棋至中局，銀行理財現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的整改攻堅戰(zhàn)取得了重大階段性進展。

    證券時報記者獲悉，盡管距整改過渡期結(jié)束尚余7個多月，但截至4月末，交銀理財、招銀理財、信銀理財?shù)?家公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比均已壓降至30%以內(nèi)，提前鎖定勝局（存續(xù)余額以子公司口徑計，下同）。

    此外，建信理財、工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財四大國有行理財公司的整改進度也符合預期，有的甚至優(yōu)于預期，其中3家的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比均在37%左右。

    這樣的局面來之不易。長期以來，多家理財公司都硬性強調(diào)“規(guī)模”的重要性，即便已有意識地把客戶往短期封閉、定開、最低持有期產(chǎn)品引導，但現(xiàn)金管理類依舊是獲客、留客的首選利器。據(jù)了解，去年下半年，多家全國性銀行理財子公司的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品占比還集中在45%~60%之間。

    增速放緩占比下降

    “自從征求意見稿出來后，我們就有意識地把現(xiàn)金類產(chǎn)品的占比控制得很低，而且率先按照意見稿執(zhí)行投資，所以業(yè)績表現(xiàn)與一些同行相比確實顯得一般，但是后期調(diào)整的壓力就不大了。”某理財公司的一名投資經(jīng)理告訴證券時報記者，該公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比率先降至20%一線，且保持至今。

    另外一家理財公司的相關(guān)人士告訴證券時報記者，如果單純以理財子公司發(fā)行管理的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的口徑來算，則該公司“妥妥控制在了30%以內(nèi)”；但如果加上承接的母行委托管理的現(xiàn)金類產(chǎn)品，那確實比30%的達標水平還要高一些。“加上母行產(chǎn)品的分子分母，我們的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品余額占比其實是一直在下降的，而且各項指標也都參照現(xiàn)金新規(guī)的要求來執(zhí)行。還有時間，我們相信可以如期達標。”該人士說。

    另據(jù)證券時報記者了解，光大理財、平安理財?shù)恼囊踩缙陧樌M行，兩家公司上述指標也均不超過40%。目前，大多數(shù)全國性理財公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比都已降至40%以下，只有一家位于華北的理財公司該項指標尚接近55%。

    從行業(yè)整體情況來看，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的余額在繼續(xù)擴大。截至2021年底，全市場存續(xù)現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品316只，存續(xù)余額達到9.29萬億元，較去年6月中的7.78萬億元增加1.51萬億元。但受現(xiàn)金新規(guī)影響，多家銀行和理財公司已有意識地控制發(fā)行節(jié)奏，截至2021年末，余額同比增速為22.89%，較上年同期減少了近42個百分點。

    可見，雖然去年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的規(guī)模依舊在增長，但增速明顯放緩。值得一提的是，證券時報記者通過多方了解得知，實際上就在剛剛過去的4月，多家理財公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模的環(huán)比新增其實還比較“厲害”。在動蕩的市場行情下，這與銀行和理財公司主動留客，以及客戶為了避險而主動做出的選擇有關(guān)。不過，在分子、分母同步放大的情況下，截至4月末，多家公司的現(xiàn)金理財占比依舊被穩(wěn)穩(wěn)地壓降在四成以內(nèi)。

    整改有序替代品頻出

    為了承接現(xiàn)金管理類產(chǎn)品壓降后讓出的低風險、高流動性產(chǎn)品的需求空間，從去年四季度開始，多家理財公司陸續(xù)嘗試推出了品類豐富的短期限理財產(chǎn)品，一大批持有期一周、雙周、一個月、兩個月、三個月的開放式產(chǎn)品紛紛現(xiàn)身市場。

    此類產(chǎn)品在投資范圍、集中度和資產(chǎn)久期方面比現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有更多的選擇空間，且較現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益彈性更大。同時，申贖機制又保留了一定的靈活性，相比封閉和定開產(chǎn)品更能滿足流動性需求。

    當時，農(nóng)銀理財、光大理財、中銀理財?shù)染^快地集中發(fā)行了一批有最低持有期的凈值型產(chǎn)品和短期定開產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在很大程度上留存了客戶。此外，還有理財公司推出既兼顧現(xiàn)金管理產(chǎn)品流動性和安全性，又完全符合新規(guī)要求的使用市價法計價的固收類日開產(chǎn)品，被稱為“類貨基”。

    “類貨基”的業(yè)績比較基準設定和存量現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有本質(zhì)區(qū)別。新品的業(yè)績比較基準通常參照中債（0~1年）國債財富指數(shù)、中證貨幣基金指數(shù)收益率、滬深300指數(shù)收益率等測算；而存量現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的業(yè)績基準通常參考人民銀行最新公布的七天或一定時間段的通知存款基準利率水平來測定。

    “據(jù)我所知，這些產(chǎn)品很多是通過估值切換，原地改造成市價法的產(chǎn)品。改不難，就是變更合同，更改資產(chǎn)估值，但關(guān)鍵是收益波動加劇后客戶的接受度問題。”某業(yè)界人士告訴證券時報記者。據(jù)觀察，交銀理財、中郵理財、農(nóng)銀理財、招銀理財?shù)缺藭r快速、集中發(fā)行的按日開放凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品成立以來收益表現(xiàn)還算穩(wěn)定。

    與轉(zhuǎn)化市價法產(chǎn)品發(fā)行同步進行的，是存量現(xiàn)金管理類產(chǎn)品底層資產(chǎn)的整改。參照新規(guī)，理財公司對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品底層資產(chǎn)的投資范圍、杠桿水平、組合久期、集中度都進行了整改，信用下沉情況減少、資產(chǎn)久期縮短。從多只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的持倉可以看出，其配置的二級資本債和永續(xù)債的占比都出現(xiàn)了同比下降，加權(quán)平均剩余期限也縮短了。

    有理財公司對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品底層資產(chǎn)的整改表示樂觀。交銀理財相關(guān)負責人表示，該公司現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品過渡期內(nèi)的整改壓力較小，當前產(chǎn)品剩余期限正在逐月下降至合規(guī)水平附近，到2022年末將不再持有剩余期限超標的資產(chǎn)。而事實正如前文所述，從規(guī)模占比上來看，交銀理財?shù)默F(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比也一直在同業(yè)內(nèi)處于較低水平，已率先壓降并穩(wěn)定在30%以下。