本報記者 昌校宇

    見習(xí)記者 楊潔

    不到一個月，監(jiān)管層兩次“點題”壯大公募基金管理人隊伍，銀行理財子公司獲準入場，有望挖掘“另一種可能”。

    興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師孔祥對《證券日報》記者表示，監(jiān)管層接連出手，體現(xiàn)了對銀行理財子公司高質(zhì)量發(fā)展的殷切期望。未來，銀行理財子公司申請公募基金牌照后，可借力銀行體系自身客戶信任基礎(chǔ)，走出和傳統(tǒng)公募基金不一樣的獨立發(fā)展路徑。同時，與母行牌照之間的合作效應(yīng)將大于競爭效應(yīng)。

    相關(guān)規(guī)則發(fā)布后，記者第一時間聯(lián)系多家銀行理財子公司。有公司表示，期待進一步的相應(yīng)指導(dǎo)；另有部分公司對申請牌照持觀望態(tài)度。

    推動資本市場健康發(fā)展

    5月20日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則明確，在繼續(xù)堅持基金管理公司“一參一控”政策前提下，適度放寬公募持牌數(shù)量限制，允許同一集團下證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專業(yè)資管機構(gòu)申請公募牌照。這也是繼4月26日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，首提支持銀行理財子公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)依法申請公募基金牌照后，監(jiān)管層再度釋放明確信號。

    事實上，早在2018年底推出的資管新規(guī)配套規(guī)則，就已為銀行理財子公司持牌劃出路徑。彼時銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，規(guī)定理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)、受托投資機構(gòu)只能為持牌金融機構(gòu)。

    孔祥表示，申請公募基金牌照將顯著提升銀行理財子公司的權(quán)益投資能力。其一，可實現(xiàn)高風(fēng)險特征產(chǎn)品的品牌隔離，有利于投資者教育；其二，有利于實現(xiàn)人才激勵更加獨立，如在公募基金實施員工持股要比在銀行理財子公司層面可能性更強。

    上海證券基金評價研究中心高級基金分析師孫桂平告訴《證券日報》記者，監(jiān)管層積極推動銀行理財子公司持牌，一方面將推動銀行理財逐步公募化，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源，惠及更多普通投資者；另一方面也為銀行理財子公司提供與其他資管機構(gòu)同臺競技的機會，憑借得天獨厚的銷售渠道優(yōu)勢，進一步提升客戶服務(wù)能力和資產(chǎn)管理能力。未來，銀行理財子公司持牌后，將發(fā)行更多權(quán)益資產(chǎn)比例較高的產(chǎn)品，帶動更多資金投入資本市場，提升機構(gòu)投資者比例，推動資本市場長期健康發(fā)展。

    普華永道金融管理咨詢合伙人周瑾對記者表示，在利率整體下行的趨勢下，銀行理財子公司最近兩年采用“固收+”的策略來提高收益水平，急需提升權(quán)益投資能力。一旦擁有公募基金牌照，銀行理財子公司可快速補齊短板，完善其全品類產(chǎn)品的投資能力，提供給客戶更全面的資產(chǎn)配置選擇，從而進一步擴大其在大資管領(lǐng)域的優(yōu)勢。

    理財子公司持續(xù)關(guān)注政策

    政策發(fā)布后，記者第一時間聯(lián)系多家銀行理財子公司。有銀行理財子公司表示，后期將持續(xù)關(guān)注相關(guān)政策信息，期待監(jiān)管層有進一步的相應(yīng)指導(dǎo)。不過，多數(shù)受訪銀行理財子公司則回復(fù)“暫不方便回應(yīng)”。

    對此，孫桂平坦言，銀行理財子公司脫胎于商業(yè)銀行體系，更擅長固收類產(chǎn)品投資，其權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力相對薄弱。公募基金領(lǐng)域競爭激烈，若申請公募基金牌照，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需要投入更多資源，如系統(tǒng)建設(shè)、投研體系建設(shè)、人才儲備等，投入成本較高但短期盈利難度較大。此外，銀行理財子公司的設(shè)立主要是承接銀行理財業(yè)務(wù)，保障業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型是其當(dāng)前主要目標，短期內(nèi)或許無精力和動力開拓新業(yè)務(wù)。

    孔祥表示，或許受限于“一參一控”要求，以及成本、盈利的綜合考慮，導(dǎo)致銀行理財子公司拿出“真金白銀”做相關(guān)投入有所顧慮。

    “提高直接融資比重是近年來監(jiān)管層大力提倡的方向。直接融資占比的進一步上升，將帶來資本市場的發(fā)展壯大，給以銀行貸款為主的間接融資帶來挑戰(zhàn)，而借助銀行理財子公司將資金直接投向資本市場，可享受市場繁榮發(fā)展帶來的長期收益。”孫桂平認為，對銀行理財子公司而言，在保持固收類資產(chǎn)相對投資優(yōu)勢的同時，需要提前布局，加強權(quán)益類資產(chǎn)的投資機會，做到“兩頭硬”。

    牌照之間協(xié)同大于摩擦

    值得注意的是，有業(yè)內(nèi)人士提到，當(dāng)前多家國有大行、股份制銀行、城農(nóng)商行旗下已有基金公司，若日后銀行理財子公司拿到公募基金牌照，牌照之間如何協(xié)同、是否產(chǎn)生摩擦需進一步探討。

    孔祥判斷，牌照之間的合作效應(yīng)將大于競爭效應(yīng)。

    “銀行理財子公司和公募基金產(chǎn)品風(fēng)險收益特征差異顯著。”孔祥介紹稱，當(dāng)前理財子公司固收型產(chǎn)品近80%，高風(fēng)險特征的“固收+”/權(quán)益型產(chǎn)品不足10%，而公募基金后者占比接近40%。

    孔祥同時表示，當(dāng)前在有競爭效應(yīng)的產(chǎn)品線中，兩者覆蓋客群獨立性增強。如對于現(xiàn)金管理場景，目前基金公司的貨幣基金、存單基金與現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品競爭效應(yīng)明顯，但考慮到公募基金憑借稅收優(yōu)勢可以更多參與機構(gòu)業(yè)務(wù)，而零售業(yè)務(wù)隨著客戶近期風(fēng)險偏好下降，對相關(guān)產(chǎn)品顯著上升，整體上兩類產(chǎn)品并沒有沖突，反而近期規(guī)模都在增加。

    在孫桂平看來，若銀行理財子公司拿到公募基金牌照，資管業(yè)務(wù)將有所側(cè)重，初期可能更多偏向類現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、偏固收產(chǎn)品，還有對權(quán)益投資能力要求相對較弱的指數(shù)型產(chǎn)品，以及FOF等偏穩(wěn)健的權(quán)益產(chǎn)品等，與傳統(tǒng)公募基金偏重權(quán)益資產(chǎn)投資可形成互補。從客戶層面來看，基金公司客戶多來源于外部，而銀行理財子公司與母行聯(lián)系更密切，可借助銀行的銷售渠道優(yōu)勢，形成良性協(xié)同關(guān)系，并反哺銀行客戶的多元化融資需求。長期來看，雖然競爭不可避免，但只要銀行理財子公司明確自身優(yōu)勢和定位，立足于“大資管”業(yè)務(wù)核心，就能在與其他資管機構(gòu)的競合關(guān)系中發(fā)揮重要作用，協(xié)同發(fā)展壯大資管業(yè)務(wù)規(guī)模。