本報(bào)記者 昌校宇

    由上海期貨交易所和中國(guó)金融期貨交易所聯(lián)合主辦的上衍金融期貨論壇5月25日在上海舉行。鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理助理、固定收益總監(jiān)王華受邀出席論壇的國(guó)債期貨專(zhuān)場(chǎng)研討。

    王華表示，在金融市場(chǎng)波動(dòng)較大的階段，國(guó)債期貨市場(chǎng)統(tǒng)籌創(chuàng)新發(fā)展與安全運(yùn)行，守牢不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，為資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展、深化各項(xiàng)改革營(yíng)造了良好生態(tài)。“國(guó)債期貨作為一個(gè)與國(guó)際接軌的、成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在防范化解風(fēng)險(xiǎn)方面起到非常重要的作用。”王華在論壇上表示，“從二級(jí)市場(chǎng)交易的角度看，歷年來(lái)，在債券市場(chǎng)波動(dòng)加大階段，資管機(jī)構(gòu)對(duì)套期保值需求大增，例如在2016年和2020年運(yùn)用國(guó)債期貨空頭套保、在2018年運(yùn)用多頭套保策略，都取得了非常明顯的成效，有效提升了基金投資者的獲得感。”

    在王華看來(lái)，國(guó)債期貨還促進(jìn)了政府債券一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行與定價(jià)，有效支持了我國(guó)財(cái)政政策的實(shí)施。“國(guó)債期貨的避險(xiǎn)功能可以提升國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員及市場(chǎng)參與者的積極性，定價(jià)指引功能為一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債投資者提供定價(jià)參考，從而保障了國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。此外，國(guó)債期貨也能為國(guó)開(kāi)債等債券品種的投資提供定價(jià)參考。”

    4月21日，中金所30年期國(guó)債期貨合約（TL）上市交易，填補(bǔ)了我國(guó)場(chǎng)內(nèi)超長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的空白，令中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際成熟市場(chǎng)進(jìn)一步接軌。王華指出，30年國(guó)債的投資者以保險(xiǎn)尤其是壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主，TL合約不僅進(jìn)一步提升30年國(guó)債現(xiàn)券的活躍性，也能提升超長(zhǎng)端債券的定價(jià)效率，助力中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

    “TL合約降低了險(xiǎn)資由于資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配面臨的再投資風(fēng)險(xiǎn)，提升了保險(xiǎn)資金的使用效率，幫助險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金更好控制久期負(fù)債匹配。”王華表示，“展望未來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老金融存在極大的發(fā)展空間。超長(zhǎng)期國(guó)債及相關(guān)ETF產(chǎn)品有望成為養(yǎng)老資管機(jī)構(gòu)的配置工具，相應(yīng)地，TL合約也將發(fā)揮期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的作用，助力我國(guó)養(yǎng)老金融事業(yè)發(fā)展。”

    在超長(zhǎng)期國(guó)債期現(xiàn)貨交易領(lǐng)域，由中國(guó)債市老將楊?lèi)?ài)斌創(chuàng)立的鵬揚(yáng)基金一直在探索創(chuàng)新，不久前剛剛完成了全市場(chǎng)首只30年國(guó)債ETF的發(fā)行。王華認(rèn)為，作為一項(xiàng)衍生品市場(chǎng)與資產(chǎn)管理行業(yè)交集的新業(yè)務(wù)，30年國(guó)債ETF的生命周期管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，有利于進(jìn)一步提升超長(zhǎng)期國(guó)債期現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。“我的體會(huì)，這是融合了產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新、宏觀(guān)與金融市場(chǎng)研究、指數(shù)跟蹤、交易策略制定、風(fēng)控合規(guī)流程搭建以及投資者教育在內(nèi)的一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。除了基金公司自身努力以外，也需要市場(chǎng)各界的關(guān)注支持。期待國(guó)債期、現(xiàn)有更多聯(lián)動(dòng)。”王華表示。

    在TL合約上市后，王華認(rèn)為，2年至30年利率曲線(xiàn)交易會(huì)變得更加重要、更加方便。“這可能是實(shí)踐中最有效的收益率曲線(xiàn)交易。”

    對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)的展望和期待，王華認(rèn)為，我國(guó)金融期貨產(chǎn)品線(xiàn)已經(jīng)比較完整，尤其是國(guó)債期貨在TL合約上市后已經(jīng)構(gòu)建了從短期到超長(zhǎng)期的利率曲線(xiàn)，為后續(xù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。“一是期待市場(chǎng)未來(lái)能有更好的交易活躍度，包括更多的交易持倉(cāng)量，還有更多元化的、代表更多需求背景的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)。二是目前我國(guó)場(chǎng)內(nèi)利率期權(quán)的發(fā)展還在起步階段，在國(guó)債期貨合約日臻完善的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)利率期權(quán)產(chǎn)品，不僅有助于機(jī)構(gòu)投資者更好地豐富交易策略，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而且有助于開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加明確的資管產(chǎn)品，進(jìn)一步健全完善公募基金風(fēng)險(xiǎn)收益曲線(xiàn)與產(chǎn)品譜系，這也是公募基金高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)所要求的。”

    對(duì)于公募機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，面對(duì)基金公司客戶(hù)日益增長(zhǎng)的穩(wěn)健理財(cái)需求，王華期待在公募基金的總持倉(cāng)方面能有更大的空間釋放，“可以先從按照久期/DV01來(lái)控制總持倉(cāng)量開(kāi)始，增加TS/TF合約對(duì)公募的吸引力，預(yù)計(jì)可以提升公募基金在債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。”

    機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)債期貨的了解和參與程度還有限，既包括前臺(tái)投資交易策略的理解和運(yùn)用，也包括中后臺(tái)業(yè)務(wù)流程。王華表示，鵬揚(yáng)基金愿意和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施以及金融同業(yè)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，開(kāi)展多層次的投資者教育，支持國(guó)債期貨普及推廣，促進(jìn)國(guó)債期現(xiàn)貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

（編輯 田冬）