今年以來(lái)，股權(quán)質(zhì)押成為懸在不少上市公司股東頭上的利劍。為應(yīng)對(duì)爆倉(cāng)危機(jī)，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，一些上市公司大股東或?qū)嵖厝碎_(kāi)始積極尋找標(biāo)的，冀望通過(guò)并購(gòu)重組以停牌、刺激股價(jià)的方式破局。在這樣的背景下，一些PE/VC機(jī)構(gòu)也聞風(fēng)而動(dòng)，積極推介和兜售項(xiàng)目。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士指出，在監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)的大環(huán)境下，純粹為炒作股價(jià)而進(jìn)行的并購(gòu)重組面臨較高的失敗風(fēng)險(xiǎn)，不管是上市公司還是PE/VC機(jī)構(gòu)，都應(yīng)以整合產(chǎn)業(yè)資源、推動(dòng)上市公司健康發(fā)展為目的來(lái)進(jìn)行并購(gòu)重組。

    質(zhì)押危機(jī)催生并購(gòu)需求

    “各位，手頭有沒(méi)有好的項(xiàng)目可以介紹一下？”在深圳一家風(fēng)投機(jī)構(gòu)的會(huì)議室里，周軍（化名）對(duì)在座的一眾圈內(nèi)好友說(shuō)到。他最近接到幾位客戶的委托，要其盡快幫忙找到合適的并購(gòu)重組標(biāo)的。

    作為一家中型券商的高層，周軍坦言，幾位客戶要么是上市公司第一大股東，要么是實(shí)控人，目前或多或少都面臨股票質(zhì)押爆倉(cāng)危機(jī)，“一旦股價(jià)情形不對(duì)，有項(xiàng)目在手就可立即展開(kāi)并購(gòu)重組。”

    這種擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)。隨著越來(lái)越多個(gè)股的股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新低，幾乎“無(wú)股不押”的A股市場(chǎng)正面臨越來(lái)越大的質(zhì)押爆倉(cāng)危機(jī)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，僅6月以來(lái)，就有東方海洋、聯(lián)建光電、中南文化、?？倒煞?、步森股份、西隴科學(xué)、邦訊技術(shù)、錦富技術(shù)等10余家上市公司發(fā)布控股股東或?qū)嵖厝速|(zhì)押股份面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的公告。另?yè)?jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股累計(jì)股權(quán)質(zhì)押市值已達(dá)5.5萬(wàn)億元，其中觸及預(yù)警線、平倉(cāng)線的涉險(xiǎn)金額預(yù)估超過(guò)9000億元。

    越來(lái)越多股權(quán)質(zhì)押可能爆倉(cāng)，已緊急催生出一批并購(gòu)重組需求。“股價(jià)大跌情況下，只有好的項(xiàng)目才是真正的‘救命稻草’，歡迎大家多多介紹。”周軍對(duì)眾人表示。

    深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，上市公司一旦要并購(gòu)重組，股票就可以停牌。一方面，這能贏得一定的時(shí)間，便于質(zhì)押股東尋找和補(bǔ)充質(zhì)押物，或者等待二級(jí)市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)；另一方面，并購(gòu)重組消息放出后，當(dāng)股票復(fù)牌，一定程度上也能刺激股價(jià)上漲，從而避免爆倉(cāng)。

    PE/VC機(jī)構(gòu)聞風(fēng)而動(dòng)

    一部分PE/VC機(jī)構(gòu)已嗅到其中商機(jī)，推介項(xiàng)目的熱情十分高漲。

    “今天我來(lái)參加這次閉門(mén)交流會(huì)，就是為了介紹一下手頭的幾個(gè)項(xiàng)目。”在周軍發(fā)完言后，擔(dān)任深圳某股權(quán)投資機(jī)構(gòu)總經(jīng)理的馮遠(yuǎn)（化名）對(duì)其直言。他此前投資了幾家新能源方向的公司，現(xiàn)在孵化得差不多了，想找同行業(yè)的上市公司，看能否促成并購(gòu)。

    馮遠(yuǎn)告訴記者，包括他在內(nèi)的很多同行，最近跑項(xiàng)目交流會(huì)都非常積極，“現(xiàn)在募資難疊加退出難，大家都想趁機(jī)促成幾單并購(gòu)，好緩解壓力。”

    事實(shí)也是如此，除了馮遠(yuǎn)，參會(huì)的其他數(shù)家PE/VC機(jī)構(gòu)也十分“賣力”地推介著手中的項(xiàng)目，既有當(dāng)下十分火熱的芯片領(lǐng)域企業(yè)，也有長(zhǎng)期受追捧的互聯(lián)網(wǎng)方向公司。

    業(yè)內(nèi)人士介紹，股權(quán)投資的退出路徑主要分IPO、并購(gòu)和回購(gòu)三種，其中IPO是退出收益最高的渠道。但今年以來(lái)，IPO退出難度加大，新股上市后股價(jià)表現(xiàn)也不如以往，導(dǎo)致不少機(jī)構(gòu)將重心放在了并購(gòu)?fù)顺錾稀?/p>

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，我國(guó)股權(quán)投資基金退出案例數(shù)量達(dá)491筆，其中IPO退出案例數(shù)為162筆，同比下降32.8%；而并購(gòu)市場(chǎng)活躍度則小幅回暖，共完成交易644起，同比上升4.55%。

    “越是股價(jià)下跌之際，就越是并購(gòu)重組需求高漲之時(shí)，尤其是股權(quán)質(zhì)押比例較高的公司。”另一位參會(huì)的風(fēng)投人士透露，自己公司正在梳理一份“股權(quán)質(zhì)押客戶名單”，“首選是跟我們所投公司行業(yè)相關(guān)的上市公司，梳理他們的股權(quán)質(zhì)押比例情況，再結(jié)合其盈利能力、資金儲(chǔ)備等狀況劃分等級(jí)，并隨時(shí)關(guān)注其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)情況，到合適時(shí)機(jī)就主動(dòng)上門(mén)推銷項(xiàng)目。”

    產(chǎn)業(yè)協(xié)同仍是操作主線

    雖然并購(gòu)重組標(biāo)的“買賣”雙方都需求較高，但最終能完成的還是少數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度以來(lái)，已有近80家公司宣布終止籌劃重組事項(xiàng)。而今年以來(lái)上市公司完成的并購(gòu)案例只有不到200起，較去年同期下降約四成。

    “今年并購(gòu)重組監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)。”上述私募負(fù)責(zé)人認(rèn)為，監(jiān)管的導(dǎo)向非常明顯，就是規(guī)范和支持上市公司并購(gòu)重組，對(duì)促進(jìn)行業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的并購(gòu)重組加大支持力度，充分發(fā)揮好資本市場(chǎng)的功能。

    這一點(diǎn)也正成為越來(lái)越多市場(chǎng)人士的共識(shí)。周軍在向一眾好友“討要”項(xiàng)目的時(shí)候就明確指出，最好是能跟上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、盈利能力不錯(cuò)且管理團(tuán)隊(duì)靠譜的項(xiàng)目。

    多位PE/VC機(jī)構(gòu)在推介項(xiàng)目時(shí)也明確指出，希望找跟項(xiàng)目所處行業(yè)相關(guān)的上市公司。“老周，你可得確定你的客戶是真心想并購(gòu)。千萬(wàn)別只是為了度過(guò)眼前爆倉(cāng)危機(jī)的應(yīng)急之策，否則害大家白忙活一場(chǎng)！”馮遠(yuǎn)笑著告誡周軍。

    去年以來(lái)，上市公司跨界整合式并購(gòu)重組的難度明顯加大，但產(chǎn)業(yè)整合式相對(duì)容易不少，這也導(dǎo)致股權(quán)投資機(jī)構(gòu)紛紛改變策略，在尋找上市公司過(guò)程中，更看重公司的產(chǎn)業(yè)整合能力。

    對(duì)于不少股權(quán)質(zhì)押面臨爆倉(cāng)的大股東來(lái)說(shuō)，在目前的監(jiān)管環(huán)境下，純粹為炒作股價(jià)的并購(gòu)重組將面臨較高的失敗風(fēng)險(xiǎn)。近期多家上市公司宣布重組失敗，而后股價(jià)大幅下挫導(dǎo)致大股東或?qū)嵖厝速|(zhì)押股份觸及平倉(cāng)線，就是最好的佐證。