“新三板的問題，必須放到整個新三板生態(tài)環(huán)境中考慮。”國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德在接受中國證券報(bào)記者采訪時指出，從制度設(shè)計(jì)角度來說，當(dāng)前新三板中之所以出現(xiàn)流動性低，企業(yè)融資難等問題，是由于市場機(jī)制在新三板環(huán)境下還不夠完善，尚不能充分滿足掛牌企業(yè)的成長需求，需要進(jìn)一步的思考、調(diào)整和改進(jìn)。

    他表示，新三板是券商服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要平臺之一，新三板業(yè)務(wù)是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要抓手。在新三板機(jī)制有待完善的過程中，券商不能一味消極等待，更應(yīng)當(dāng)主動出擊，積極實(shí)踐，思考如何為中小微民營企業(yè)提供更加準(zhǔn)確到位、切實(shí)有效的服務(wù)。

    做市難源于失衡

    做市交易是新三板特有的交易方式，2014年8月25日正式啟動，隨后迅速掀起一股“協(xié)議轉(zhuǎn)做市”的熱潮。然而這股浪潮卻并未持續(xù)很久，在2015年企業(yè)做市熱情攀至頂峰之后，很快又漸漸沉寂下來。2017年更是有不少新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)而放棄做市，回歸協(xié)議交易。

    分析人士指出，這一現(xiàn)象背后的原因可能是多方面的。首先，成交低迷使得不少做市商難以覆蓋成本，不愿繼續(xù)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)；其次，部分掛牌企業(yè)擔(dān)心低迷的做市交易會拖累股價(jià)，更有可能引進(jìn)“三類股東”，影響企業(yè)的A股IPO規(guī)劃。

    魯先德稱：“在新三板市場上，去年新增的做市項(xiàng)目確實(shí)少了很多。我們在工作中也發(fā)現(xiàn)了不少從做市商角度看很不錯的企業(yè)，但掛牌企業(yè)參與做市的意愿卻正在迅速下降。做市交易的前提，是企業(yè)至少要與兩家做市商達(dá)成合作意愿，這也就意味著雙方的首先要達(dá)成一個需求的對應(yīng)和均衡。”

    魯先德認(rèn)為，做市交易是三方共同參與的活動，做市商站在中間，“左邊”是公司現(xiàn)有股東，“右邊”是對公司有興趣的新投資人。要促成這筆交易，雙方都必須有一定數(shù)量的人愿意去交易，兩邊需求才能達(dá)到平衡的，做市商才能發(fā)揮好橋梁作用。然而在實(shí)際做市過程中，因?yàn)榉N種原因，原股東出售股票的意愿很強(qiáng)，但有意接手的投資人卻實(shí)在有限。

    “現(xiàn)在1000多家做市掛牌企業(yè)，平均每個公司可以獲得多少合格投資人的關(guān)注？他們是否有意愿去交易股票？每新增一個掛牌公司可能會引進(jìn)幾個甚至幾十個有轉(zhuǎn)讓意愿的股東，但同時又有幾個新的合格投資者進(jìn)場呢？”魯先德表示，交易雙方需求不匹配，交易注定是不平衡的。作為中間人，做市商實(shí)在難以承受這種長期的失衡。因此要打破做市交易目前的尷尬局面，必須從新三板的整體生態(tài)的角度進(jìn)行系統(tǒng)性解決。

    目光長遠(yuǎn)服務(wù)企業(yè)

    中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方面，不僅解決了不少就業(yè)、創(chuàng)新等方面的問題，還為國家經(jīng)濟(jì)源源不斷地注入新動力。新三板是優(yōu)質(zhì)中小民營企業(yè)聚集的平臺，其中相當(dāng)一部分是科技創(chuàng)新型企業(yè)。這類企業(yè)在成長過程中因弱小而更需要支持，但傳統(tǒng)債權(quán)、股權(quán)融資對中小型企業(yè)的服務(wù)相對較弱。

    在此背景下，服務(wù)好中小企業(yè)民營企業(yè)不僅契合了“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的國家戰(zhàn)略，也符合國家發(fā)展的需要。魯先德指出，服務(wù)新三板企業(yè)恰恰是服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要方面，這就是為什么我們需要新三板。新三板未來一定是中國服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺。伴隨著新三板市場定位趨于準(zhǔn)確，機(jī)制愈發(fā)完善，券商開展相關(guān)業(yè)務(wù)的確會更加方便和有效。券商應(yīng)當(dāng)在實(shí)踐中思考，新三板的市場機(jī)制哪些與中小企業(yè)的需求契合，哪些又有待改進(jìn)。而不能一味寄望于未來成熟的新三板，放棄當(dāng)下正在探索中的新三板。

    魯先德稱，基于在新三板領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)，國信證券正在將“新三板服務(wù)”延伸為“中小企業(yè)服務(wù)”，一方面繼續(xù)加大對新三板業(yè)務(wù)的投入，在推薦掛牌、做市交易、企業(yè)融資等方面為掛牌企業(yè)提供更好的服務(wù)；另一方面，把業(yè)務(wù)延伸出去，服務(wù)尚未掛牌的中小企業(yè)，滿足他們?nèi)谫Y等各方面需求，為企業(yè)將來與新三板對接打好基礎(chǔ)。總而言之，在切實(shí)服務(wù)好中小微民營企業(yè)的同時，將視線放長遠(yuǎn)到整個新三板生態(tài)上來，陪伴新三板走向成熟。