本報(bào)記者 昌校宇

    “無(wú)論是資本市場(chǎng)還是基金行業(yè)，這兩年都在經(jīng)歷周期的低谷。任何行業(yè)發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷周期困境，但低谷時(shí)間再長(zhǎng)，也會(huì)走出來(lái)的，關(guān)鍵是依靠投資的專(zhuān)業(yè)能力。”近日，有著27年投研經(jīng)驗(yàn)的投資老將、中歐基金投資總監(jiān)曹名長(zhǎng)，在中歐基金舉辦的以“種時(shí)光的人”為主題的中期策略會(huì)上表示，行業(yè)基金經(jīng)理基本都能做到既專(zhuān)業(yè)也努力，但大部分投資者過(guò)去兩年都沒(méi)賺到錢(qián)，問(wèn)題可能是對(duì)投資目標(biāo)的選擇和預(yù)期方面出現(xiàn)了偏差。

    “我們常說(shuō)的目標(biāo)是收益，要么是相對(duì)收益，要么是絕對(duì)收益。今年要賺多少收益，明年要賺多少收益，長(zhǎng)期要賺多少收益。以絕對(duì)收益為投資目標(biāo)的以私募或?qū)_基金為主。公募基金主要獲取的是相對(duì)收益，也就是收益要超過(guò)市場(chǎng)主流指數(shù)多少個(gè)百分點(diǎn)。”曹名長(zhǎng)認(rèn)為，關(guān)注收益目標(biāo)，應(yīng)該考慮時(shí)間的維度。

    曹名長(zhǎng)進(jìn)一步舉例稱(chēng)，以滬深300成長(zhǎng)指數(shù)和滬深300價(jià)值指數(shù)為例，如果以2019年1月1日至2020年12月31日為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，滬深300成長(zhǎng)指數(shù)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超滬深300價(jià)值指數(shù)。但如果拉長(zhǎng)至2008年1月1日至2023年7月7日為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，滬深300成長(zhǎng)指數(shù)與滬深300價(jià)值指數(shù)的增長(zhǎng)率相當(dāng)。“市場(chǎng)上大部分人傾向于追逐短期收益，追求一年要賺多少、一個(gè)月要賺多少，最長(zhǎng)的就是兩年要賺多少，這與基金經(jīng)理追求的長(zhǎng)期收益目標(biāo)是不相符的。”

    “但某只基金長(zhǎng)期收益即便相對(duì)較高，對(duì)于持有人而言，也未必能賺到錢(qián)。”曹名長(zhǎng)同樣以指數(shù)舉例，在2010年6月30日至2023年7月7日統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，橫向?qū)Ρ葴?00成長(zhǎng)、滬深300價(jià)值和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的收益率。從這13年的長(zhǎng)周期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最終的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深300成長(zhǎng)指數(shù)和滬深300價(jià)值指數(shù)。

    不過(guò)，曹名長(zhǎng)并不認(rèn)為期間買(mǎi)了更高波動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的投資者一定會(huì)取得更高的收益。“為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果呢？假設(shè)某投資者為了追求長(zhǎng)期收益率目標(biāo)，但買(mǎi)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)投資標(biāo)的，然后會(huì)發(fā)現(xiàn)存在很多問(wèn)題。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板指數(shù)波動(dòng)很大，需要投資者具有很強(qiáng)的心理承受能力，大部分投資者會(huì)選擇在中間下車(chē)，堅(jiān)持不了多長(zhǎng)時(shí)間。”

    “同樣不能忽視的是，很多投資者可能是在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高波動(dòng)的頂部買(mǎi)入的，這意味著，投資者需要忍受指數(shù)從頂部回落過(guò)程中的長(zhǎng)期虧損。”曹名長(zhǎng)認(rèn)為，越是收益高的指數(shù)，其波動(dòng)性越大，越有可能給投資者帶來(lái)中長(zhǎng)期的虧損。反而是波動(dòng)小的指數(shù)或基金產(chǎn)品，給投資者帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

    “我們?cè)谕顿Y的時(shí)候，往往會(huì)忽視高波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，單純追求不同周期維度下的收益目標(biāo)，導(dǎo)致基金投資體驗(yàn)不佳。”在分享中提到基金投資中減少波動(dòng)的重要性時(shí)，曹名長(zhǎng)認(rèn)為，投資者在設(shè)定投資目標(biāo)時(shí)，應(yīng)先考慮風(fēng)險(xiǎn)，再關(guān)注收益。“對(duì)于類(lèi)似創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這類(lèi)具有高波動(dòng)特征的指數(shù)或基金產(chǎn)品，并不是不建議長(zhǎng)期投資，而是應(yīng)該根據(jù)高波動(dòng)的特點(diǎn)，關(guān)注合適的買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，切忌用較低的未來(lái)隱含收益率，去買(mǎi)高波動(dòng)的指數(shù)或基金產(chǎn)品。”

    曹名長(zhǎng)認(rèn)為，“對(duì)低估值股票進(jìn)行價(jià)值投資，應(yīng)多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和收益配比，而不是只關(guān)注收益或風(fēng)險(xiǎn)，這樣的投資體驗(yàn)會(huì)更好些。”

（編輯 汪世軍 孫倩）