本報(bào)記者 吳曉璐

    上市公司市值管理穩(wěn)步推進(jìn)，效果逐步顯現(xiàn)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年7月1日，自去年11月份《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《市值管理指引》）出臺(tái)以來(lái)，644家上市公司發(fā)布市值管理制度或估值提升計(jì)劃，其中超過(guò)四成為國(guó)資上市公司（包括央企和國(guó)企，下同）。從發(fā)布時(shí)間來(lái)看，95%以上的公司（616家）在今年4月底之前發(fā)布了上述制度或計(jì)劃。

    具體來(lái)看，20家公司既發(fā)布市值管理制度，也發(fā)布了估值提升計(jì)劃；僅發(fā)布市值管理制度的公司有426家，僅發(fā)布估值提升計(jì)劃的公司有198家。

    市值管理的本質(zhì)是通過(guò)內(nèi)在價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)市值的理性回歸與穩(wěn)步提升。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，上市公司在推進(jìn)市值管理過(guò)程中，要厘清“市值”與“價(jià)值”的關(guān)系，始終堅(jiān)持以公司質(zhì)量提升為核心，避免將市值管理異化為短期炒作或資本操控工具。其次，要注重信披的真實(shí)完整、資本運(yùn)作的審慎合規(guī)以及投資者關(guān)系的維護(hù)，確保管理行為與市場(chǎng)預(yù)期形成良性互動(dòng)。再次，市值管理應(yīng)融入公司治理體系，明確責(zé)任分工與考核機(jī)制，防止制度空轉(zhuǎn)或流于表面。最后，也要警惕激勵(lì)措施的短期化傾向，堅(jiān)守依法合規(guī)底線。

    龍頭公司成領(lǐng)頭羊

    去年11月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《市值管理指引》，要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。去年12月份，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干意見(jiàn)》），將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，強(qiáng)化正向激勵(lì)。

    此后，部分地方政府發(fā)文，加強(qiáng)省屬?lài)?guó)有控股上市公司市值管理。比如今年4月份，安徽省國(guó)資委、安徽證監(jiān)局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)省屬企業(yè)控股上市公司市值管理若干事項(xiàng)的通知》，從六個(gè)方面提出市值管理具體工作舉措，并從強(qiáng)化考核評(píng)價(jià)等四個(gè)方面提出具體工作要求。

    今年以來(lái)，上市公司陸續(xù)發(fā)布或更新市值管理制度。發(fā)布了市值管理制度的446家公司中，國(guó)資上市公司147家，占比32.96%，民營(yíng)上市公司264家，占比59.19%，公眾企業(yè)、外資等其他上市公司35家。

    大市值、龍頭公司發(fā)揮了“領(lǐng)頭羊”作用。上述446家公司中，市值在百億元以上的有228家，占比51.12%；中國(guó)石油、寧德時(shí)代等22家市值突破千億元。

    上市公司發(fā)布的市值管理制度框架基本一致，但是從細(xì)節(jié)來(lái)看，國(guó)資公司和民企公司市值管理制度側(cè)重略有不同。

    在章俊看來(lái)，央國(guó)企市值管理側(cè)重“穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)治理”，民企側(cè)重“快反應(yīng)、提效率”，兩者路徑各異而目標(biāo)趨同，均以提升公司投資價(jià)值為核心。國(guó)資公司尤其是央企控股上市公司承擔(dān)著國(guó)家戰(zhàn)略功能，其市值管理更多體現(xiàn)為政策導(dǎo)向型與戰(zhàn)略協(xié)同型，強(qiáng)調(diào)圍繞主責(zé)主業(yè)、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)安全展開(kāi)資源整合，并通過(guò)規(guī)范分紅、強(qiáng)化信息披露、引導(dǎo)長(zhǎng)期資本等手段，夯實(shí)市場(chǎng)預(yù)期和投資者信心。此外，中央企業(yè)的市值管理往往與績(jī)效考核機(jī)制直接掛鉤，具有較強(qiáng)的制度剛性和責(zé)任傳導(dǎo)。相比之下，民營(yíng)企業(yè)的市值管理更偏向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和資本效率導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)靈活的激勵(lì)機(jī)制、主動(dòng)的信息溝通策略以及對(duì)資本工具的高效運(yùn)用。

    國(guó)資公司積極參與

    《市值管理指引》和《若干意見(jiàn)》均要求長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃。據(jù)上市公司公告梳理，今年以來(lái)，截至7月1日，發(fā)布估值提升計(jì)劃的218家公司市凈率在0.2倍至1.6倍之間，多數(shù)公司存在應(yīng)當(dāng)制定估值提升計(jì)劃的情形。

    從內(nèi)容來(lái)看，上市公司的估值提升計(jì)劃主要是圍繞市值管理目標(biāo)，詳細(xì)列出公司提高經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力、提升上市公司投資價(jià)值的具體舉措，較市值管理制度中的方法和計(jì)劃更為詳細(xì)。

    上述218家公司中，國(guó)資上市公司133家，占比61.01%，占比明顯高于發(fā)布市值管理制度的國(guó)資公司占比。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，國(guó)資上市公司積極提升估值，有利于進(jìn)一步減少定價(jià)偏差，吸引長(zhǎng)期資金，提升資本運(yùn)作能力與市場(chǎng)信心。合理估值是企業(yè)再融資、并購(gòu)重組的基礎(chǔ)，估值提升有利于降低融資成本，拓寬發(fā)展空間；也有助于向市場(chǎng)傳遞管理層重視股東回報(bào)、提升公司質(zhì)量的積極信號(hào)，提振投資者信心，形成價(jià)值創(chuàng)造與市場(chǎng)認(rèn)可的正循環(huán)。

    “過(guò)往上市公司尤其是國(guó)資上市公司在經(jīng)營(yíng)管理方面存在一種誤區(qū)，認(rèn)為做好經(jīng)營(yíng)管理即可，資本市場(chǎng)定價(jià)就交給投資者。此次政策調(diào)整引導(dǎo)上市公司高管團(tuán)隊(duì)花必要的時(shí)間和精力，關(guān)注公司價(jià)值被低估的問(wèn)題。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，國(guó)資上市公司積極發(fā)布實(shí)施估值提升計(jì)劃，一方面可以使國(guó)資央企資產(chǎn)定價(jià)回到合理水平，更有效地參與資本市場(chǎng)資源配置，促進(jìn)資本有效流動(dòng)；另一方面，通過(guò)市值管理來(lái)提升估值，也能夠提升投資者的獲得感，提升A股活躍度，吸引更多資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。

    成效逐步顯現(xiàn)

    資本市場(chǎng)改革也為上市公司市值管理提供了基礎(chǔ)和便利。在《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》發(fā)布后，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度明顯提升。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月1日，今年以來(lái)，A股公司披露101單重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，同比增長(zhǎng)119.57%，其中，國(guó)資上市公司披露28單，同比增長(zhǎng)47.36%。

    另外，今年國(guó)資上市公司回購(gòu)規(guī)模也大幅增長(zhǎng)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月1日，今年以來(lái)，199家國(guó)資上市公司實(shí)施回購(gòu)，回購(gòu)金額合計(jì)269.49億元，同比增長(zhǎng)143.25%。

    從市值管理制度和估值提升計(jì)劃實(shí)施效果來(lái)看，截至7月1日，644家發(fā)力市值管理的公司中，477家最近2個(gè)月PE提升，市值管理短期成效顯現(xiàn)。

    陳靂表示，制度是基礎(chǔ)，計(jì)劃是方向，最終能否持續(xù)提升估值，核心在于上市公司能否通過(guò)改善治理、提升效率、強(qiáng)化創(chuàng)新等舉措切實(shí)提升其內(nèi)在價(jià)值和投資吸引力。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，后續(xù)上市公司在市值管理過(guò)程中，需要嚴(yán)守合規(guī)底線。鄭志剛表示，在市值管理過(guò)程中要順勢(shì)而為，利用專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)資本運(yùn)作合理提高估值。