本報記者 周尚伃

    在行業(yè)錨定高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，資管業(yè)務(wù)已成為券商構(gòu)筑核心競爭力的關(guān)鍵賽道之一。11月28日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，券商私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模為5.79萬億元（包含資管子公司，不包含私募子公司），相較于年初，規(guī)模增長超過3200億元。其中，以主動管理為主導(dǎo)的集合資管計劃規(guī)模占比已穩(wěn)步提升至56.4%，規(guī)模增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)同步推進(jìn)。

    主動管理規(guī)模成增長核心

    截至10月末，券商私募資管行業(yè)呈現(xiàn)主動增長、通道收縮的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化特征，產(chǎn)品存量規(guī)模達(dá)5.79萬億元，較年初增加3252.84億元，增幅為5.95%。其中，作為主動管理轉(zhuǎn)型的核心載體，集合資管計劃表現(xiàn)尤為亮眼，規(guī)模攀升至32661.58億元，較年初增加3708.66億元，增幅達(dá)12.81%，在總規(guī)模中的占比提升至56.4%，成為驅(qū)動行業(yè)規(guī)模增長的核心引擎，顯示出券商主動管理轉(zhuǎn)型的階段性成效。

    與之形成鮮明對比的是，以通道業(yè)務(wù)為核心的單一資管計劃持續(xù)推進(jìn)規(guī)模壓降，截至10月末已降至25248.13億元，較年初減少455.82億元，在總規(guī)模中的占比收縮至43.6%，延續(xù)了近年來的下降態(tài)勢。

    從產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)來看，固收類產(chǎn)品憑借其穩(wěn)健屬性，持續(xù)成為券商私募資管規(guī)模的“壓艙石”。截至10月末，固收類產(chǎn)品規(guī)模達(dá)47225.7億元，在私募資管總規(guī)模中占比高達(dá)81.55%，較年初新增1988.32億元，增幅為4.42%，規(guī)模體量與增長穩(wěn)定性顯示出在資管業(yè)務(wù)中的基礎(chǔ)支撐作用。同時，混合類產(chǎn)品規(guī)模為6705.61億元，占比11.58%；權(quán)益類產(chǎn)品、期貨及衍生品類產(chǎn)品占比則分別為6.27%、0.6%。

    產(chǎn)品供給端的備案數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了主動管理轉(zhuǎn)型的深化態(tài)勢。今年前10個月，券商私募資管產(chǎn)品累計備案規(guī)模達(dá)3835.98億元，其中，集合資管計劃備案規(guī)模達(dá)2362.64億元，占比61.59%；單一資管計劃備案規(guī)模為1473.34億元，占比38.41%。新發(fā)產(chǎn)品中集合資管計劃的主導(dǎo)地位，傳遞出券商資管業(yè)務(wù)向主動管理聚焦的戰(zhàn)略導(dǎo)向，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的路徑愈發(fā)明確，轉(zhuǎn)型成效在市場供給層面持續(xù)落地。

    建立多元化產(chǎn)品矩陣

    今年以來，券商私募資管規(guī)模企穩(wěn)回升成為貫穿全年的核心發(fā)展特征，在主動管理轉(zhuǎn)型深化與市場需求回暖的雙重驅(qū)動下，行業(yè)逐步走出規(guī)模波動周期，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。

    展望2026年行業(yè)走向，券商分析師形成共識性預(yù)判，隨著資管新規(guī)長效機制的持續(xù)落地、券商主動管理能力的穩(wěn)步提升，以及居民財富管理需求的進(jìn)一步釋放，券商資管業(yè)務(wù)有望在規(guī)模擴張與收入增長兩大維度實現(xiàn)同步突破，延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的良好勢頭。

    中信建投非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然認(rèn)為，中長期資金是資本市場“壓艙石”，提升制度對這類資金的包容性，本質(zhì)是暢通保險、社保、企業(yè)年金等入市渠道，解決“愿意來、留得住”的問題，這恰是健全“投融資協(xié)調(diào)”功能的核心，將帶動券商機構(gòu)經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)擴容，推動行業(yè)從“交易驅(qū)動”向“配置驅(qū)動”轉(zhuǎn)型。

    “資管業(yè)務(wù)擴大權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模尚待持續(xù)發(fā)力。”中原證券分析師張洋分析稱，為順應(yīng)政策導(dǎo)向、把握市場窗口期擴大權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模，行業(yè)資管業(yè)務(wù)豐富權(quán)益產(chǎn)品類型、建立多元化產(chǎn)品矩陣勢在必行。其中，政策端進(jìn)一步提升指數(shù)投資的多樣性和可投性，為行業(yè)資管業(yè)務(wù)發(fā)行指數(shù)型、指數(shù)增強型權(quán)益類產(chǎn)品指明了方向。同時，多樣化的量化策略也為行業(yè)資管業(yè)務(wù)拓展權(quán)益類產(chǎn)品的廣度及深度提供了有力抓手。此外，戰(zhàn)略配售類產(chǎn)品也將成為券商資管探索擴大權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模的另類選擇。而FOF類產(chǎn)品正逐步成為券商資管探索差異化發(fā)展的可行路徑，固收類產(chǎn)品由純債向“固收+”及混合類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型也是大勢所趨。

    談及券商資管業(yè)務(wù)的未來發(fā)展方向，西部證券金融首席分析師孫寅認(rèn)為，行業(yè)將聚焦兩大核心發(fā)力點，一是在傳統(tǒng)固收投資的基礎(chǔ)上，持續(xù)豐富ABS、REITs、被動等多元化產(chǎn)品品類；二是持續(xù)推動向主動管理轉(zhuǎn)型，積極申請設(shè)立子公司及公募牌照或通過收購實現(xiàn)規(guī)模擴張。