013-2017年進(jìn)一步降低到2.5%。

    阿伊漢·高斯表示，2018年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將延續(xù)反彈向好態(tài)勢(shì)，但中長期來看，這個(gè)周期性上漲有一定的脆弱性。危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國家投資不足，發(fā)展中國家勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，全球面臨重大的人口結(jié)構(gòu)調(diào)整，全球勞動(dòng)力供應(yīng)放緩等，這些因素使得世界經(jīng)濟(jì)潛在增速在未來十幾年內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。

    2018年需重點(diǎn)關(guān)注金融波動(dòng)

    “全球整體經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的苗頭，但是風(fēng)險(xiǎn)因素還在增加，所以這種好的苗頭能持續(xù)多久，需要打個(gè)大的問號(hào)。”中國財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希表示。

    財(cái)政、貨幣政策退出可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，是關(guān)注的重點(diǎn)。財(cái)政部國際財(cái)經(jīng)中心主任周強(qiáng)武表示，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)何時(shí)能出現(xiàn)，長期的QE（量化寬松）或者超QE，以及低利率政策，給市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，流動(dòng)性推高了全球資產(chǎn)價(jià)格，是否會(huì)帶來資產(chǎn)泡沫，進(jìn)而打擊消費(fèi)投資的信心，拖累全球經(jīng)濟(jì)的增長，這值得關(guān)注。

    此外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊，避險(xiǎn)需求增強(qiáng)，是否會(huì)引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體資本外流，也需注意。

    2017年，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，股價(jià)都有較大幅度增長，美國大中城市房價(jià)指數(shù)幾乎達(dá)到歷史最高水平，引發(fā)外界調(diào)整擔(dān)憂。

    “資產(chǎn)價(jià)格是否在今年出現(xiàn)較大調(diào)整，尤其是美國，美國股票市值已經(jīng)突破40萬億，是GDP的兩倍多。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美國的股票市值一旦超過GDP的2倍就會(huì)出現(xiàn)顯著調(diào)整。”張宇燕表示。

    2017年金融市場(chǎng)比較穩(wěn)定，2018年金融市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)加大。畢吉耀也認(rèn)為，2018年最大的問題是全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策基本反映到市場(chǎng)價(jià)格中去了，變數(shù)較大的是歐洲、日本貨幣政策，可能會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

    至于為何美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，開始縮表，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但美元匯率反而下跌？畢吉耀認(rèn)為，很大原因在于2017年歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期歐洲和日本央行貨幣政策回歸常態(tài)化的進(jìn)度會(huì)快于美聯(lián)儲(chǔ)。

    “美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏基本反映到市場(chǎng)中去了，美元加息可能不會(huì)導(dǎo)致資本逐步回流到美國，反而有可能重新回到歐洲、日本，包括一些經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好的新興經(jīng)濟(jì)體。”畢吉耀指出。