進入5月，上市公司控制權轉讓有所回暖。近日，東方網(wǎng)力、佐力藥業(yè)、龍大肉食等多家公司相繼發(fā)布控股權轉讓公告。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，A股發(fā)布擬控制權轉讓公告的上市公司有39家。整體來看，上市公司控股權轉讓仍較為活躍。

    對此，業(yè)內人士認為，上市公司控股權轉讓背后有多種原因，部分行業(yè)持續(xù)盈利壓力增大，大股東身陷高比例股權質押都可能是上市公司易主的原因。不過控股權轉讓后，對公司可能有利有弊，需要權衡新控股方能否給公司在主營業(yè)務發(fā)展以及后續(xù)的資本運作帶來益處。

    整體交易活躍

    從近期的案例來看，國資已經(jīng)成為上市公司控股權的重要接盤方。

    最新公告顯示，吉藥控股、圍海股份、海南海藥、德威新材的擬接盤方均為央企或地方國企。對此，華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理、并購業(yè)務負責人勞志明指出，國資成為收購上市公司的主力，主要有兩方面原因，一是國資目前資金充裕，有實力在資本市場上“掃貨”；二是目前不少上市公司的估值已經(jīng)在比較合理的區(qū)間，抄底邏輯下，不少國資紛紛出手。

    價格方面，從近期的股權轉讓案例中，擬轉讓價格與公告前最新市價基本存在20%以上的溢價，價格仍然比較堅挺。此前4月的一些控股權轉讓案例中，甚至一度出現(xiàn)了折價轉讓的情況。

    有市場人士對記者表示，在正式公告前，談判雙方往往早已確定了價格和相關條件。只不過節(jié)后一輪普漲，不少上市公司盡管股價上漲不少，但經(jīng)營壓力和債務壓力并未得到改觀，大股東并無籌碼“漲價”，因此相對市價出現(xiàn)了折價交易的現(xiàn)象。4月下旬以來，市場目前已經(jīng)調整到了節(jié)前的水平，20%以上的溢價率還是比較正常的。

    在華東醫(yī)藥擬通過股權受讓控股佐力藥業(yè)的案例中，按照10.6億元的最高轉讓價款計算，此次佐力藥業(yè)每股轉讓價格約為9.38元/股，相較于佐力藥業(yè)簽訂股權轉讓協(xié)議前一日的收盤價溢價66.02%。華東醫(yī)藥表示，此次收購佐力藥業(yè)，為豐富補充公司中藥慢病方向產(chǎn)品數(shù)量及適應證覆蓋，發(fā)揮公司基層市場網(wǎng)絡優(yōu)勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥。

    創(chuàng)業(yè)板成熱土

    中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，從板塊來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布擬控制權轉讓公告最多。公司控股股東股權高比例質押或經(jīng)營壓力增加成為這些公司擬轉讓控股權的主因。

    以佐力藥業(yè)為例，2018年，佐力藥業(yè)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2075.18萬元，比上年減少54.03%，且連續(xù)四年下降。佐力藥業(yè)還存在實控人股權高比例質押問題。截至2019年1月7日，佐力藥業(yè)實控人俞有強持有公司28.46%股權，質押股份累計達1.43億股，占其持有公司股份總數(shù)的82.1%。

    東方網(wǎng)力也存在實控人股權高比例質押的問題。截至2018年11月8日，控股股東劉光持有公司股份2.18億股，占公司總股本的25.46%，辦理股票質押式回購交易的股份數(shù)累計為1.94億股，占其持有公司股份總數(shù)的89.19%。

    國金證券研究所首席策略分析師李立峰表示，從公司板塊來看，創(chuàng)業(yè)板控制權轉讓的公司數(shù)量最多，主要原因是創(chuàng)業(yè)板成分股以中小市值公司居多。一方面，這些中小市值的公司具有較大的融資壓力，股權質押比例往往非常高，在股價大幅下跌時，質押平倉風險較高，大股東有很強的動力通過控制權的轉讓來緩解這一流動性風險；另一方面，在宏觀經(jīng)濟處在下行期時，中小市值公司難以和大公司競爭，主營業(yè)務受影響較大，導致公司業(yè)績低迷甚至出現(xiàn)巨額虧損，原大股東為了個人利益或者公司的中長遠發(fā)展，可能會尋求具有一定實力的新股東進入公司。

    有利有弊

    李立峰表示，2018年下半年以來，上市公司控股權轉讓事件開始明顯增多，其主要原因是大量上市公司控股股東為了緩解質押強平的風險而轉讓公司控股權。由于去年下半年股票市場大幅下跌，部分質押比例較高的上市公司大股東面臨平倉風險，加上去年企業(yè)層面流動性緊張，使得大股東主動采取轉讓股權甚至控制權的方式來“自救”，一方面能補充流動性，緩解股票質押風險；另一方面也能達到“尋找更有實力的股東，對公司股價形成一定支撐”的目的。除此以外，部分上市公司控股權轉讓，也有可能是從上市公司中長期業(yè)務發(fā)展規(guī)劃的考慮，引入戰(zhàn)略投資者或者財務投資者以促使公司更好的業(yè)務發(fā)展。

    在李立峰看來，控股權轉讓后對上市公司可能有利有弊，需要權衡新的控股股東能否給上市公司在主營業(yè)務發(fā)展以及后續(xù)的資本運作帶來益處。在做上市公司控股股權轉讓過程中，需要防范的風險是上市公司股權轉讓過程中是否存在利益輸送、內幕交易等情況，控股權轉讓后新的控股股東是否會對影響公司主營業(yè)務的正常經(jīng)營等。